暴走A股：关于价值投资，看这篇文章就够了

今天医药股集体雪崩，创新药、CXO、医疗器械、疫苗、医美，所有的细分行业全部跌成狗。

消息面上确实有一些利空，昨晚复盘和大家说的国家药品监督管理评审中心的政策，对于CXO行业短期会有一些影响，但是像迈瑞医疗、爱美客这种和CXO毫无关系的行业也跌这么多，只能理解为杀估值了。

很多读者天天听我说估值，可能不太理解，借着这个机会，今天我来把股价和估值、业绩二者之前的关系理清楚。

股价和估值、业绩之间的关系，可以直接用一个公式来表示，P=PE*EPS，也就是股价=市盈率*每股收益，其中市盈率是最常见的相对估值法之一，每股收益可以直接理解为净利润。

任何一只股票价格的涨跌，只和两个因素有关，即估值和业绩。

业绩很好理解，该是多少就是多少，上市公司会定期公布。

估值有两个理解维度，一个是这只股票应该有的合理估值，还有一个是这只股票当前的真实估值。一般来讲，一只股票的合理估值都会维持在一个相对稳定的水平，比如白酒，就是30-50倍PE左右；锂电龙头，在60-100倍PE左右。所以呢，假设一只股票的合理估值是30-50倍，现在跌到了30倍以下，公司发展状况没发生什么变化，那么很有可能就是机会。

下面我们用控制变量法，先假设估值不变，研究业绩和股价之间的关系。

假设一只名叫暴走股份的股票，根据历史走势以及机构的评估，长期合理估值是10倍PE。现在暴走股份市值300亿，机构预测今年净利润25个亿。现在问，暴走股份能不能买？

计算方法很简单，我们用市值除以净利润，300/25，算出来结果是12倍PE，也就是说，暴走股份的真实估值大于合理估值，所以没什么买的理由。

有些同学可能会想，估值才12倍PE啊，这么便宜，赶紧买买买啊。其实这就是犯了感性认知的错误。每个行业，都有一个合理的估值中枢，不同行业之间的横向比较，没什么意义。你觉得12倍是便宜，其实是贵了。

另外， 根据P=PE*EPS，我们还能够得出一个更重要的结论：如果一只股票的业绩长期都不增长，那么这只股票的长期投资回报，将会是零。

很多老铁喜欢买工商银行这样的大票，觉得稳，长期拿着肯定不亏钱，这样的逻辑看似没毛病，但是因为工商银行的体量巨大，增长极其缓慢，所以长期回报很低很低，除了每年的分红，几乎没法贡献超额收益，而且分红完了还得除息。

这个理论也可以解释为什么成长股投资最近2年在A股这么火。随着我国GDP增速的下滑，传统行业也都将面临业绩增速下滑的问题，即使现在没下滑，市场也会担忧长期增速可能下滑，从而导致预期的投资回报率，资金当然没有买的理由。

而像芯片、新能源这样业绩增速超过50%甚至100%的行业，在保持估值不变的前提下，每年的投资回报也将达到50-100%，对于资金具有更大的吸引力。

现在我们再假设业绩不变，研究估值和股价之间的关系。

我们把P=PE*EPS这个公式变换一下，得出PE=P/EPS，也就是说，在业绩（EPS）保持不变的前提下，股价（P）越高，真实估值（PE）就越高。

但是因为一只股票的合理估值是相对稳定的，如果股价涨幅过大，将导致真实估值超过合理估值，也就是所谓的高估，股价下跌的风险将逐步暴露。如果股价跌幅过大，真实估值低于合理估值，也就产生了所谓的价值洼地，出现抄底机会。

但是这样的风险或者机会，都是市场在异常上涨或者异常下跌中出现的，一旦市场回归正常，股票估值回归，也就没有了差价的空间。

我们在判断一只股价的长期价值时，业绩的重要性，要远高于估值。

之前有一个关于投资的比喻：人牵着绳子出门溜狗，人是股票的价值，狗是股价，狗很淘气，有时在狗主人前面，有时在后面，A股很多时候狗基本都在后面，很多“狗主人”会因为这样把狗绳放掉，把狗“放弃”了，他们就是忽略了一点，在中国庞大的经济快车上，优秀的狗主人只会往前走的道理。

炒股票要赚公司成长的钱，而不是投机赚公司近期浮动价格的钱，两者相对比，无论从确定性还是盈利多少，前者都远远大于后者，但有点人就是耐不住性子，去追求更多的不确定和撇不掉赌博的心理，最后连“狗绳子”都拿不住，就这样，一次又一次的错过了很多优质“狗”。

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“斯巴达”历史表现情况：

今日涨幅 -0.44%

历史涨幅（2020.10.29~今日收盘）：20.36%