机构：跨周期调节应对“周期性风险”需注重结构引导等

来源：中新经纬 2021-08-05 18:23:33

中新经纬客户端8月5日电近日，开源证券宏观经济团队发布专题报告《“周期性风险”，理解与应对――宏观经济专题》。报告指出，“周期性风险”在国内体现为短周期下行压力、债务压制等，在全球经济运行中体现为全球通胀、资金回流、出口回落等。政策方面或应做好跨周期调节，注重前瞻性、持续性等方面。

“周期性风险”体现为哪些方面？

报告指出，7月12日的经济形势专家和企业家座谈会上提到“做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险”。而在此之前的7月7日，国务院常务会议决定“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。随后7月9日，央行宣布降准。超预期的降准，放在“周期性风险”环境下，或更容易理解。

根据报告，国内方面，“周期性风险”短周期的体现，或为疫后政策“退潮”带来的经济局部下行压力。以投资为例，政策托底及“外溢”下，房地产和基建投资在疫情期间快速修复，2020年年中已恢复至疫情前。伴随经济活动逐渐正常化，政策重心回归“调结构”“防风险”。

报告提及，“周期性风险”在国内中周期的体现，或为持续累积的债务压力，及债务化解过程中的信用风险暴露，与经济下行压力。疫后杠杆的快速抬升，使得前期持续累积的债务压力加速显性化，再融资现金流趋紧，城投债募资用于“借新还旧”比例抬升至86%、创历史新高；同时，城投平台负债短期化、信用分层等加剧，推升潜在信用风险。债务压制下，地方政府投资意愿和能力等下降，也可能影响经济表现。

放眼全球，报告指出，“周期性风险”首先包含了全球“大放水”之后的全球大通胀；其次，美国已进入复苏甚至过热的状态，部分新兴经济体却已陷入“滞涨”，如此格局容易鼓励资金从新兴市场回流美国。此外，主要生产型经济体生产能力的修复，或导致中国出口“份额”的下降，出口链对国内经济支撑作用下降。

政策方面或应做好跨周期调节

报告指出，跨周期调节应对“周期性风险”，更加注重前瞻性、持续性和结构引导等；更加注重政策协同、结构引导，并通过结构性改革释放政策和制度红利，加快推动经济转型。

报告提到，应对“周期性风险”，仍需要稳健的货币政策和积极的财政政策配合。跨周期调节思路下，政策更加注重长期和短期目标的平衡，持续支持中小微企业和民生等领域的同时，加大对新兴产业、绿色转型等的引导。

报告称，跨周期调节下，货币流动性不具备趋势性收紧的基础，也不会“大水漫灌”，货币市场利率或围绕政策利率附近波动。（中新经纬APP）