对冲基金凭什么创下20年最佳开局？一场深刻变革已在路上

一个月以前，或许没有多少人知道Archegos这家对冲基金，但它制造的“爆仓事件”，如今正改变着全球银行业中一个已经拥有数十年历史且向来获利惊人的领域。

受冲击最大的两家投行——野村证券和瑞信集团已经开始限制向对冲基金和家族办公室提供的资金规模。美国相关部门已经开始对该爆仓事件展开初步调查，而看似毫发无损的欧洲监管机构也正在调查银行在向此类客户放贷时所承担的风险。

总体来说，从美国、欧洲到日本的监管机构已经纷纷采取行动，这可能意味着全球投行的主要经纪业务将会发生自金融危机以来的最大变革。而这项业务可谓是全球银行业的基石，主要集中在大型投行的股票部门，通过向对冲基金提供贷款和证券以及执行交易来获利，这层关系对投行来说可谓至关重要。

摩根大通的一份报告显示，银行的经纪业务风险很大，但利润丰厚。在2019年，巴克莱、法国巴黎银行、瑞信、法国兴业银行和瑞银集团共为欧洲的银行带来40亿美元的收入。

但Archegos爆仓事件表明，尽管有抵押品作担保，但银行在与此类客户进行业务往来时也会承担巨大的风险。

在爆仓事件中，Archegos利用银行杠杆，对9只股票的持仓规模之大足以让Bill Hwang成为持仓规模最大的交易员之一。他使用的杠杆之大就算对于大型对冲基金而言也是罕见的。

Archegos能够利用衍生品进行超大规模的押注，同时作为一家私有企业，又能规避大多数投资者都被要求的信息披露。据知情人士透露，Hwang在神不知鬼不觉的情况下构建了规模高达1000亿美元的投资。

许多金融家虽然知道Archegos在做什么，也知道它拿着他们的钱在交易什么，但他们并不知道Hwang同时重仓押注多家公司，也不知道他对少数股票添加了如此高的杠杆。

高盛分析师表示，Archegos爆仓事件给银行业造成的损失可能高达100亿美元。

目前，瑞信银行所受影响最为严重，第一季度减记达47亿美元。据知情人士透露，瑞信目前正考虑断臂求生，打算在未来几个月大幅削减经纪业务。

该行已经在呼吁更改掉期合约中有关保证金的要求，使其与其它限制性更强的主要经纪合约相匹配。具体来说，瑞信正将静态保证金转变为动态保证金，这可能会迫使客户提供更多抵押品，并可能降低部分交易的收益。

外媒周二报道，野村也已效仿瑞信，对于此前不受保证金限制的客户，野村也降低了杠杆率。野村在Archegos爆仓事件中的损失预计为20亿美元。野村东京总部代表拒绝置评。

美国监管机构已经暗示将出台新规。美国证券交易委员会（SEC）官员已经向银行发出信号，他们打算调高交易信息披露的优先级，寻找解决风险和杠杆问题的方法。

联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp．）前董事长希拉·拜尔（Sheila Bair）在社交媒体上表示：

“希望这会促使这些大型投行和监管机构重新评估他们与高杠杆对冲基金的关系。”

相比之下，欧元区大部分银行虽然毫发无损，但也如惊弓之鸟。

据外媒报道，在Archegos爆仓之前，德意志银行曾有与Archegos爆仓股相关的数十亿美元的敞口，但庆幸该行很快就出售了相关股份。该行表示，Archegos爆仓不会给他们造成损失。

虽然在此次爆仓事件中，欧元区多数银行都避免了巨额亏损，欧洲央行对德意志银行和法国巴黎银行等银行进行审查也是常规操作，但知情人士表示，欧洲银行业管理局也已要求欧洲一些大型投行提供更多关于对冲基金敞口的信息。这凸显了监管机构的担忧。

欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）在采访中表示：

“有必要仔细调查为什么银行允许对冲基金添加如此高的杠杆。此次事件是一个警告，我们需要加强监管大量的系统风险。”

更令人担忧的是，这场风波似乎还有隐藏的风险，最新报道称，瑞信的平仓行动尚未结束，更不知它是否正在悄悄清算了另一个类似Archegos的高杠杆家族办公室。

对冲基金一季度业绩创20年最佳开局

2021年过去还不到4个月，对冲基金已经经历了“散户大战”和“史上最大单日爆仓案”这两大历史性事件，诸如梅尔文资本和Archegos等少数基金在事件中大败，但对冲基金研究公司（HFR）表示，这些只是个案，华尔街的对冲基金仍取得了20年来最佳的一季度业绩。

据HFR统计，追踪整个基金加权综合指数在第一季度上涨了6.1%，这是自2000年互联网泡沫破灭以来第一季度的最高收益。

另外，以标准普尔500指数为基准，对冲基金的回报率也略好于整个市场，比大盘的收益率高出了5.77%。

HFR还表示，在盈利的对冲基金中，表现最佳的是事件驱动型基金。这类基金在3月份上涨了1.85%，至一季度末上涨了8.21%。

第二名是股票对冲基金，第一季度增长了7.36%。第三名的是相对（趋势）价值对冲基金，在本季度结束时上涨了3.89%；而宏观策略基金一季度获得了3.83%的回报。

据HFR报告，对冲基金在战术上开始转向灵活的盯住宏观经济和地缘政治发展的策略。把握机会能力强且押注波动趋势策略的基金很可能在2021年中期之前跑赢同行。