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中金：解码对美出口数据的困惑

来源：金融界网 2021-01-11 15:25:58

来源：中金公司(行情601995,诊股)

中美贸易统计的差异由来已久，导致差异的技术性因素包括：1）中美对进、出口价值的统计口径不同（包括FOB、CIF、FAS、CV等不同方法）；2）对转口贸易的统计存在误差；3）统计时点不同带来差异；4）其他因素，包括汇率结算时点不同，细分行业口径不一样等。

疫情期间，海运费用上升、通过香港特区的再出口下降、运输时间变长等因素可以部分解释近期统计差异的变化，但也并非故事的全部。另一个可能的原因是美国进口商为了规避关税低报了自中国进口的价值。我们发现，中美统计差异的变化自2018年开始就已发生，而同期中国与其它国家之间的统计差异并没有显著变化。此外，过去一年中统计差异变化最大的是电机、电气、家具、玩具、运动用品行业，这些行业也是疫情期间美国需求较为旺盛、且前期受关税制裁影响大的行业，理论上进口商规避关税的动机也应更高。

展望未来，除上述统计差异外，还应关注疫苗落地、经济活动恢复正常后对美出口的变化。整体来看，2020年对美出口对我国总出口的拉动作用较大，但正如我们在《2021，美国消费“大变局”》中提到的，如果2021年美国经济活动恢复正常，那么前期被抑制的服务消费有望加快释放，相反，之前部分透支的耐用品消费增速或将放缓，这可能会对部分中国消费品出口带来下行压力。