抓住中国“养老第三支柱”崛起重要机遇 外资基金眼中的MOM业务关键在于定制化

金融界网2月25日消息，从海外发展经验看，MOM模式自问世以来，发展非常迅速，目前已经成为欧美主流的资产管理模式。目前，随着公募MOM产品开闸，国内投资者对MOM模式的认知和接纳程度将逐步加深。MOM模式或开启万亿级别的公募蓝海市场，有望像美国一样，占据未来中国资产管理行业的一席之地。

MOM在亚太地区是怎样的发展形态？中国如何发展MOM？是否有成功案例可以借鉴？拥有20年管理MOM投资组合经验、普徕仕基金亚太地区多元资产方案主管Thomas Poullaouec近日在创金合信基金主办的“MOM中国主题投资论坛”上表示，做MOM投资业务的关键在于定制化，特别是可以通过为投资者定制解决方案来应对多样化。通常投资者会有退休投资、收入、绝对回报或风险分析三类定制需求。

本文核心要点：

1、中国公募MOM发展的三大关键点

2、在中国开展MOM，需“三驾马车”并行，即监管、投资周期、投资者教育

3、做MOM投资业务的关键在于定制化

4、通常投资者会有三类定制需求

5、以韩国为鉴，抓住中国“养老第三支柱”崛起重要机遇

6、对未来谨慎乐观 2021年重点关注四件事

中国公募MOM发展的三大关键点

Thomas Poullaouec：我认为可从三个维度观察，即“3P”。包括目标（purpose）、人员（people）和流程（process）。

目标，这个与投资结果相关。您需要有一个投资目的，您需要实现某些目标。这意味着投资组合的设计可能会大不相同。例如，投资退休意味着通常您有时间，时间意味着您比短期投资者更能安心地应对波动，不会因短期波动感到非常恐惧。因此，不同的目标意味着不同的过程，也意味着不同的人也需要参与到此投资组合的管理中。

人员（即参与人员），我曾经参与建立不同的多资产管理团队，我发现投资团队需要良好的多样性，包括了背景、经验的多样性，也只有团队人员的多样性才能为您提供多方面的信息。另外，对世界发展感到好奇也是非常重要的，这一切都会影响多资产组合。例如，2020年新冠疫情爆发导致了经济的衰退，2008年则来自房地产泡沫，2000年则是与科技股有关的危机。上述风险的发生可能来自不同的角度，这也提醒我们必须拥有一支多元化团队更好为决策过程提供信息依据。

流程，这方面必须是独特的，也就是说我们需要具有管理产品组合的优势。一方面，可以通过定量方法来推动的流程，这必须具备分析数据的优秀技能；另一方面，是基本面驱动的。从基本面角度，根据定量数据来确定投资组合该如何定位。在我的职业生涯中，两个方面我都曾参与过。我相信没有正确或错误的答案，拥有正确的定量方法、具有分析定量数据并了解数据局限性的能力才是成功的关键。因此，团队成员中拥有多元化背景可以帮助铸造不同的流程。

在中国开展MOM，需“三驾马车”并行，即监管、投资周期、投资者教育

Thomas Poullaouec：在中国，关注点会有不同，这取决于业务走向。我认为，中国有三个重要发展，其中一个是养老金的第三支柱，这为所谓的固定缴款计划打开了新的商机。这正是基于我们在T. Rowe Price的经验，我们在美国从确定给付计划法规变化中受益，并通过拥有多种资产解决方案来使我们的业务从中受益。

在中国，成功还依赖于长期思考。就像我说的那样，当您进行投资时，您拥有不同的时间范围，在该时间范围内，多资产投资通常处于该范围的长端。因此，这意味着您需要以不同的方式考虑风险。如果您经历过如我们投资组合在2020年的强势修复，短期回撤可能不会太糟。我们在3月份经历了亏损，但由于有很多机会在时间跨度超过一年的时间里从较低的估值中受益，因此我们增加了权益资产的风险暴露。时间充裕的话，您才能进行逆向投资，这是成功的关键。

在中国，我想提的第三件事就是投资者教育，要改变投资习惯并不容易。现金储蓄与投资股票或债券有很大的不同。在投资中，它需要教育人们冒险所带来的好处，以实现投资的长期成功。同时，在中国建立MOM业务需要关注监管方面的变化，例如养老金的第三支柱、要有不同的时间跨度、更长的投资周期，以及拥有强大的金融教育计划，以确保您的客户可以足够了解这些多资产的解决方案并从中受益。

做MOM投资业务的关键在于定制化

通常投资者会有三类定制需求

Thomas Poullaouec：我管理多资产/多管理人（MOM）投资组合已有20年了。我在法国开始了我的职业生涯，并在14年前转往亚太地区，在加入普徕仕基金之前，曾在两家大型资产管理公司任职。我从精算专业毕业，我喜欢数学与统计，并且我相信这也是多资产投资的一个关键支柱。

简单来说，亚太地区的多资产、多管理人投资的业务在很多方面非常多样化。不同的客户，例如像养老基金、保险这样的机构客户，或零售客户、私人银行这类中介机构。这也意味着不同的目标，不同的风险状况，以及要应对不同的国家和法规。而我所处亚太地区的范围是从韩国到澳大利亚，包括新西兰、日本、中国、东南亚等。因此，需要面对很多不同的投资。

我认为做MOM投资业务的关键在于定制化，特别是可以通过为投资者定制解决方案来应对多样化。通常投资者会有三类定制需求：

第一类是退休投资。当我们进行投资时，会为实现某个目标而投资。考虑到该地区的人口趋势，退休投资可能是最重要的目标；

第二类是收入。如何处理所拥有的积蓄？如何从这些积蓄中产生绩效或更多收入来满足日常生活的开支；

第三类是绝对回报或风险分析。简单理解就是你可以有多个经理人的投资组合，不同的风险配置来实现不同的收益目标，不同的风险配置也意味着不同的亏损风险。我们相信多资产多经理人业务能够很好地解决所有这些问题。在T. Rowe Price，我们在退休、收入、绝对收益和风险分析方面拥有丰富的经验。而且我们认为，不仅是管理基金可以为基金经理带来成功，像我们今天一样分享见解、发表研究、发表与我们投资者有关的不同分析，也是基金经理实现职业目标的方式。

以韩国为鉴，抓住中国“养老第三支柱”崛起重要机遇

Thomas Poullaouec：正如我所说，这些年来，我参与了许多客户讨论。成功的关键是在一家可能位于中国以外的公司（例如T. Rowe Price）之间建立牢固的合作伙伴关系，或者是一家总部位于中国的公司，可以提供对客户群和本地市场的深刻了解。而且这种合作关系非常强大，可以创造独特的解决方案，使客户受益。

例如，在中国，我们谈论了很多有关QDII投资的信息，我们与中国的一家当地公司合作，分享我们对海外市场的见解，还可以分享一些独特的构建股票和固定收益的策略，这样就可以实现年化高个位数、低两位数的回报率，将风险控制在波动率约为8%左右。因此，将本地分销的知识与我们的海外投资知识相结合，是在合作关系中取得成功的关键。

在此，以我们在韩国关于养老金的工作为例。正如我之前所说，这是中国未来的一个重要机遇。几年前，同样的事情也发生在韩国。韩国的法规发生了变化，以发展和鼓励员工直接为退休养老进行储蓄投资。简而言之，这就是我们所说的固定缴款储蓄计划。我们与当地的资产管理公司合作，以开发根据韩国需求量身定制的目标日期基金。这意味着拥有韩国资产不仅可以抵御长期通胀，还可以从国内经济增长中受益。因此，本地资产由您的本地公司管理。海外资产由我们公司提供，同时我们还提供设计资产配置的经验，也就是所谓的养老金投资的下滑路径。

下滑路径到底是什么？这是一种会随着时间变化的股债配置。在你年轻的时候它会有一个高基数，然后随着时间的推移减少股票配置，以便在临近退休的时候降低风险。这也是目标日期定义的核心。

对未来谨慎乐观 2021年重点关注四件事

Thomas Poullaouec：在全球复苏的推动下，今年的市场应该具有相当的建设性，但市场当然不是直线上行的。我重点关注四件事，首先，是由中央银行和财政部门提供的“一篮子”经济刺激计划；其次，是疫苗在全球范围内推广的进展和方案；第三，疫苗推出后，经济体重新开放，大量居民储蓄将回归到经济运转中；最后，盈利回弹，我们应该会看到那些受到疫情影响的行业将迎来盈利回弹。总的来说，我们对未来谨慎乐观，今年应该不会看到巨大的回报。但与2021年初相比，2021年的经济环境肯定会更好。