TOF,REITs, 碳信托三叉戟冲刺，信托公司转型与创新看点有哪些？

在资管新规落地，以及行业整体压通道、控地产、非标转标的大背景下，今年以来各家信托公司都加快了转型步伐，积极创新，开拓新的业务。包括中航信托、陆家嘴信托、大业信托、陕国投、中粮信托在内的多家公司，为了增强资本实力，更好地开展新业务，先后实施增资扩股，增资后的注册资本从90亿元15亿元不等。当然，信托公司的转型和业务创新，更多还是体现在产品和服务层面，其中一些尤为值得关注。

加速开发TOF信托产品

根据资管新规，证券类金融产品都要净值化，于是信托公司的证券投资类业务，都不约而同瞄向了TOF信托，即基金中的信托（Trust of Fund）。

所谓TOF，又称组合基金信托产品，是一种专门投资信托产品或基金产品的信托产品，它是指委托人将资金交付到信托公司的TOF信托后，再投资到公募基金、私募基金、债券和股市。典型的TOF操作模式是：由信托公司募资成立母信托，由母信托根据产品风险收益偏好，选择市面上优质的阳光私募、私募基金、资管产品等进行组合配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合。

作为证券类信托的一种，也作为一种大类资产配置策略，信托TOF产品并非新产品，市场上早已有之，在如今开展非标投资受限的情况下，信托公司愈加重视TOF产品的价值，将其作为资产管理业务转型的重要手段，与证券公司等专业机构合作，发行了多款净值型TOF产品。

据不完全统计，仅截止4月中旬，今年信托公司就已累计发行了200余款TOF产品，而去年同期只有20余款，中航信托、中信信托、北京信托、杭州工商信托等20余家公司在TOF业务上均有布局，积极丰富TOF产品线。比如平安信托组建了一支专业的TOF投资团队，核心成员大多来自证券、基金等行业，拥有多年资产管理经历。中航信托也加大了投研能力建设，形成了包括股票多头组合基金、稳健套利组合基金、境外投资组合基金等在内的TOF产品线。

在一些业内人士看来，无论是对投资策略的深入理解，或是量化分析能力，信托公司的投研能力与基金公司、证券公司还存在一定差距，而且缺乏关于私募基金的丰富数据库，因此信托公司TOF产品的收益率和基金产品相比还有差距，想持续获得较好的投资业绩并不容易，现在很多信托公司的TOF业务也处于起步期，有待业务经验积累。

而按照某信托公司人士的话说，TOF投资有三项能力最重要：一是配置大类资产与细分策略的能力，即挑选赛道的能力；二是筛选子基金和子基金管理人的能力；三是根据不同市场行情灵活调整资产配置和底层基金管理人的能力，即动态调整的能力。这些能力最终体现为信托公司的必备核心能力——资产管理能力。

积极布局基础设施REITS

在信托公司主动管理类证券投资业务中，房地产投资信托（REITs）是另一类重要产品。REITs是一种类似封闭式共同基金的投资工具，投资标的物为不动产。它为投资人提供了一个在房地产股票和直接购置物业外，又一个参与商业房地产投资（比如公寓、购物大厦、商务办公楼，酒店，厂房、仓库等）的渠道，并可实现稳健投资收益，比较符合信托公司客户投资偏好。

目前国内的REITs发展比较滞后，商业地产至今未能纳入公募REITs，相对而言发展得比较快的是基础设施REITs。今年6月，首批9单REITs试点项目分别在上海、深圳两地的交易所上市交易，项目涵盖收费公路、产业园区、仓储物流、污水处理等主流基础设施类型。

目前已经有建信信托、华润信托、华鑫信托、苏州信托等信托公司参与投资了其中8只产品，华鑫信托、苏州信托还积极参与了7单REITs的网下询价发行环节。不过，信托公司参与REITs投资的份额普遍不高，建信、华润投资所占份额均未超过5%，信托类资金的整体参与量不足4亿元。

业内人士分析，由于在税收优惠、产品退出渠道、产品估值及项目公司股权转让等方面还存在障碍，基础设施REITs业务短期内还难以成为信托公司的主流投资方向，但未来随着基础设施REITs产品的不断丰富和REITs市场规模不断扩大，基础设施REITs有望成为信托公司资产配置中的重要类别，一方面满足投资者多样化投资需求，一方面拓宽信托公司的投资品类和业务范围，推动深化转型。

碳信托成新赛道

信托业务的转型涉及多个领域，除上述的TOF和REITs，各家公司也在积极探索资产证券化、不良资产投资、家族信托、服务信托、碳信托等其他业务。

比如资产证券化业务，这两年一直是信托公司转型布局的重点。据Wind的统计数据，2021年开年至今，已有包括华能贵诚信托、华润信托、五矿信托、光大信托、中航信托、建信信托、云南国际信托、天津信托在内的38家信托公司参与了资产证券化业务，其中，参与交易商协会资产支持票据、信贷资产证券化产品发行的信托公司各有36家、17家，开年至今发行规模合计分别超过651亿元、1482亿元。8月3日，国民信托获准参与资产证券化业务，这也是时隔两年后，监管再次对信托公司开展资产证券化业务“开闸”。

除了资产证券化，家族信托业务也是很多信托公司的重要布局方向。中信登相关数据显示，截至2020年末，国内家族信托规模较年初增长80.29%，国内68家信托公司中有50家参与了家族信托业务，一些实力比较强、资源比较丰富的信托公司更是将家族业务做为了核心业务之一。

以中信信托为例，近2年该公司开发了不少创新型服务和产品，包括股权家族信托、慈善先行信托、外籍受益人信托、境外家族信托、家族信托定向捐赠服务、 家族信托+遗嘱服务、家族基金服务、生前契约服务，以及针对智残人士的“保险+信托+托养”服务等，并持续进行服务升级。

根据惠裕全球家族智库的观察，各家信托公司目前普遍致力于打造自己的家族信托品牌，并成立专门的家族办公室来开展相关服务。不少信托人士认为，与一些传统家办相比，信托公司涉足家办市场具有一些先天优势，同样可以帮助实现家族财富的永续传承。

值得注意的是，信托公司的业务转型方面，一个新兴领域是推出碳信托产品，参与碳交易。

碳信托产品主要分为碳融资类信托、碳投资类信托和碳资产服务类信托，目前已有8家信托公司设立了9只碳信托产品，其中有6只是今年新设立的，其中碳投资类信托居多。2021年以前，爱建信托、中建投信托和中航信托设立的三只碳信托均为投资类。今年内，中航信托、华宝信托和中融信托又分别设立了碳投资类信托，主要投向碳排放配额、CCER及其他现金管理类产品。

至于碳资产服务类信托，则是指企业将其获得的碳资产作为信托财产交付信托计划，并约定到期时信托计划返还碳资产、向企业兑付约定的收益。今年内，英大信托和中海信托分别设立了碳服务类信托，前者投向于碳中和债，信托公司作为SPV；后者则是以融资方持有的CCER（国家核证自愿减排量）作为信托基础资产设立财产权信托，信托公司再将取得的信托受益权以转让信托份额的形式募集资金，并参与碳资产的管理与交易。

在业内看来，信托公司推出碳信托产品，有助于增加市场流动性，同时为企业提供针对碳价格对冲工具。但信托公司参与碳市场交易目前也存在一些困难，包括在碳交易所还不能以信托产品名义开设登记和交易账户，碳信托产品可否认定为投向标准化市场有待监管机构确认，以及与碳资产相关的投研能力、专业团队方面的欠缺。

作者：赵 建 勋