如何以ESG框架挖掘潜力企业？ 详解摩根士丹利华鑫基金责任投资新思路

摩根士丹利华鑫基金自主开发了ESG DataLab，运用大数据及AI手段对全市场A股进行ESG评级。依托此平台成立的大摩ESG量化先行基金，兼具ESG理念排除风险、追求可持续回报与量化投资处理海量数据(行情603138,诊股)、追求概率制胜的优点

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《投资时报》记者 汤巾

碳中和时代，ESG是否会成为下一个投资风口？

随着人们对于上市公司可持续发展、社会责任意识愈发重视，ESG社会责任投资理念已经成为主流投资机构的关注重点。不难发现，近年来基金公司纷纷布局ESG相关产品，ESG作为一大热词迅速升温。

通过对“新能源、环保、低碳、公司治理、ESG、碳中和”等关键词展开数据汇聚，《投资时报》携手标点财经研究院对ESG公募基金全面梳理，重磅推出首份《ESG基金投资之星路2021》专题，力求为投资者筛选出更具价值的产品和更具实力的基金管理机构。

《投资时报》记者注意到，早在四年前，摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（下称大摩华鑫）就对ESG投资策略在中国的可行性展开研究，成为国内较早推动ESG责任投资的公募基金公司。

自2018年起，大摩华鑫开始在内部研究建立ESG投资管理框架，并自主开发了ESG DataLab，运用大数据及AI手段对全市场A股进行ESG评级。在此基础上，该公司于2020年7月成立摩根士丹利华鑫ESG量化先行混合基金（下称大摩ESG量化先行），发行规模22亿元。该产品创新性地将ESG投资理念与量化策略相结合，兼具ESG理念排除风险、追求可持续回报与量化投资处理海量数据、追求概率致胜的优点。

前瞻性布局ESG策略

在中国市场，ESG投资正呈现出蓬勃发展的态势，相关基金发行也随之按下“加速键”。

从概念上讲，ESG投资是指在投资决策过程中除了考虑财务回报以外，充分考量环境（Environmental）、社会（Social）与公司治理（Governance）因素的一种投资理念。在海外，ESG投资理念已被融入于众多的国家主权基金、养老金的投资中。根据全球可持续投资联盟（GSIA）2018年度趋势报告，全球共有30.68万亿美元资产专业地按照可持续发展ESG投资策略进行管理，占全球资产管理总量的四分之一以上。

大摩华鑫作为国内较早展开ESG策略研究的公募基金公司，在ESG投资方面已展开诸多实践及思考。

为了研究ESG投资策略在中国投资的可行性，评估ESG三要素对投资收益的影响，早在四年前，大摩华鑫就组织了专门研究小组设计了相关的回溯实验。测试ESG分类和整合策略投资于A股的模拟结果显示，无论是环境要素的投资、社会要素的投资、公司治理的投资还是ESG整合要素投资，均能给投资带来超额收益。同时，通过对ESG责任投资的实践与推广，能够为环境友好、承担社会责任且公司治理优秀的企业提供实际的资金支持，进而推动优质企业和社会的可持续发展。

作为中国证券投资基金协会的成员机构，2018年大摩华鑫参与起草了《上市公司ESG评价指标体系》与《绿色投资指引》，积极推动ESG本土化发展；2019年，正式加入了联合国负责任投资原则组织（PRI），承诺将ESG因素纳入投资分析和决策过程，是国内加入该组织的第八家公募基金公司。

在探索的过程中，遇到困难在所难免。相比海外，A股上市公司ESG信息披露较少，为投资带来一定难度。不过，借助金融科技的力量，大摩华鑫找到了解决路径。

据悉，该公司自主研发了智能投研系统ESG DataLab，该系统通过大数据及人工智能技术多维度挖掘及识别互联网信息，弥补了上市公司披露不足的问题，同时结合中国市场的行业、地域差异，构建了ESG指标打分与评级体系，将评价结果作为公司旗下的全部产品的决策参考。该投研系统ESG DataLab获得了业内认可，登上了《证券时报》“2019（第三届）中国金融科技先锋榜之中国公募基金智能投研先锋榜”。

值得注意的是，大摩华鑫坚持以ESG投资理念指导的投研框架，建立了ESG评价体系和ESG股票池，从不同的信息来源和研究支持获得ESG评价所需信息，并从公司层面设立具体的绿色投资业务目标。公司的投资决策包括主动权益投资、量化投资，均以公司ESG评价体系和ESG股票池为基础。

具体来看，该公司建立了特定的绿色投资策略。首先，通过自主开发的ESG DataLab投研平台，抓取海量数据并进行处理分析，形成200多个打分指标，从环境、社会、公司治理三方面对上市公司进行ESG评级。对环境方面的碳排放、废弃物排放、社会舆论等，社会责任方面的道德规范、产品质量、同工同酬等，公司治理方面的负债率、股权结构、股权质押、违法违规等进行打分，再分别加总、计算得到企业的E、S和G逐项得分后，等权相加即为ESG综合得分。选取评级较高的A-C级股票形成备选池。较大程度上将“踩雷”风险较大的个股排除在外，提升了投资回报的可持续性。

在投后管理方面，该公司专门建立了关于ESG的领导团队，重点制定了一系列对被投企业的监督规则，即ESG动态管理体系，实现了对投资标的ESG相关表现的持续跟踪以及信息的更新。

大摩ESG基金的四维度实践

依托投研平台，大摩华鑫开始在产品研发上积极实践，于2020年7月16日成立了大摩ESG量化先行，从ESG维度全面考察上市公司可持续发展潜力，精选出具有长期价值的企业，力争为投资者创造更出色的复合回报。该基金首发反响热烈，募集规模逾22亿元，充分体现出市场对于责任投资理念的认可。

《投资时报》记者了解到，该产品在投资运营过程中，主要从以下四个方面进行ESG实践：

其一，大摩ESG量化先行设立了严格的ESG投资特征库，将基本面评价得分较低的公司和ESG评级较低的公司剔除。严格的ESG投资特征库制度确保了大摩ESG量化基金能够集中投资于基本面优秀且ESG得分较高的公司。

其二，偏好投资ESG得分均衡的上市公司。针对ESG得分较好但环境、社会和公司治理单项得分较低的公司，大摩ESG量化先行将谨慎投资此类上市公司。大摩华鑫更加希望上市公司在ESG三个维度保持较均衡的状态。一家能够实现长期价值创造的上市公司不应该在单一维度上暴露出较差的水平。筛选符合ESG评价标准的优质公司始终是大摩ESG量化先行投资管理工作的重要基础。

其三，尝试在ESG评价方面加入本土视角的解读。例如，中国正处于产业结构转型升级的过程中，传统高污染、高能耗产业占比仍然较高，这是由特殊阶段的国情所决定的。如果一味考虑ESG评分的绝对水平，则容易将绝大部分传统行业公司赋予较低评级。对于传统行业企业而言，观察ESG水平的变化情况更加合理。此外，部分公司在扶贫和环境保护方面也做了很多工作，但这些信息往往没有充分体现在定期报告中，因此需要结合科技手段，搜寻关于公司的公开信息，以利于对上市公司的ESG水平做出更客观准确的评价。

其四，通过持续的研究和投资实践，获得ESG的深度理解。ESG的研究能够为投资服务，反过来投资活动又可以指导和完善ESG研究。大摩华鑫建立的ESG DataLab能够深入了解ESG评价的细节，并不断通过更新的数据和研究过程补充和完善ESG DataLab平台系统。

从业绩表现来看，大摩ESG量化先行切实帮助投资者获取可持续的投资回报。根据银河数据，截至2021年5月21日，该基金成立不到一年时间，净值增长率为14.63%。

该基金由摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监余斌掌舵，他深耕量化领域长达14年，拥有近7年投资管理经验，具备扎实的数理功底与丰富的实践积累，掌握多种量化建模工具，致力于将先进技术成果转化为投资收益。

余斌表示：“量化思路跟ESG的复利效应一脉相承，我们不求速胜，通过点点滴滴积累，在各个维度不断优化，力争为持有人获取更加出色的复合回报。”