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方正中期：玻璃上涨时没有库存下跌时呢？

来源：方正中期期货535人参与讨论 2021-05-20 10:16:21

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五一前后，市场各参与主体确认了玻璃现货市场供需偏紧形势，下游加工方改变了此前的观望态度，补库进度有所加快。市场成交价快速上扬，有两方面原因；一方面，获得厂家贸易商资质需要一定资金规模和长期合作的积累，并不是谁都能从厂家拿到原片；另一方面，市场情绪亢奋状态下，下游恐慌性补库，贸易商的试探性报价容易被下游接受。

贸易商是市场的重要一环，他们有各种各样的贸易模式，通常来说，囤货待涨占比不大。单边上涨行情中，囤货行为得到激励，参与囤货的贸易商占比可能会有所增加。同时贸易商也是市场风险承担者，行情趋于平稳后贸易商的抛货行为将快速增加市场供给，促进价格尽快回归合理水平。

当前玻璃期现价格运行趋于平稳。今后一段时期，对价格敏感性最强的贸易商将有效增加市场供给，从而促使期现价格理性回归。所以玻璃期现价格转势后或趋势性回落，除非有真实套保锁定利润需求，不建议近期抄底。我们判断，回到五一前的2300一线是大概率事件。

正文

一、近期玻璃走势及内在逻辑

二、贸易商库存是重要变量生产商是稳价保供主力

在不同年份，玻璃淡季价格表现稍有不同。一般来说，玻璃价格处于低位，同时呈现攀升趋势时，淡季的影响较小；玻璃价格高位运行，淡季需求稍稍回落，容易引发价格的高位回调。我们倾向于认为今年玻璃高价对淡季需求及价格的影响比较显著。

2021年年初以来，光伏玻璃在产能限制放开的背景下，价格一路下挫，重新回到2020年上半年的低迷区间。光伏玻璃价格的深度下挫对超白浮法玻璃形成挤出效应，这部分供应将转向建筑玻璃，从而缓解当前的市场紧张状况。汽车玻璃需求放缓，且新建汽车玻璃产能不受产能置换政策限制，部分企业如中国玻璃把原有汽车玻璃产线转向生产超白浮法玻璃，也在持续增加建筑玻璃供给。

建筑工程需求方面，已立项的工程形成的需求在延续。但黑色建材暴涨，后续建筑工程核算成本会大大增加，不太紧迫的建筑工程进度有可能放缓，玻璃远月需求的强度存疑。最大的风险点在于，玻璃价格的持续拉升引发政策面的反应。当前玻璃价格的上升有实际需求的支撑，同样有对需求的炒作。一旦产能政策如光伏玻璃那样放开，价格及利润的回调将是剧烈而惨痛的。玻璃需求旺盛时放开产能，随着房地产周期退潮，玻璃将再次陷入极端过剩的泥潭，这是各方都不愿意看到的。一旦浮法玻璃产能政策政策被迫发生边际变化，浮法原片价格的波动将不逊于光伏玻璃玻璃此前波动。所以，尽管玻璃需求阶段性偏强，玻璃生产商最优策略是在利润高位区间尽量保持价格相对稳定，以避免可能的新进入者的觊觎。