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李迅雷：A股未来大概率是港股模式 “仙股”数量会大量增加

来源：金融界网 2021-02-07 10:22:14

中泰证券(行情600918,诊股)首席经济学家李迅雷表示，虽然美元指数回升、原油价格上涨、通胀显现及国内的流动性拐点等，而且对资产价格也产生了扰动，但是影响资产价格走势的根本因素的长期因素。

例如，2008年原油价格最高时超过150美元/桶，如今仍处在历史的较低位置。为何过去12年来货币超发了那么多，原油价格却远远跑输货币呢？说明通胀率并没有伴随着货币总量的扩大的速率而同步上升，原因在于总需求的增速落后于总供给的增速。即便今年通胀会有所抬头，但还是难以持续，核心原因是有效需求不足，即在GDP增速长期下行的大趋势下，居民收入增速放缓，收入差距扩大，不足以支撑物价上涨。

至于美元指数，我认为处在下行周期中，估计还没有见底。全球经济走弱，核心原因是经济结构恶化、社会阶层固化。在这种背景下，小政府的自由经济模式劣势暴露出来了，而大政府的管控经济模式优势显现出来。这就是为何这些年来中国在全球经济份额提升而美国下降的原因。这也是我不太看好美元长期走势的原因。当然，世界是平的，不同经济体之间都在相互学习、彼此改良，不存在一个纯粹市场经济或计划经济的模式。

至于A股市场出现“牛头熊身”现象，这实际上还是延续了2017年以来的趋势，即分化。2017年的时候，我就提出了“确定性溢价”和“不确定性折价”这两个相互呼应的概念。因为世界是平的，成熟市场的过去就是新兴市场的今天，凭什么A股市场要给垃圾股高估值，给蓝筹股低估值？2017年以后，国内开始进入“资产过剩”时代，而商品过剩时代早在2000年以后就出现了，因此，2000年之后就没有发生过两位数的通胀，2016年以后就没有出现过“全面牛市”，如今楼市也只是结构性牛市。

2010-20年，A股市场上赛道很重要，但我在去年九月写了一篇文章，叫好赛道上跑的究竟有多少匹好马？如果符合二八定律，则好赛道上80%的股票可能会遇到估值修正导致的下行压力。实际上，欧美股市都是如此，10%的股票贡献了90%以上的涨幅。美国股市的退市率奇高，1980年至今退市股票大约有16000多家，因此，下跌股票的数量还不算多。A股未来大概率是港股模式，在注册制下，股票供给大幅增加，而退市股票数量不会太多，但“仙股”数量估计会大量增加。