欧美股市全线下挫，美债突破1.6%关口带动全球债券收益率大涨

2月25日，欧美股市全线下挫，全球债券收益率大涨，令市场承压。美债收益率飙升，10年期美债收益率一度突破1.6%，创一年多以来新高。美股大幅收跌。道指跌约560点，纳指跌3.52%，标普500指数跌2.45%。波音跌超5%，英特尔跌超4%，领跌道指。科技股遭重挫，苹果、谷歌、亚马逊均跌超3%，特斯拉跌超8%。欧股全线下跌，德国DAX指数跌0.69%。

// 欧美股市全线下跌，纳指重挫3.5% //

2月25日美股大幅收跌。道指跌约560点，纳指跌3.52%，标普500指数跌2.45%。波音跌超5%，英特尔跌超4%，领跌道指。科技股遭重挫，苹果、谷歌、亚马逊均跌超3%，特斯拉跌超8%。游戏驿站收涨约19%。美债收益率飙升，10年期美债收益率一度突破1.6%，令市场承压。

截至收盘，道指跌1.75%报31402.01点，标普500指数跌2.45%报3829.34点，纳指跌3.52%报13119.43点。

美股大型科技股全线走低，苹果跌3.48%，亚马逊跌3.24%，奈飞跌1.21%，谷歌跌3.26%，Facebook跌3.64%，微软跌2.37%。

热门中概股多数下跌，亿航智能跌15.4%，嘉楠科技跌15%，兰亭集势跌12.8%，物农科技跌11.9%，微美全息跌11.4%，阿里巴巴跌4.1%，京东跌3.1%，百度跌3.2%，拼多多跌4.6%。涨幅方面，中国太保涨11.9%，刷新历史新高，爱点击涨8.2%，跟谁学涨7.4%，唯品会涨6.3%，刷新历史新高。新能源汽车股全线走低，蔚来汽车和理想汽车跌近10%，小鹏汽车跌8.6%。

强劲的经济数据推动美国国债收益率进一步上升。美国上周首次申请失业救济人数降至73万，远少于市场预期。耐用品订单数字同样好于预期。此外，美国第四季度GDP数据被上修为4.1%，好于商务部上个月首次公布的数据。

周四午后，美国10年期国债收益率突然飙升并突破1.6%，随后略微回落至1.5%左右，仍处于2020年2月以来的最高水平。

美债收益率飙升，使10年期基准国债的收益率已高于标普500成分股的股息率。这意味着被视为风险资产的股市已丧失了相对于债券市场的优势。

欧股全线下跌，德国DAX指数跌0.69%报13879.33点，法国CAC40指数跌0.24%报5783.89点，英国富时100指数跌0.11%报6651.73点。

// 全球国债收益率纷纷创阶段新高 //

美债收益率飙升，10年期美债收益率突破1.6%，创一年以来新高；使10年期基准国债的收益率已高于标普500成分股的股息率。这意味着，股市对投资者的吸引力将被债市平分秋色。多位美联储官员称不担心国债收益率上升并表示对经济复苏持乐观态度。

2月25日，美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨1.1个基点报0.046%，2年期美债收益率涨5.5个基点报0.188%，3年期美债收益率涨12.5个基点报0.366%，5年期美债收益率涨21.8个基点报0.825%，10年期美债收益率涨14.4个基点报1.524%，创一年来新高；30年期美债收益率涨3.8个基点报2.273%。

欧债收益率大幅上涨，英国10年期国债收益率涨5.2基点报0.780%，创一年来新高；法国10年期国债收益率涨7.5个基点报0.025%；德国10年期国债收益率涨7.2个基点报-0.234%；意大利10年期国债收益率涨11.3个基点报0.797%，西班牙10年期国债收益率涨8.3个基点报0.471%，葡萄牙10年期国债收益率涨8.7个基点报0.359%。

数位美联储官员表示，美国国债收益率飙升反映了市场对经济走出新冠危机的乐观情绪，并强调央行并没有因此过早收紧政策的计划。

美联储布拉德表示：“我认为到目前为止，收益率的上升可能是一个好兆头，因为它确实反映出美国经济增长前景和通胀预期改善，并促使后者更接近委员会的通胀目标。”

布拉德给出了最乐观的经济预测，指出亚特兰大联储的追踪模型显示第一季度国内生产总值强劲增长。他预测，由于压抑的需求和储蓄增加将提振美国人的消费支出，美国失业率将在年底前降至4.5%。

美联储乔治表示，长期收益率上升并不能保证有货币政策的应对；鉴于失业率持续上升、通胀低于目标水平，以及围绕前景的不确定性，现在讨论退出宽松政策还为时过早。

美联储主席鲍威尔本周告诉国会议员称，美国距离实现充分就业和物价稳定的目标还有很长路要走，从而暗示尽管随着疫苗分发，经济料在今年晚些时候表现强劲，但美联储仍将在一段时间内维持超宽松的货币政策。

Academy Securities的资深策略师彼得·齐尔（Peter Tchir）指出，十年期美国国债收益率近来的上涨，代表的是对通膨的看法，但未必是现实。这位策略师说：“十年期美国国债收益率的上涨，反映的不是实际通胀率上涨，而是投资者预期会通胀率会上涨。”

随着美国10年期国债收益率突破1.6%，几乎人人都在讨论市场泡沫破裂的可能性。投资者现在想知道的是这种情况还会持续多久？接下来会发生什么？摩根大通交易员和研究人员讨论了他们对全球市场的展望，为对冲通胀风险提供投资建议。

// 小摩挑选“对冲通胀”硬核资产 //

摩根大通报告显示：对于过热的经济，最好的对冲策略应该考虑各类资产在高通胀下的历史表现，加上当前的估值和利差。按照这些标准，表现最好的是大宗商品指数、石油、农业、能源股票和新兴市场大宗商品外汇；最差的是贱金属、黄金和G10大宗商品外汇；介于两者之间的是TIPS和矿业股票。

在信贷方面，小摩通过买入来锁定（或对冲）有序与无序的通货再膨胀，以利用信贷市场的低波动性。从市场结果的角度来看，小摩根认为区分有序和无序的通货再膨胀动态是很重要的。小摩认为，区分这两种结果自然会导致衍生策略，如“扼杀”策略，其动机是捕捉或对冲尾部风险结果。

在美元走弱的背景下，许多投资者选择比特币进一步对冲通胀风险。但小摩指出，在当前的环境下，比特币作为对冲工具没有任何价值，因为被比特币吸引的投资者和股票市场上追逐热门股的投机者往往是同一拨人。比特币的主流化提高了它与股票的相关性。由于比特币和单个股票的持有者在宏观冲击（如利率）时具有相同的风险偏好，因此这两种资产存在同时去杠杆化的风险。

具体来看，比特币与股票之间的相关性在过去一年里显著上升，而且看起来可能会持续下去。在一个多资产组合中，投资者可能会将最多1%的资产配置加到加密货币上，以实现投资组合的总体风险调整回报率的任何效率增益。然而，加密货币是投资工具，而不是为货币融资，所以当寻求用一种货币对冲宏观事件时，小摩建议通过融资货币如日元或美元来对冲。如果希望对冲增长疲软，那么投资者应该考虑购买30年期美国国债或美元，而不是新兴市场货币。为了对冲通胀，可以考虑投资大宗商品。

值得注意的是，尽管美长债利率走高引发市场担忧，但小摩对标普500指数的前景仍持建设性和乐观态度，强劲的轮调和从增长到价值的超常表现应会持续。

小摩表示， 尽管有很多关于泡沫的讨论，但一个推动美股指数走高的群体（FANG）实际上已经6个月没有动静了。尽管大宗商品牛市，能源股仍比去年下降了25%。小摩确实看到一些相对封闭的细分市场，似乎正处于与电动汽车（EV），可再生能源和创新股票相关的泡沫中。这些行业仅占市场的一小部分（例如，电动汽车仅占标准普尔500指数的2%），但确实存在价格便宜的细分市场，例如能源行业，定价仍然严重不足。但该投行认为，这只是市场反弹的第一步，而且到周期性的轮换可能会持续到明年。

随着经济复苏步入正轨，美国将继续提供财政和货币支持，新的刺激法案和可能的基础设施法案即将出台，而股票头寸仍处于低位。对冲基金和真实货币账户对邮轮、运输、赌场和酒店等重新开业的兴趣浓厚，对金融和能源行业的兴趣也日益浓厚。

// 美债波动加剧或牵连美股 //

随着最近再通胀交易升温，投资者正在为债券市场更高的波动做准备。分析师担心，这种情况若持续下去，股市可能会遭殃。

追踪美债隐含波动率的ICE BofA MOVE指数本周跳升，突破200日均线后试探去年高点。空头陷阱报告（Bear Traps Report）作者Larry McDonald指出，这一突破确认了美债处于长期熊市。他还警告称，五年来的数据表明，美债波动率仍有很大的上升空间。

瑞银证券股票衍生品研究主管Stuart Kaiser认为，考虑到焦虑情绪在市场上蔓延，若美债收益率波幅继续扩大，标普500指数“恐慌指标”，即VIX将会出现明显反应。

野村证券的Masanari Takada此前表示，若美债抛售开始加速，且CTA转向做空美债期货，10年期美债收益率将被推升至1.5%以上，这或导致标普500指数下跌8%或更多。