海富通债市点评：债市交易结构健康，有利于熨平市场波动
来源：金融界网 2021-04-07 18:22:21
3月央行净回笼300亿元，资金面总体维持紧平衡的状态，债市整体呈现“跌不动”的状态，收益率略有下行。展望4月，国内经济仍将处于持续修复中，债券市场或以震荡调整为主，需要关注市场的波动风险。
债市变盘的因素离不开经济基本面、通胀、供给、货币政策、资金面、监管、股债跷跷板等。从历史上看，往年4月都存在“紧箍咒”效应，2015-2019的5年中，4月份一共遭遇了四次收益率环比上行，只有2018年幸免。而今年的4月，基本面向上的趋势仍较强、通胀担忧仍在，资金面受缴税大月影响，资金缺口仍然较大。从过去几个月财政缴税大月来看，资金面的波动或将明显加大。4月国债和地方债供给有望明显增加，对资金面有一定的抽水效应。4月股市对债市或仍有“跷跷板”效应，同时也须对政治局会议、监管政策、国际政治关系变化等给予一定关注。不过好在当前债市杠杆水平仍不高，债市交易结构较为健康，有利于熨平市场的大幅波动。若4月调整较多，后续或有一波交易性行情。
信用债方面，由于2021年信用债市场整体是经济周期回升、融资周期收缩、信用债到期量不低的情况，尤其是部分领域的融资周期持续收紧可能起到决定性作用。投资策略方面，中短久期+高资质+防御型行业（城投、地产、金融）策略依然可为，同时关注接下来信用债到期回售高峰是否会出现超预期信用事件。在融资分层持续的情况下，信用风险可能维持高位，不宜过度下沉信用资质。
可转债方面，权益市场仍处于磨底阶段，多数行业并没有显著的方向。受到权益市场的影响，从行业角度看转债市场缺乏明晰的主线。从风格角度看，多数低价转债止跌回升，估值阶段性修复。我们认为，转债市场目前已在一定程度反映出低价个券的估值改善、信用风险修复以及下修的影响，但若权益市场反反复复则低价个券空间有限。高价个券方面，权益市场的低迷、条款的限制以及流动性均衡的环境，难以成为支撑转债大幅上涨的因素。因此，投资者一方面可重点考虑基本面较优或出现显著改善的个券，短期可选择弹性较好、景气度较高的个券；另一方面可参与防御性较好的品种，例如高YTM、临近到期或回售的标的。行业方面则可以考虑疫情后的与餐饮旅游相关的消费行业，周期行业之制造业以及金融板块。
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