管涛：美国股市大涨缓解了通胀压力警惕“大放水”后“僵尸企业”泛滥

来源：金融界网 2021-04-23 15:22:18

金融界网4月23日消息中银证券(行情601696,诊股)全球首席经济学家、原国家外汇管理局国际收支司司长管涛在做客金融界《首席说》时表示，未来全球是否会出现大通胀，关键要看释放的流动性去了哪里。美联储释放了巨大的流动性，如果进入了金融市场，就会造成资产泡沫；进入实体经济，就会造成大量僵尸企业；如果进入商品市场，就会加剧供需失衡，进而造成通胀。

美联储史无前例的财政货币刺激，全球经济或将面临更大的通胀压力。对于新兴市场而言，“大放水”过后，全球普遍加杠杆，当债务负担过重后可能出现经济“滞胀”，市场泡沫将被进一步推高。

从中国的情况来看，目前我国处于温和通胀的区域，并且该通胀并没有传达到最终的消费者。在应对新冠疫情的冲击时，我国果断推出保市场主体的政策，使得生产力及时恢复并抑制了通胀压力。

以下为对话原文：

金融界：当前中国经济稳步复苏，美国依旧在“洪水”强刺激的路上，不少研究者提出全球通胀将不可避免成为未来两年最大的风险，您认为全球是否会重演70年代的大通胀？当前我国的通胀压力几何？

管涛：由于这种史无前例的财政货币刺激，大家对于未来全球通胀的走势产生了较大分歧。是否会出现大通胀，关键要看释放的流动性去了哪里。2008年次贷危机时，大量的流动性资金进行了金融市场，加剧了金融泡沫的形成。回到现在，流动性资本进入金融市场的趋势也在进一步发展和演进。美联储在去年放水过后，全球风险资产价格呈现V型反弹，且反弹的趋势至今仍在延续，美股虽然经历了2、3月份的短暂性调整，但是标准普尔、道琼斯指数仍再创新高。事实上，这些事件都在一定程度上吸收了市场上过度的流动性资本，也在一定程度上缓解了流动性过剩带来的通胀压力。

需要指出的是，不同国家的情况有所不同。新兴市场中，供求关系处于一种紧平衡状态，流动性越多，通胀压力越明显。最近，巴西、俄罗斯、土耳其都因其国内通胀压力上行开始加息，一些新兴市场的生产能力较强，供给比较充分，通胀压力则会相对较小。此外，一个不确定性的因素也仍然存在，即“大放水”过后，全球普遍加杠杆，当债务负担过重后可能出现经济停滞，也就是说非但没有出现通胀，反而陷入了资产负债表衰退，进而出现通缩。因此需要考虑，美国的这次“救助”是否会大量产生“僵尸企业”，加之美联储释放了巨大的流动性，货币流通速度大幅下降，这是一个危险的问题。巨大的流动性，如果进入了金融市场，就会造成资产泡沫；进入实体经济，就会造成大量僵尸企业；如果进入商品市场，就会加剧供需失衡，进而造成通胀。

从中国的情况来看，目前中国的CPI刚刚从一、二月份的同比负增长，转为三月份同比正增长。一季度累计与去年同期基本持平，包括核心CPI维持在0附近。从最终的消费端来看，暂时没有显现通胀压力。PPI方面确实出现了一定程度的上涨，我们可以看到PPI的涨幅在三月份达到4.4%后，属于近年来较高的水平。需要注意的是，该数据是从2019年7月到2020年12月经历17个月（2020年1月除外）负增长后出现的正增长，这是一个温和的通胀。总体上来讲，这个通胀并没有传达到最终的消费者，我们的通胀还算比较稳定。政府工作报告提出全年3%的通胀目标，我个人认为大概率可以实现。

中国在应对此次新冠疫情冲击时，采取了保市场主体的政策，这意味着我们保存住了生产能力，当疫情受控时，生产力可以及时得到恢复。从短线来看，供给大于需求。因此供给错配的情况仍会存在，这也同样抑制了通胀压力。