资本圈率先退场 教培业转型还是转行

悬在教培行业上方的达摩克利斯之剑终于掉了下来。日前，中办、国办正式印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，“双减政策”正式落地。据文件要求，学科类培训机构将一律不得上市融资，且严禁资本化运作。“双减”政策前所未有的严厉态度引起了行业大地震，嗅觉敏感的资本也在此前全速从教育股中撤退。截至7月25日，新东方、好未来、高途等在内的多家教育中概股股价均已出现大幅下跌，有的公司股价相比高点跌幅甚至超过90%。转型还是转行？成为当下摆在行业面前的共同选择。而从目前大家的转型方向来看，职业教育、素质教育领域也并非绝对安全。

学科培训团灭

据“双减”政策要求，各地将不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有的学科类培训机构将统一登记为非营利性机构。同时，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。线上培训机构不得提供和传播“拍照搜题”等惰化学生思维能力、影响学生独立思考、违背教育教学规律的不良学习方法。机构聘请在境内的外籍人员要符合国家有关规定，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。

资本运作维度上，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。

而在义务教育阶段的管控之外，学前和高中阶段同样受到严控。《意见》要求，不得开展面向学龄前儿童的线上培训，严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类（含外语）培训。各地也将不再审批新的面向学龄前儿童的校外培训机构和面向普通高中学生的学科类校外培训机构。

上述严厉政策给学科类校外培训机构的打击无疑是致命的，从《意见》透露出的信息来看，学前到高中的学科类校外培训机构都将停止审批；可供学科类机构开展培训的时间被大幅缩短；“拍照搜题”和境外外教被明令禁止，也将影响业内多家独角兽企业和垂直赛道。

“按照政策要求，严禁学科类培训机构的资本化运作。对已经上市的企业来说，预计它们会按照政策精神，把义务教育阶段学科业务剥离、拆分出来，将其变成非资本化及非营利性的业务。”指明灯智库联合创始人、素履咨询创始人郁苗在接受采访时表示，“学科培训类将不再可能作为上市公司的主营业务存在。实际上政策也给了机构处理的时间留白”。

郁苗还进一步指出，“虽然《意见》没有明确写出对高中阶段的管控，但也要求高中的学科类培训管理参考文件内容。这就意味着高中阶段不太可能再出现新增。对一些具有高中学科培训业务的机构来说，即使眼下不剥离这部分业务，未来也很可能会面临剥离的过程”。

行业总市值缩水超7000亿

值得注意的是，“双减”政策文件自本周五就开始在业内流传，对当日股价造成极大影响。仅7月23日一天，美股市场上，好未来股价的单日跌幅达到70.76%；高途跌幅为63.26%；新东方跌幅为54.22%；51Talk跌幅为43.11%；有道跌幅为42.81%；瑞思学科英语跌幅为40.53%；一起教育科技跌幅为38.70%；精锐教育为37.24%；掌门教育跌幅为35.22%；朴新教育跌幅为33.33%；流利说跌幅为26.76%。

港股市场上的教育板块同样惨淡，新东方-S在7月23日当日股价跌幅达到40.61%；新东方在线的跌幅为28.07%；思考乐教育的跌幅为28.53%；卓越教育集团的跌幅为21.48%。

无疑，对教培行业来说，7月23日堪称“黑色星期五”。

而从教育中概股股价最高点和当前股价的对比来看，2021年，多家教育公司的跌幅超90%。其中，高途年初至今最高点股价为149.05美元/股，目前股价仅为3.52美元/股，跌幅达到97.64%。目前，高途总市值仅为9亿美元。新东方年初至今最高点股价为199.74美元/股，现在仅为2.93美元/股，总市值为50.23亿美元。好未来年初至今最高点股价为90.96美元/股，现在股价为6美元/股，总市值为38.69亿美元。

整体市场上，目前上市校外培训企业的总市值已从高点缩水超7000亿元。“自今年上半年以来，资本对教育板块都是出清的态度，很多原本打算进入教育领域的预期资金都放弃了进入。”多鲸资本合伙人葛文伟分析指出。

郁苗也表示，从学科培训本身来看，曾经几千亿的市场将不再作为赛道存在。“相比目前的股价和市场规模，教培行业的市场规模将继续走低。能占到原来的十分之一都是高估。”

转型or转行

在“双减”政策发出后，包括新东方、好未来、网易有道、精锐教育在内的多家上市教育公司陆续对此作出回应。上述企业均在回应中表示，公司未来将严格贯彻执行相关规定与要求，依法合规经营。中国民办教育协会也率120家全国性校外培训机构发出倡议书，提出“正确认识校外培训定位，加快转型成为有益补充”的倡议。

转型还是直接转行，对校外培训机构来说是一个问题。据观察，从今年4月开始，多家机构已经开始摸索转型的可能性。具体来看，高途对旗下考研业务进行了升级，陆续将重心转至成人业务；好未来瞄准成人教育领域，整合了旗下的考研、留学、语培业务，推出轻舟品牌。另一维度上，瑞思教育和精锐教育都选择了素质教育转型方向，推出素质教育的子品牌。此外，猿辅导、掌门教育和网易有道等在内的多家在线教育机构也将线上课程拓展至美术课、写字课、围棋课等素质教育品类，淡化原有的学科培训标签。

但一窝蜂的转型，或许并不能解决大多数校外培训机构的“远虑”和“近忧”。

在郁苗看来，每个企业的转型之路都存在不一样的地方。“像高途这样的企业，它们之前在成人业务方面就有布局，相比较而言过渡会容易一些；而有的企业如果过去只有比较单一化的英语教学，短时间内想要扩科到素质教育，比较难衔接。”

需要注意的是，“双减”工作对校外培训的治理目标集中在去产业化，去除“影子教育”和再造体系。由此来看，未来教培行业的发展思路或许将从产业过渡到产品。“《意见》中也提到了要在校内提升教学质量和作业管理，做这一类的内容实际上也是在线教育转型的方向。”郁苗分析道，此类转型不适合大型在线教培公司，更适合过去作为工具类供应商的转型。“这些机构可以将它们原本的产品与学情分析结合，提供有益于校内精准化教学的服务和产品。