【中粮视点】白糖：纽糖本轮冲高的逻辑？
来源：中粮期货372人参与讨论 2021-02-25 11:16:52
2021年的春节期间，家家户户都迎来了一年之中最幸福的时刻，大家围坐着一桌饭菜，春晚为春节更增添了一笔喜庆的色彩，大家都洋溢在一篇欢声笑语中。但是在地球的另一边，纽糖在春节期间悄然冲高，突破了维持九个月的通道线，连续创下近四年以来的新高，涨势凌厉的纽糖能量非常之大，市场也逐渐失去了理性，那么纽糖的冲高能持续多久呢？
图一 2019-2021纽糖价格走势图(美分/磅)
数据来源：汤森路透
一
纽糖冲高并维持通道线
本轮从20年就开始酝酿的纽糖行情始于新冠疫情的爆发后纽糖铸成的黄金坑，在疫情发展的中期，在4月初，中国就使全国的新增病例数量降至个位数，全球市场回暖。纽糖开始反弹上涨。
虽然巴西在2020/21榨季食糖产量创新高，但是2020年下半年对于纽糖最大的支撑则是印度出口补贴政策的延迟，缺少了印度糖的参与，国际糖市的原糖就开始变得紧俏起来，加之泰国产量继续腰斩和亚太国家对于原糖的高需求，纽糖一路走高，并且保持着较为明晰的通道线。
二
纽糖本轮冲高的因素
纽糖的本轮行情目前来看就是供给需求端在短期内错配而导致的。泰国方面因为干旱已经经历了两个榨季的减产，而欧洲由于极端天气和病虫害甜菜减产100万吨左右。这两个因素在近期已经对糖价形成了稳定的支撑。
其次，虽然印度的出口补贴政策最终落地，但是补贴的幅度不及预期，补贴额从往年的10000卢比/吨下降至5800卢比/吨，印度糖厂为了尽快出口食糖已获得现金而接受较低的溢价，在春节前成为纽糖的压力点。但近期全球货运集装箱资源的紧俏又让这种情况变得更加复杂，印度糖厂积压了几个月的食糖库存因为物流集装箱资源紧张一时半会出不去印度，无法送到亟需原糖的外国精炼厂，原糖供给出现了短缺，提振纽糖。
图二波罗的海干散货指数
数据来源：Wind
然而物流所带来的问题不仅仅于此，巴西从本榨季以来的干旱不仅仅对甘蔗有所影响，另外一类相当重要的经济作物受到的影响也较大，这一品种就是大豆。巴西大豆种植经历了本榨季初的干旱，其种植进程受到阻碍，本榨季巴西大豆的收割预期将会延迟。截至上周，巴西大豆的收成为15%，是去年同期水平的31%，为十年以来最慢的一年，故如果巴西的大豆收割延迟，则到了4月巴西食糖和巴西大豆的出口物流就会撞车了，巴西原糖也同样是一时半会难以送出至精炼厂，原本市场预期的4月就会缓解的原糖供给预期被打破，继续提振纽糖。
图三巴西天气降水量90天距平(%)
数据来源：World Ag Weather
最后，宏观层面较为重要的因素就在于原油飞涨的提振，原油在2020年9月开始的行情基本与纽糖处于同一通道线内。在纽糖基本面改善并且逐步向好的情况下，原油的拉升使其如虎添翼。
图四纽糖与原油价格关系(美分/磅、美元/桶)
数据来源：汤森路透
三
纽糖与郑糖未来展望
对于郑糖来说，需求端，我国食糖市场目前处于相对的淡季，食糖现货交易偏淡；而供给端，目前我国南方糖厂开榨集中供应，并且本榨季开榨以来的食糖库存都偏高，导致国内目前并不存在缺糖的现象。由于缺少较为明确的利多或者利空因素，国内糖市向上或向下的方向受到基本面以外的因素的影响被放大，纽糖冲高是目前提振郑糖的最重要的因素。
预期纽糖与郑糖在接下来的一周内都呈现偏强运行的态势，纽糖基本面改善，支撑较稳，预期4月前都将偏强运行。郑糖虽然会随其偏强波动，但是本轮反弹的力度和可持续性存疑，预期纽糖回调后，郑糖将会面临下跌的风险，因为基本面对郑糖的支撑力度不足。
（文章来源：中粮期货）
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