民生证券翻开新一页！武汉金控接手20%股权，泛海全面退出，股权分散的民生正为IPO扫清最大障碍

财联社（上海，记者 卢丹）讯，泛海控股(行情000046,诊股)持有民生证券再度瘦身，今日晚间的公告表明，泛海控股已全面退出民生证券，初步估算，目前对民生持股已低于10%。

7月20日晚间，泛海控股发布《关于筹划重大资产重组暨签署<民生证券股份有限公司股份转让意向协议>的公告》，泛海控股拟向武汉金融控股（集团）有限公司（以下简称武汉金控）出售民生证券不低于总股数20%的股份。

值得注意的是，泛海控股表示，如完成本次股份转让事项，公司将失去对民生证券的控制权，公司不再合并其财务报表。根据初步测算，本次交易将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

2020年3月以来，泛海控股不断出让所持民生证券股权，截至2021年7月16日计算，泛海控股已将对民生证券的持股降至27.47%（计算了员工持股计划若完成交割的情况，下同）。今日晚间，泛海控股再度公布出售不低于20%民生证券股份的消息。同时，泛海控股也透露了可能会失去对公司的控制权，民生证券也不再并表。

记者同时注意到，民生证券董事会构成中，泛海控股的董事席位为8位，但现已调整让出4个董事席位，包括离任的1位在内，目前泛海仅有3个董事席位。

业内人士猜测，后续不排除泛海控股进一步出清民生证券全部股权，为民生证券的上市目标扫清最大障碍。

泛海控股持股不断瘦身，民生证券迎来股权分散时代

自2020年3月底，泛海控股首次抛出出让民生证券股权的消息以来，在不足一年半的时间内，泛海控股对民生证券的控股权已由87.65%降至27.47%。

今日晚间，泛海控股发布《关于筹划重大资产重组暨签署<民生证券股份有限公司股份转让意向协议>的公告》《第十届董事会第三十四次临时会议决议公告》，表示将进一步出让民生证券股权，拟向武汉金控出售民生证券不低于总股数20%的股份。

泛海控股表示，本次民生证券股份转让有利于公司提高资产流动性，改善资产负债结构，在大幅降低负债规模的同时加速回笼资金，以支持公司业务发展，特别是将更好地保障和推进公司所属武汉中央商务区项目开发建设，深度参与和助力武汉金融城发展，从而进一步提升公司的可持续发展能力与水平。

武汉金融控股（集团）有限公司是武汉市人民政府国有资产监督管理委员会持有100%股权的公司，经营范围包括金融业股权投资及管理；非金融业股权投资及管理；投资管理咨询；企业管理服务；金融信息与技术研究等。

本次股权转让若完成，民生证券将成为“国有股东+民营股东+员工持股”的股权结构公司，武汉国资旗下金控将成为占比第一的主要股东。

回顾泛海控股历次出让民生证券股权的历程，可“嗅出”其中特别味道。

2020年3月30日，泛海控股发布第九届董事会第五十次临时会议决议公告，同意公司控股子公司民生证券引入外部投资者实施增资扩股，增资金额不超过25亿元，公司决定放弃对民生证券本次增资的认缴出资权。

2020年4月17日，共有15名投资者参与民生证券首轮增资扩股，出资方不乏地方国资和上市公司，共计出资25亿元，认购民生证券股份共计18.37亿股。本次增资后，泛海控股持股比例降低至73.59%，民生证券仍为泛海控股合并报表范围内企业。

引入上海国资背景的企业入股民生证券事项也在逐步推进，并于2020年8月31日公布第二轮战略投资者的阵容。2020年8月31日，民生证券落户浦东新区揭牌暨上海国资战投入股签约仪式在上海举行，民生证券总部地址正式迁至上海浦东。泛海控股当日晚间发布公告，公司以42.29亿元总价格，向上海张江集团、张江高科(行情600895,诊股)等 22家投资者转让民生证券共31.07亿股股份，约占民生证券总股本的27.12%。

加上此前首轮引入的25亿元增资，民生证券两轮增资引战共完成了67.29亿元的融资。本次股份转让完成后，泛海控股持有民生证券的比例由71.64%降为44.52%，变为单一第一大股东，民生证券仍为公司合并财务报表范围内企业；地方国资、战略客户及其他社会股东、员工持股比例各为30.58%、22.95%、1.95%，形成“民营大股东+国有战投+员工持股”的结构。

2021年1月21日晚，泛海控股披露公告显示，公司拟向上海沣泉峪企业管理有限公司（简称“上海沣泉峪”）转让其所持有的民生证券15.45亿股股份，转让总价为23.64亿元。

2021年7月16日，证监会发布关于核准民生证券变更主要股东的批复显示，核准上海沣泉峪成为民生证券主要股东，对上海沣泉峪依法受让民生证券15.45亿股份（占公司股份总数13.49%）无异议。上海沣泉峪成为民生证券第二大股东，持有股数15.45亿元，持股比例为13.49%。

此外，泛海控股2021年1月21日晚发布的公告介绍，已与三家员工持股平台天津同享咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同成咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同创咨询服务有限合伙（有限合伙），珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）等投资者签订了相关股份转让协议，向三家员工持股平台转让共计2.85%民生证券股份，向珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）转让民生证券0.71%股份。目前上述股权转让尚未具备交割条件，泛海控股将在完成交割时另行公告。

上述股权转让均完成交割后，泛海控股持有民生证券股份将降至27.47%，依然为民生证券第一大股东。今日晚间，泛海控股拟向武汉金控出售不低于20%民生证券股份，则意味着泛海控股将完全放弃对民生证券的控股权。初步估算，泛海控股将仅持有民生证券7.47%的股权。

优化股权结构，为冲击IPO扫清最大障碍

作为中国最老牌的券商之一，民生证券一直有着A股上市的目标。早在2014年底，民生证券曾有三年资本补充计划，意在谋求2016年或2017年上市，但始终未果。去年，民生证券启动引战计划，民生证券董事长冯鹤年就曾透露，民生证券未来计划启动A股上市计划。

但根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》中关于上市公司分拆上市的条件，“所属子公司主要从事金融业务的，上市公司不得分拆该子公司上市。”因此，若民生证券始终在泛海控股的财务报表之内，民生证券无法实现分拆上市。

今年3月18日，证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》（以下简称《股权规定》），对证券公司主要股东的资质问题，提出了新的要求，对主要股东的要求进一步放宽。

《股权规定》称，根据持股比例和对证券公司经营管理的影响，证券公司股东包括以下三类：一是控股股东，指持有证券公司50%以上股权的股东或者虽然持股比例不足50%，但其所享有的表决权足以对证券公司股东（大）会的决议产生重大影响的股东；二是主要股东，指持有证券公司5%以上股权的股东；三是持有证券公司5%以下股权的股东。

证监会表示，此次《股权规定》参考国内外金融监管经验，结合证券公司股权日渐分散的趋势，将证券公司主要股东从“持有证券公司25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”。

泛海控股多次在转让民生证券股份的相关公告中提及，转让股份意在“充分利用优质社会资源、增强民生证券发展实力，并进一步优化民生证券公司治理架构、提高其规范运作水平，实现企业持续发展经营目标”。

资深投行人士认为，经过多轮增资引战，民生证券的股权结构已经得到优化。为了冲击上市的目标，或将有新的实控人，或者成为无实控人、股权分散的券商，未来可能是“国有股东+民营股东+员工持股”这个格局，这比之前“民营大股东+国有战投+员工持股”的股权结构进一步得以优化。

其实，在A股上市券商中，不乏“无实控人”的证券公司。据东方财富(行情300059,诊股)Choice统计，东北证券(行情000686,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、长江证券(行情000783,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、华创阳安(行情600155,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)、天风证券(行情601162,诊股)、中银证券(行情601696,诊股)合计12家券商均为实际控制人上市企业。

业内人士表示，金融机构一般规模比较大，股东背景势力也比较强，搅局者需要庞大的资金实力才能形成威胁，各个股东之间一般可以维持一种平衡，因此，有无实际控制人对公司影响并不大。

民生证券业绩不俗，投行和固收是强势业务

与母公司泛海控股财务状况不甚乐观相反，民生证券的业绩整体不俗，投行业务更是具有明显竞争力。

根据泛海控股近日发布的关于金融子公司上半年度财务信息公告，民生证券今年上半年实现营业收入25.22亿元，实现净利润6.2亿元，去年同期营收和净利分别为15.6亿元和4.1亿元，分别同比增加61.7%和51.21%。

中证协发布的2020年度经营数据显示，2020年民生证券注册资本114.56亿，行业排名第5位；总资产为506亿元，排名36；净资产为139亿元，排名42；去年营收为31亿元，排名33；净利润9亿，排名36；经纪业务收入5亿元，排名49；投行业务收入为16亿元，排名11。可见，民生证券目前营收和净利润水平排名行业30位-40位区间，属于中型券商，投行业务具有明显竞争优势。

据接近民生证券人士透露，目前，民生证券的投行和固收业务是强势业务，从未来发力方向来看，“投行+固收+资管+经纪”或是发展的大方向。

员工持股计划充分激励创业热情

2020年12月下旬至2021年1月，短短一个月时间内，泛海控股接连3次发布公告转让部分民生证券股份用于员工持股，旨在激发董事、监事、高级管理人员及骨干员工的干事创业热情，推动企业转型发展，实现做优做强。

2020年12月22日，泛海控股表示，公司21日召开的董事会会议同意向天津同享咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同成咨询服务合伙企业（有限合伙）转让不超过1.961亿民生证券股份，转让金额合计不超过3亿元，约占民生证券目前总股本的1.71%。

2020年12月30日，泛海控股再次向新的持股平台天津同创咨询服务有限合伙（有限合伙）转让不超过1.308亿股民生证券股份，约占民生证券目前总股本的1.14%，涉及金额合计不超过2亿元，以对符合激励标准的员工均覆盖。

2021年1月21日，泛海控股进一步表示，当日和上述3家员工持股平台签订了签订了相关股份转让协议，转让共计2.85%民生证券股份；同时，将向珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）转让民生证券0.71%股份。目前上述股权转让尚未具备交割条件，公司将在完成交割时另行公告。

据记者了解，近期，民生证券吸引了不少固收、研究业务领域的资深人士加盟。

引入了武汉国资的民生证券，全新的股权结构也为上市作好了铺垫，民生证券能否实现脱胎换骨的蜕变，值得大家共同期待。