中信期货大宗商品：国内需求进入季节性旺季，海外需求受疫情影响
来源：曾宁大宗商品研究 2021-04-02 11:27:09
核心观点
工业品整体逻辑
国内工业品需求进入季节性旺季，海外需求再度受到疫情冲击，4月国内需求兑现情况将考验各类工业品价格。碳中和相关政策对于行业中长期将有深远影响。
建筑需求进入传统旺季 制造业需求出现分化
我们仍维持之前建筑需求的判断，随着3月后进入传统的需求旺季，短期需求同比去年的低基数将呈现高幅度增长；同时中期来看地产需求韧性在今年上半年仍将维持；从长周期角度开工需求面临拐点，土地市场的持续走弱对未来新开工预期构成压制；
碳达峰相关政策的出台将对各类工业品的供给端构成不同程度的影响，预计会对黑色、有色、化工相关行业的中长期供需构成深远影响；
基建领域投资仍将保持低增速区间，如果今年政府层面存在去杠杆预期可能会进一步压制基建相关需求；
制造业景气度预计将分化，国内需求预计将维持平稳，但海外需求随着欧美制造业的复苏会对国内产成品出口需求构成压制。
海外政策以及疫情发展方向仍对国内工业品需求构成不确定性的影响
今年海外在疫苗持续接种的背景下，海外的经济复苏节奏以及流动性的拐点尤其值得关注。
当前时点来看，欧美制造业持续复苏但消费、服务业复苏仍较缓慢，同时考虑到去年美国突击消费了大量耐用消费品，都将势必对国内的制造业产成品出口需求构成一定程度的压制。
后续要重点关注美国经济刺激计划的推进作用对于居民消费是否会产生二次拉动，同时美国的基建计划叠加国内碳达峰的大背景这一因素也应当重点跟踪，如果基建顺利推动也将有极大的可能推高工业品价格。
近期欧美、印度巴西等国家疫情新增数重新抬头，是否将在未来一段时间内继续影响经济复苏的节奏同样值得重点关注。
黑色
板块方面黑色近期处于需求季节性复苏，同时碳达峰政策初期推进的发酵共振阶段，预计4月需求旺季将维持高位震荡格局。
后期关键点仍在于今年压减钢铁产量的执行力度以及碳达峰政策的各项配套政策实施：如果政策继续拓展到华东、华南地区都将对成材供给端构成进一步冲击，同时也将对各种原料需求构成不同程度的打压。中期则继续关注国内建筑需求是否在下半年将逐步走弱以及海外经济复苏的幅度。
有色
海外家电等耐用消费品需求逐步走弱，疫情存在反复的可能性；同时考虑到近期美元维持强势反弹使得海外需求维持震荡向上的趋势。
考虑铜受海外铜精矿的供应约束以及铝受到国内碳达峰政策影响所造成的各类供应端影响，预计基本金属仍将维持高位震荡的格局不变。
化工
液体化工品库存去化速度仍强于历年同期水平，表明当前需求仍有望持续；制造业需求维持边际走弱预计对出口端的各类品种需求构成压制，但海外纺织品出口需求预计仍偏强；
内蒙双控的边际影响对于煤化工相关的供应端仍将构成持续扰动。建议关注外需维持且供给端受到国内碳达峰政策影响的品种。
风险提示
海外疫情变异加剧导致复苏不及预期，国内制造业投资不及预期
报告正文
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