“千亿白马股”上海机场连续两日跌停，多家机构下调评级，投资人必知的两个知识点

金融界网2月2日消息，上海机场(行情600009,诊股)继昨日开盘即跌停后，今日再度一字跌停。截止今日收盘，上海机场报收63.99元，成交9.40万股，但跌停处封单仍有高达8443万股。即使去年形势如此严峻，上海机场股价全年也仅下跌3%，更是去年四季度末不少机构的重仓股之一。然而，这一市场异动或许也使得那些重仓上海机场的基金“心头一紧”。

连续两天的跌停，与上海机场在上周五发布的两则公告有关，即“免税补充协议+业绩预亏”。昔日“心头好”，如今“被冷落”。多家机构“组团”下调目标价，甚至下调评级等级。

背后“元凶”源自两份公告

上海机场于1月29日盘后发布了两份公告，《2020年度业绩预亏公告》和《关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》。

第一份公告显示，2020年，公司的归母净利润预亏13.26亿-14.06亿。

第二份公告显示，公司就2018年9月7日与日上上海签订的《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》中，部分条款发生变更。其中，对日上上海在浦东机场所需对公司支付的条款进行了修订，其余涉及日上上海经营T1航站楼区域免税店相关协议将不再履行。

而被下调评级的关键，在于第二份公告。一个条款变更为何引起“轩然大波”？

日上是上海机场的主要合作伙伴。2017-2019年，日上上海对上海机场支付的免税店租金分别是25.55亿、36.81亿、52.10亿，占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%、47.60%。而主要合作伙伴得合作条款变更将对上海机场未来的营业收入产生重要影响。

在第二份公告中，变更的主要内容是是日上上海要交给浦东国际机场的租金，将取决于普通机场国际及港澳台地区航线的客流量。这意味着上海机场的营收将面临极大的不确定性。

兴业证券(行情601377,诊股)认为上海机场免税合同发生重大调整后应“审慎增持”。国泰君安(行情601211,诊股)则认为，上海机场的免税合同调整方案低于团队与市场的预期，除了国际客流恢复不确定外，更大程度源于对机场免税渠道长期价值预期的下降。

机构对此“众说纷纭”

在上海机场发布了业绩预告以及《补充协议》后，券商也纷纷下调了公司的评级和盈利预测。

高盛公司分析师Justin Kwok将上海机场评级由“买进”下调至“卖出”。国泰君安对上海机场的目标价较此前下调37.78%，并提出上海机场议价能力减弱。中金公司(行情601995,诊股)和日本大和证券双双对上海机场下调评级，并降低目标价，大和证券给出“卖出”评级。此外，下调评级的还有海通国际、西南证券(行情600369,诊股)。

就投资机会方面，浙商证券(行情601878,诊股)认为短期议价权下滑，但不改中长期护城河。上海机场的护城河来自垄断下强劲的国际客流，而这个国际客流精准对接了免税店的需求，短期，受疫情影响，国际客流大幅下滑，使得议价权下滑，是符合商业逻辑的。一旦国际客流恢复，上海机场的议价能力亦会恢复。根据新合同，浙商证券预测上海机场 21-25 年获得的免税收入分别为 20 亿、45 亿、52 亿、75 亿、81 亿元。2021-2022 年净利润分别为 5.3 亿元、27.9 亿元。DCF 假设 2026 年开始，上海机场免税收入恢复到原合同模式，WACC8%，得到 DCF 估值 1625 亿元，对应股价 84.33 元，给出“增持”评级。

招商证券(行情600999,诊股)研报分析，内循环免税成为拉动消费的核心，中长期来看，机场口岸资源未来具有强大竞争优势。公司商业成熟度在国内同行处于领先，龙头地位仍然稳固。基于公告内容，招商证券下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为-12.5/14.1/33.4亿元，EPS为-0.65/0.73/1.73元/股（前次为0.01/1.49/2.64元/股），维持“强烈推荐-A”投资评级。

正所谓“两条公告，一场风波”。这时，新入门的投资者小手一举开始提问了：

什么是股票评级呢？

股票评级一般由证券公司或第三方研究机构出具，一般根据发行公司的财务状况、管理能力、竞争力等因素进行评级。当机构对上市公司股票评级时，通常分为“买入”、“卖出”或“持有”等方式。对于投资者来说，股票评级代表了分析师在给定时间范围内对公司股价走向判断的信号。值得注意的是，不同证券公司对相同称谓的评级可能会有不同的定义。例如：申银万国将“买入”定义为报告日后6个月内，股票相对强于市场表现20%以上，而海通证券(行情600837,诊股)的“买入”是指未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上。对比可知，同样是一只股票的“买入”评级，申银万国的分析师相较于海通证券的分析师对该股的表现更为乐观。

机构为什么会下调评级呢？

下调评级是指卖方分析师对一只股票走势前景的判断由正面转为负面，也就是说，当新的目标价比之前目标价出现明显下调时，分析师会对客户投资建议进行变更。比如，高盛分析师对上海机场由买入建议变为卖出就是下调评级举动的一种，其他类似的举动还有由买入变为持有，或由持有变为卖出。

通常来讲，机构下调评级的依据包括公司经营出现负面信息或不确定因素、公司公布的业绩低于之前预期，或股价已涨到之前推荐的目标价位且进一步上涨缺乏足够依据，以及股价被过分高估。

对于上海机场来说，上述两则公告表明了未来营收不确定因素的增加且母公司盈利的预亏损，也直接导致了机构对上海机场目标价位的调整和评级的下调。

值得注意的是，当分析师对目标价位进行调整时，不一定会改变投资建议，只有当对股价走势判断出现方向性改变时，才会调整评级即投资建议。