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生猪跌停原因何在？未来“二师兄”还有机会吗？

来源：五矿经易微服务 2021-01-12 10:24:58

生猪期货昨日两合约跌停，原因何在？

生猪期货上市后，两个交易日均有合约出现跌停，与上市挂牌价相比，各合约跌幅在4000-6000元/吨不等，原因主要有3个：首先最主要的原因是市场预期猪价即将在2021年进入长期下行的周期，基本面形成拐点并趋于走弱是盘面下跌的主要原因；其次，本次生猪上市的挂牌价高于市场普遍预期，给了空头逢高入场的机会；最后，由于实行较为严格的风控制度，加之合约偏大，生猪期货上市初期门槛较高，多数散户被拒之门外，能参与生猪期货的多为资金实力雄厚的产业人士，而他们更倾向于在盘面卖出套保，空方的力量更强，最终导致了盘面走势较弱。

当前生猪产业供需结构如何？

根据统计，2020年全国猪肉产量仅约3800万吨，较2019年的4300万吨和正常年份5500万吨的总产量大幅减少。不过，生猪的产能正在快速恢复中，预计2021年全国产量能够恢复至4200万吨左右，官方数据也显示能繁母猪已经恢复至4100万头的猪瘟前水平。但是，考虑到母猪中生产效率更低的三元母猪占比较高（约占到母猪总数的一半），加上非瘟疫情仍未消失，我们对对今年猪价仍不可过于悲观。

长短期看，生猪期价还将如何演绎？为什么？

长期看，由于产能的快速恢复，未来1-2年内接近甚至跌破成本是大概率的事件。但就短期而言，受消费支撑和产能未能完全释放的共同作用，猪价还将在高位震荡一段时间，春节后才会出现季节性的回落，期间不排除会受消费、疫病等影响出现反复。

期货由于已经提前反映了对现货的预期，远月各合约对现货均存在大幅贴水，因此下跌的空间事实上是受到抑制的。用目前的仔猪往后推导成本也许是预测熊市支撑的一个方法，由于今冬天气寒冷，仔猪疫病增多，目前全国仔猪价格均较之前出现环比上涨，河南地区的仔猪均价在97元/公斤，对应于15kg重的仔猪价格在1450元/头左右，加上养至110公斤约1000元/头左右的饲料成本和约500元/头的其他费用，对应于外购仔猪的生猪生产成本在25-26元/公斤，对应于盘面价格为25000-26000元/吨，9月处于消费旺季，价格应很难跌破外购仔猪的生产成本。

因此我们判断下方的空间已经不大，价格跌至此处应该会受到低吸盘的支撑，并在春节前现货强势的带动下小幅反弹，但长期看，价格的任何反弹都将吸引套保盘进入，因此长期看价格将逐步承压下行。