“饮鸩止渴”？聚酯降价促销，PTA全行业陷亏损

受到成本端原油价格连续回调的影响，5月14日，化工板块仍然呈现较弱态势，其中聚酯产品领跌化工板块。14日早盘PTA期价一度触及跌停板，后小幅回升；短纤和乙二醇盘中跌幅均超过5%。

供需转弱，PTA价格大幅下挫

值得一提的是，14日早盘PTA期货各合约几乎集体跌停。对于PTA近期价格的大幅走弱，业内人士认为是成本下滑、供需转弱等基本面共振的结果。

“3—4月因加工差偏低，辅料醋酸大涨，PTA全行业陷入亏损，国内企业轮流检修，其中4月装置检修量最大。”国投安信期货分析师庞春艳表示，CCF月度产量统计仅有418万吨，行业月度平均开工率81%，为2019年以来的最低水平，4月份PTA去库预计超40万吨。

据她介绍，4—5月国内大厂合约货减量供应，PTA现货市场偏紧导致价格相对坚挺，加工费从4月中300元/吨的低位修复至500元/吨以上。与此同时，醋酸价格松动，华东醋酸现货价从4月底的8400元/吨高位回落至目前的7600元/吨，对应的PTA辅料成本下降20—30元/吨。

在庞春艳看来，本周油价冲高回落，对PTA市场从成本到心态的影响是PTA价格大幅下跌的原因之一。除了成本外，5月供需走弱也是PTA价格下跌的一个重要因素。

据期货日报记者了解，前期停车的PTA装置中，四川能投100万吨/年、中泰化学(行情002092,诊股)120万吨/年及独山能源250万吨/年在5月份完成重启或计划重启，与此同时，下游聚酯企业因库存上升、利润下滑等减产，PTA供应增长的同时需求减弱，相比4月PTA供需格局明显转弱。

“一方面，近期PTA利空情绪偏多，下游聚酯产销不利，部分大厂公布了检修计划，需求端环比走弱，另一方面，集体检修期进入尾声，后续PTA装置陆续重启，叠加新产能进入市场，PTA供需矛盾将进一步放大，供需面和成本端共同作用下价格持续走弱。”浙商期货分析师朱立航表示。

对此，大地期货分析师蒋硕朋认为，近期PTA基本面逐渐从前期偏紧转为宽松，社会库存从4月的大幅去库逐渐转向累库，现货市场流通性上升。PTA新装置逸盛新材料330万吨产能即将投产，对于供应端来说有较大压力。

“下游聚酯受高库存和利润走弱影响，装置检修计划明显增多，预计负荷将从高位回落。”蒋硕朋称，PTA目前供需发生转变，供应增加需求减弱，预计社会库存将逐渐累库，对价格形成压制。

需求支撑不足，降价促销频现

记者了解到，由于原料价格波动过于剧烈，对聚酯的负面影响很大。以涤纶长丝为主的聚酯产品也被动跟随原料调价，影响到下游商家的采购情绪，下游采购偏谨慎，产销连日低迷，长丝企业被动降价促销。

对此，隆众资讯分析师朱雅琼表示，上半年“金三银四”传统需求旺季未见实质性的需求提升。原材料成本居高不下叠加海外疫情发酵使得终端纺服需求低迷，5月份以来部分终端织造企业反馈订单较前期已有改善，然小批量的订单不足以消化库存，需求难有实质性的改善。“今年以来，聚酯产业开工负荷提升较快，月均开工在9成以上，终端织造开工多维持在7成附近，供需矛盾凸显，因而上半年聚酯品种促销频率较快。”

以涤纶长丝为例，4月份三轮集中优惠促销，下游逢低买入，涤纶长丝企业短期内出现去库效果，然脉冲式产销提前透支需求，活动结束后市场愈发冷清，且随着促销的频率加快，促销时间点也多成为下游采购的节点，因后市预期偏悲观，用户也多按需采购，以减缓原料库存压力。

“阶段性的促销活动并没有从实质性上改善企业库存高压的状况，而下游用户多已适应促销采购的模式，因此后期若无促销活动推动，聚酯销售阻力将进一步加大，市场成交重心也将在一次次的促销活动中不断下探。而企业现金流达到盈亏平衡线附近状态，企业势必会考虑限产保价，促销的模式对于聚酯产业而言，无疑饮鸩止渴。” 朱雅琼说。

同样，在朱立航看来，频繁的降价促销对产业链并不是一件好事，影响聚酯厂家的利润，聚酯工厂也逐步开始检修，聚酯开工逐步走弱，对原料的刚需支撑也将环比走弱。”朱立航称。

目前，下游聚酯市场中，瓶片、短纤和切片等产品已经处于盈亏平衡或者亏损状态，长丝产品丰厚的利润也在被挤压。CCF数据显示，截至上周五，DTY和FDY库存均已高于近5年同期水平，POY库存处于近5年同期高位。

“目前，下游聚酯端整体走弱，利润压缩同时库存高企，导致装置检修增多，预计后期负荷将明显下滑。聚酯终端织造环节进入淡季，但目前短期终端订单受618影响有所提升，短期尚有支撑，但后期订单仍然较少，特别是海外订单尚未恢复，整体下游终端需求支撑仍偏弱。”蒋硕朋认为，在终端需求疲弱、产销持续走弱时，聚酯环节通过降价促销达到去库的目的，短期促进产销，但并不能够改善供需矛盾。

过剩依旧是主基调

可以看到的是，聚酯产业链各个品种供需面有差异，但整体上PTA和乙二醇处于新产能集中投放期，中长线过剩依旧是主要基调。

“对于PTA和MEG而言，今年大背景仍然是大量的产能投放，在此基础上，利润或将持续压缩在较低水平。”朱立航表示，从目前基本面的情况看，后续PTA和MEG将进入持续的累库周期，利润将压缩至盈亏线附近水平。“抛开成本端驱动不谈，后续聚酯链较难出现大的趋势性行情，可关注市场在短期供需错配影响下价格大幅变化的机会，以及后续估值修正的机会。”

在庞春艳看来，5月PTA加工费反弹至500元/吨以上，同时醋酸走软，成本压力略有缓解，加工差有小幅下滑空间，但空间相对有限。加工差压缩至400元/吨左右后，PTA将再度贴近成本运行，重心下移的空间及持续性取决于以原油为代表的上游原料价格走势。

“目前影响PTA价格的因素有两方面：一是成本端原油价格，二是PTA自身基本面情况。”蒋硕朋称，随着PTA基本面转弱，外加预期新装置投产，在原油价格不出现大幅波动的情况下，预计PTA仍承压，加工差维持在低位水平。后期仍要重点关注原油价格、新装置投产情况以及终端海外订单恢复情况。

“就PTA而言，年内仍有660万吨/年新装置计划投产，其中330万吨/年预计在5月底至6月份投产，供应端增量或再创新高。而下游聚酯负荷相对高位，但近期部分装置存有减产预期，负荷有下滑风险，预计在89%上下，因此一定程度将弱化PTA需求。”业内人士孙雪霏表示，整体来看，在供需双弱的预期下，PTA市场缺乏强劲上涨动力，短期内或延续弱势调整。后期能否出现转折需关注成本端及供需自我调节的变化。

在朱立航看来，PTA重心下移不会持续太久。“PTA此次价格下跌幅度超过成本端下跌幅度，使得加工费大幅压缩，在催化剂冰醋酸价格维持高位的情况下，PTA生产企业亏损较为严重，这种情况不可能长久维持 。”他称，情绪过后，PTA估值仍将逐步修复到正常水平。