2021选基思考，风格适度均衡才是上策？

如果说过去的2020年是集中火力猛攻（抱团），让许多投资者都尝到了甜头，那么2021年开市仅十几个工作日的跌宕起伏行情（分化），可能使得更多人关注收益回报的同时，更意识到了风险控制的重要性。

司令之前在视频直播中也提到，2021年很难再出现“全面牛”行情，更可能是“结构牛”，并且板块的分化将更加严重。那么，在这样的市场环境中，选择一位风格稳健、回撤较小的均衡型“选手”，对于大多数基民来说都较为合适。今天，司令要向大家介绍的正是这样一位基金经理：银华稳健增长拟任基金经理贲兴振。一起来看看，他具备哪些“均衡”特征？

1 投资老将能攻善守 具备大局观

贲兴振是银华基金基本面研究投资事业组负责人，拥有12年公募基金经理投资经验，8年公募基金投研从业经历。他曾被评为最具人气金牛基金经理，管理过的基金获得过2016年三年期混合型金牛奖，目前正在管理银华行业轮动混合、银华混改红利灵活配置混合、银华优质增长混合。

能攻善守，一般来说是会在介绍混合型基金时经常用到的词。但是，资深基民朋友都知道，这四个字说起来容易，做起来却不简单。光是能踩准节奏跟上“攻”，就已经很不错，还要控制好风险，防止大幅回撤，这期间的仓位节奏和平衡能力，相当考验人。

而这恰恰是贲兴振的特长。据海通证券(行情600837,诊股)金融产品研究中心数据显示，贲兴振历史管理的6只主动权益混合型产品（等权拼接），从收益率来看，均位于同类前20%；从年化波动率和夏普比率来看，均位于同类前5%，组合的下行波动率控制表现尤为突出。

以银华行业轮动为例，该基金成立于2018年12月，截至2020年底，成立以来收益率为155.54%，超越同期业绩比较基准103.11%。如果分阶段来看，我们可以发现在不同市场背景下，银华行业轮动收益率均超过同期大盘。用一句话来说，大盘上涨跟得上，大盘下跌守得住。自成立以来的24个单月中，有20个月的最大回撤均小于同类平均，胜率高达83.33%。

（数据来源:Wind，2020.12.31）

从夏普比率（同样风险下的获取超额收益能力）指标来看，银华行业轮动的投资性价比也非常高。据Wind数据统计，截至2020年底，该基金的夏普比率在同类可比的620只偏股混合型基金中排名第8（约处于前2%的位置）。

2 风格适度均衡 “三管”齐下

怎样才能做到真正的能攻善守？贲兴振曾介绍过投资风格，用四个字概括就是“适度均衡”。在控制好组合下行波动率的情况下，努力获得更多超额收益。贲兴振还担任银华基金基本面研究投资事业组负责人，可见其实一位不折不扣的价值投资者，擅长通过基本面深度研究，赚取企业内在价值增长带来的收益。

从其管理的银华优质增长混合三季报，也可以看出其风格适度均衡。2020Q3持仓前十大个股依次是五粮液(行情000858,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)、赤峰黄金(行情600988,诊股)，合计占比42.83%，持股集中度同样适中。

对于选股，贲兴振的逻辑清晰。底仓长期配置盈利预期稳定的优质消费品和低估值、有阿尔法的价值股，同时结合流动性环境配置长期成长逻辑清晰的优质成长公司，以适当增加组合弹性。“三管”齐下意味着从三个方向同时出发：

第一类投资机会，等待低估值品种的均值回归。贲兴振表示，市场给予传统行业相对于历史估值很多的估值折价，放大长期因素。需要判断行业和具体公司可能存在景气度持续时间超预期带来的低估值回归历史均值的投资机会。

第二类投资机会，捕捉消费品长期投资机会。“盈利高、格局好、护城河深的企业，赚取企业其内在价值增长带来的利润。” 贲兴振表示，“也有一些消费品公司当前盈利水平也很高，但护城河不够深，新产品和新的商业模式处于不断迭代中，对于公司的管理机制和市场前瞻预判有更高的要求。通过深入调研，选择与优秀的企业家同行。这类公司具有一定的成长属性和不确定性，在持续跟踪基本面过程中控制好在组合中比例。”

第三类投资机会，主要是指行业市场空间很大，公司成长能力突出，在行业内的地位已经具备一定显著优势的上市公司股票。贲兴振认为，从控制组合波动考虑，这类高估值，高成长的资产在组合中不会超过25%。当存在因为流动性或短期财报低于预期的波动机会，且公司长期成长逻辑并没有受到影响时买入。

谈到2021年的投资方向，贲兴振比较看好的是保险、家电、CX0（医药研发及生产外包）、食品饮料和建材。

3 升级版新基来了 2021更好体验

由贲兴振拟任基金经理的银华稳健增长一年持有期混合将于近日发行。司令觉得对比其管理的银华行业轮动，可以说是升级版。具体来看，“升级”内容至少有两大看点。

其一是持有期的机制。司令之前也讲过，这类基金特别适合“拿不住”的基民，尤其是2021年市场走势可能会更加“曲折”，对于遇到点“风浪”就心里发慌的投资者，可以被动“买定离手”。以银华稳健增长一年持有期为例，每日开放申购，随时可以买，并且还支持定投，买入之后一年内不能赎回，一年到期之后，想立即赎回也行，想继续持有也行，并且不收取赎回费。

事实上，持有期基金初衷还是引导投资者要坚持长期投资，避免“基金赚钱，基民却亏钱”的尴尬现象。值得一提的是，对于风格均衡的产品，坚持“长跑”往往胜率更高。有实验数据显示，将两只基金产品作比较，前者是第1年上涨100%，第2年下跌40%的波动较大型基金，后者是第1年上涨70%，第2年下跌10%的稳健型基金。如果单纯从收益率的绝对数来看，这两只基金每两年都能获得60%的收益率，但是从第2年开始，后者凭借较小的波动，收益率持续领先前者，且彼此之间的差距越来越大。

再来看看银华稳健增长“升级”的第二大看点，是投资范围进行了升级，这只新基金可以通过港股通投资H股。目前的港股市场，估值处于相对历史低位，许多机构都比较看好今年的机会。从资产配置角度来看，A+H搭配可以更全面配置跨市场的优质标的。

海通证券最新统计数据显示，截至2020年底，该公司近2年权益团队绝对收益168.10%，在大中型基金公司排名第一；近5年绝对收益130.94%，全行业基金公司排名5/97。