就在下周，一条改革黄金投资市场的新规即将落地

广泛应用于国际市场的《巴塞尔协议III》中的银行业新规将于下周一生效，这标志着欧洲银行及黄金交易发生了重大变化，可能会改变贵金属需求和价格的格局。

与过去10年实施的改革一样，新的银行业规则也带来了一些争议和警告。

Gold Newsletter的编辑布里恩·伦丁（Brien Lundin）表示，根据新规定，实物黄金将被归类为零风险资产，但纸黄金不包括在内，这也是银行处理最多的黄金类型，不过银行不需要为此持有额外的准备金。新的流动性要求旨在提高黄金交易商的门槛。

为应对2007年至2009年的全球金融危机，制定银行监管标准的巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision）拟定了所谓的《巴塞尔协议III》（Basel III）。国际清算银行将其定义为旨在加强银行监管、监督和风险管理的国际公认的措施。

从本质上讲，《巴塞尔协议III》是一项为期多年的制度变革，旨在通过要求银行持有更多稳定资产、减少高风险资产，以防再次出现全球银行业危机。

Libertas财富管理集团总裁亚当·库斯称，在新制度下，实物黄金或配置黄金，如金条和金币，资产风险将从代表最高风险的3级降为与现金和货币并列的1级零风险，这可能导致全球各地的银行继续购买更多黄金。

他补充说，各国央行已经增加了实物黄金的购买量，这些黄金将存放在银行的金库中，而不是以未配置的纸黄金形式持有。

配置黄金以实物形式直接由投资者拥有，如金币或金条。未配置的黄金，或纸质合约，通常由银行拥有，但投资者有权拥有这些黄金，且无需储存和交付费用。

根据新规，纸黄金将被视为比实物黄金更具风险，不再被视为与金条或金币等同属一风险等级。

作为《巴塞尔协议III》改革的一部分，欧洲银行将面临新的流动性要求，即所谓的净稳定资金比率（NSFR），指的是可用稳定资金与所需稳定资金的数量比，长期来说应该至少等于100%。银行必须遵循此项流动性标准，以确保有足够稳定的资金来保障其长期资产。

Goldmoney Inc.研究主管阿拉斯代尔·麦克劳德（Alasdair Macleod）表示，欧盟内的银行将于下周一开始实行NSFR法规，美国银行的实行时间为7月1日，而英国为2022年1月1日。

据伦敦金银市场协会（LBMA）称，实施NSFR的目标是迫使银行用长期资金为长期资产融资，以避免出现全球金融危机期间的流动性崩溃。麦克劳德称：

“这将影响到所有的银行负债和资产，其目标是确保银行资产得到适当的资金支持，储户撤资不会导致银行破产和系统性风险的传导。”

分析师表示，新规将主要影响银行及其未配置黄金，因为大多数普通投资者往往持有已配置的实物黄金。

美银全球市场的分析师周一在一份报告中写道：

“新的流动性比率要求意味着，银行可能需要为未配置的黄金留出更多资金。”

美银分析师表示，提高未配置黄金的融资要求，意味着该金融机构要么会减少黄金业务，要么会维持业务活动，留出更多资金。

分析师表示，这两种选择对黄金市场的影响略有不同，但是无论是流动性减少还是市场参与者成本上升，都不利于黄金。此外，银行不太可能用配置黄金来取代未配置黄金。

未分配黄金的好处和NSFR的影响

过去，银行处理未配置黄金从而使得黄金交易更方便。

Metals Daily首席执行官罗斯·诺曼（Ross Norman）表示：

“未配置黄金为专业同行之间的交易提供了最方便、最便宜和最有效的方式，而不必每笔交易都使用实物金条。它主要是银行帮助专业参与者进行交易清算和结算的机制。”

不过诺曼说，根据NSFR规定，未配置的黄金将算入交易银行的资产负债表，这将使银行持有未配置的黄金余额的成本大大提高。这些规定不仅将提高清算和结算交易的成本，而且随着成本被推至价值链下游，向矿商、精炼商和制造商等工业同行放贷贵金属的成本将大幅上升。

诺曼表示：

“新规将提高黄金交易者的交易成本，甚至对那些购买实物金条的人也是如此，这可能会使市场规模变小。总而言之，黄金作为可投资资产的相关性可能会降低。”

诺曼举例解释道，如果一个实物黄金经纪人为他的金币和金条库存融资的成本翻倍，那么他很可能会减少库存，并提高溢价。如果金融市场受到压力，黄金需求急剧上升，那么实物供应将受到极大限制。这反过来会降低黄金作为避险资产的吸引力。

至于NSFR对贵金属市场的影响，LBMA和世界黄金协会表示：

“新规下NSFR可能会破坏清算与结算系统，且将增加贵金属生产融资成本。”

由LBMA创建、负责贵金属交易清算和结算的伦敦贵金属清算有限公司（London precious metals Clearing Limited）持有的黄金大部分都是未配置形式。

Gold Newsletter的伦丁表示，绝大多数黄金交易发生在伦敦黄金市场。而英国将明年初才实施新规，因此本月尚不会出现真正意义上得影响。

会改变金价走势吗？

与此同时，对于《巴塞尔协议III》及其NSFR要求对黄金市场的影响，分析师们各持己见。

Goldmoney的麦克劳德预计，银行将不鼓励在伦敦进行黄金远期合约交易或在纽约商品交易所进行黄金期货合约交易。

他说，这可能会导致金价更大的波动，而且在一定程度上，一些拥有未配置黄金和白银账户的银行客户将寻求通过购买实物黄金来维持自己的风险敞口。

麦克劳德称，这些新变化发生的同时，货币通胀也在加速，两者可能会共同推高物价。他表示，美元的升值幅度取决于美元的购买力有多弱。

2020年8月，纽约商品期货交易所黄金期货结算价创下每盎司2069.40美元的纪录高点，但自那以来已下跌约14%。

然而，诺曼认为，新规不会对黄金价格产生任何重大影响，仅会影响对这些市场的交易成本。

但Gold Newsletter的伦丁的观点似乎更有说服力，他说：

“《巴塞尔协议III》的实施已经被推迟了这么多次，很难说它是否会真的实施。”

伦丁还表示，尽管他不认为黄金市场和央行会允许新规干预他们所建立的体系，但他希望此项新规能顺利实施。