白银市场的“无间道”，散户轧空中圈套，机构背后赚翻了！

受美国投资论坛Reddit子版块WallStreetBets号召散户买入白银打击空头提振，现货/期货白银价格连续三个交易日飙升，Comex期银价格一度突破30美元关口，创下七年多以来新高。另外，实物白银需求暴增，数家实物贵金属平台暂停交易，以应对突如其来的购买潮。

为规范市场交易行为和遏制炒作之风，芝加哥商品交易所集团（CME Group）采取提高保证金来给白银市场轧空行为降温。该措施迫使白银多头缴械投降，白银价格隔夜重挫逾10%。

Comex期金价格走势

CME宣布提高保证金，要求2月2日起由每张合约1.4万美元提高18%至1.65万美元，并表示这一决定基于“对市场波动的正常认识，是为确保合约得到充足的保障”。同时，美国商品交易委员会（CFTC）亦表示正密切监控白银市场的波动。

CMC Markets UK市场分析师David Madden表示，在价格剧烈波动时，交易所采取此措施并不罕见，银价、金价都因此下跌了，黄金还因为更广泛的风险情绪上升而受压。

此前因散户在WSB论坛上号召群众对白银“来场逼空革命”，一如他们对GameStop和AMC近期所为，导致白银空头赶紧回补撤退，以免面临巨大亏损。

从目前来看，白银市场这场轧空行动看来是失败了，至少现阶段看来如此。

机构竟是背后大赢家？

据海外媒体报道，这次白银市场的扎空行动背后的受益者竟是机构，散户傻乎乎给机构做了嫁衣。而散户的对头 - 知名对冲基金经理Ken Griffin执掌的基金Citadel可能是最主要的受益者。

数据显示，截至去年9月30日，Citadel持有全球最大白银ETF iShares Silver Trust（SLV）约600万股，比例相当于0.93%，是第五大持有者。据上周五（1月29日）数据显示，随着交易量飙升，SLV单日流入资金高达10亿美元，几乎是这个已有15年历史ETF此前最高流入纪录的两倍。CFTC数据显示，截至1月26日止一周，白银多头合约数量升至三周高位。

虽然未有公布最新持仓，但据9月底数据，Citadel还持有至少17家其他白银公司的股票和ETF仓位。事实正好意味着，散户若然继续推高白银，以Citadel为代表的白银多头机构就将最先受益。

事实上，过去一年，白银期货价格累计暴涨50%。而最近白银也获得华尔街投行一直唱多，高盛在上周报告中形容白银是“贵金属的首选”，目标价30美元。想不到一周内到价。

花旗表示，若看到的大量资金流入白银支持交易所交易基金（ETF）的趋势持续到2月，那么未来一周银价可能达到每盎司33美元，3月初可能达到每盎司36至38美元。

然而，有分析认为，白银市场与GME本质上有较大区别，质疑白银被扎空的空间较小，据CFTC资料显示，基金经理自2019年中以来一直持有白银净多头仓位，本质上与GME不同。

此外，白银市场的规模远比GME单一股票庞大，GME股价在1月中爆升前，市值仅约14亿美元，之后才暴涨16倍；反观白银，单在伦敦的库存已有约值480亿美元的白银。再者，部分WSB网民已质疑逼空白银，并提到Citadel是白银ETF最大持有者。

散户跌落圈套？

散户对GameStop轧空闹剧，一开始应该是偶然，但白银逼空行动被质疑可能是机构给散户下的圈套。有分析列举了三个事实去支撑这个观点：

第一，从论坛上的帖子来看，逼空的手法和策略的专业度都不像散户所为。例如一位主张逼空名为“TheHappyHawaiian”的用户发帖全文中，甚至给出了极专业性的“操作模板”，解释了为何在PSLV和SLV两大白银ETF中，SLV是更好的标的，既专业又有市场洞见。纽约天骄基金公司总裁郭亚夫表示，研读了那些号召做多白银的帖子，从内容上看绝非普通散户可以写的内容，帖子里甚至提到了摩根大通的空仓。如果不是机构，至少也是在金融机构工作的人。

第二，散户要在白银市场上掀起波澜相对GameStop难度更高。纽约富国银行高级投资策略师Brian Jacobsen称，罗素2000指数里的某些公司与全球白银或黄金市场之间存在巨大差异，GameStop今年初市值仅10亿美元，2月1日是220亿美元，但均远低于全球白银交易市值约1.4万亿美元。由于个人投资者始终交易量有限，其购买可能不会动摇全球资产。

第三，Reddit上WallStreetBets论坛负责人注意到，最近论坛上惊现机器人（水军）假用户，专门贴一些股票推荐帖子，导致论坛上越来越多热门话题是由机器人驱动，而非真正的散户投资者。研究公司Epsilon Theory联合创始人Ben Hunt日前表示，其团队分析了过去24小时内在WallStreetBets上发布的30,000条帖子，发现其中高达97%是由机器人生成的。

白银操纵历史“魅影浮现”，12个月飙升8倍

散户爆炒白银，令人联想到白银市场以前的投机现象。上世纪70、80年代的亨特兄弟（Hunt Brothers）投机白银在商品期货和现货史上可谓赫赫有名，他们凭着强大的财力和关系，近乎垄断了白银市场，促使银价飞涨，最终引发监管机构干预，惨淡收场。

70年代初，当白银价格还在每盎司2美元左右徘徊的时候，亨特兄弟已看好白银在工业上用途广泛，企图通过操纵白银市场获利。1973年12月，亨特兄弟已经购买了价值2000万美元的白银现货，并以每盎司2.9美元的成本购买了3500万盎司的白银期货，成为全球最大的白银市场玩家之一。

亨特兄弟

没想到的是，当时墨西哥政府也囤积了5000万盎司的白银，购入成本均在2美元以下，并认为以当时6.7美元的价格利润已相当可观，遂出货获利，导致银价跌回4美元左右。亨特家族虽然没有亏本，但帐面利润大减，意识到有需要借助外来的战略投资者帮忙，并游说沙特阿拉伯政府和皇室支持。

亨特兄弟继续大量吸纳白银现货和期货，到了1970年代末期，直接控制的白银现货可能达到几亿盎司。与此同时，全球通胀和政治局势不稳定已经持续了几年，黄金的价格涨到每盎司500美元，而白银的价格涨幅较小，只涨到了11美元左右。

1979年夏天，亨特兄弟发动攻势，向纽约和芝加哥的期货交易所下达了累计逾4,000万盎司的买入指令。人们发现市场上出现了巨额买盘，银价很快从6美元上升到11美元。有趣的是，当亨特兄弟正在操纵白银的消息传开之后，白银价格反而继续上涨，许多小投机者涌进了市场，白银的价格日趋疯狂，到1979年年底突破40美元。

1980年1月，白银涨至历史盘中高位的50.35美元。在短短12个月内，银价上涨了8倍；从此前10年前算起，银价更涨了25倍。

面对银价急涨，美联储、纽约商品期交所（COMEX）和CFTC终于出招，迫使亨特兄弟平仓，银价也在短时间内从高点暴跌。白银市场终于崩溃，亨特兄弟最终于1988年9月宣布破产，两人其后被控操纵白银市场，被罚款及禁止再涉足商品市场交易。

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