世界铂金投资协会：铂金新的最佳点引发分析师多种乐观看法

铂族金属进入新的最佳点引起了参加线上铂族金属工业日(virtualpgm Industry Day)的分析师的乐观看法。

会议由渣打银行执行董事Rand Merchant Bank Henk de Hoop主持，Standard Chartered Bank贵金属研究执行董事Suki Cooper、Prudential投资组合经理Simon Kendall、Bank of AmericaEurope， Middle East and Africa金属和矿业研究分析师Patrick Mann以及Kagiso AssetManagement投资组合经理Mandi Dungwa发表了观点。

Cooper表达的观点是，最近看到的铂金价格上涨是受一些长期投资者对铂金的青睐所致。

Cooper说：“对于铂金和其他一些大宗商品而言，有趣的是，从投资者的头寸，我们实际上已经看到了价格在考验其基础支撑作用的情况。”

De Hoop:Suki，对铂金的投资需求激增，世界铂金投资协会发布了其季度业绩，这一点很明显。你认为这是基于什么让铂金在脆弱的前景仍然存在的当下依然有与黄金相比的可能性？铂金是开始成为一个安全的投资避风港，还是哪里突然出现了新的投资需求？

Cooper:所有商品的投资前景都令人向往。如果我们只退后几个月的话，我们会发现去年和今年也只有少数几种商品，即黄金和钯金。但是，实际上我们已经看到了整个大宗商品领域的复苏，这尤其有趣，因为我们已经看到股票市场与其传递给我们的信息之间有些脱节。它们的经济数据告诉我们，它们的复苏要弱得多，更加脆弱，但是股票市场似乎表明，人们对前景的乐观程度更高。我们对铂金的很多兴趣，无论是通过期货头寸还是通过交易所交易基金(ETF)持有，都很大程度上取决于铂金的持续低估以及金属的长期价值。短期内，前景肯定确实脆弱，从短期来看，前景确实很脆弱，但从长远来看，无论是铂钯替换、燃料电池的发展，还是需求可能已达到周期最低点的事实，我们都开始看到更多的乐观情绪。另一个很有趣的方面是，就ETF流量而言，这不仅仅是全球利益。不同地区之间存在一些差异。举例来说，在南非，我们继续看到一些投资撤资，但在欧洲和美洲的其他地区，你又开始看到人们对铂金表现出更大的兴趣。我们认为，这在很大程度上是对铂金的战略购买和长期兴趣，但在短期内我们还是要谨慎一些。

De Hoop:Patrick，请谈谈你对氢经济的看法。从表面上看，新冠疫情之后显然还有更多的刺激措施。欧洲，中国和加州都有大型计划。你是否认为一些铂族金属股票已经准备好迎接这一时刻，或者说这是一个上行周期还为时过早？

Mann:今年以来，我们对氢经济产生了很大的兴趣，有趣的是，以前真正阻碍大规模使用的是生产氢气的成本，尤其是绿色氢气。随着其扩展到更多的行业，例如，利用氢气以碳排放较少的方式生产钢铁，作为恢复可再生能源的一种方式。这样做是为了在氢经济中实现规模经济，这将提供廉价的氢和绿色氢资源，推动燃料电池的采用。另一方面，PEM(聚合物电解质膜)电解质也使用大量的铂和铱。虽然现在说购买铂金生产商生产这种催化剂可能还为时过早，但从长远来看，我们确实认为它可能是未来需求的一大来源。这也有助于抵消柴油和乘用车市场份额的损失。所以说，是的，它在这里减少了，但在一个新的，未来的绿色经济中，铂金有着重要的作用，有着更长期的应用。因此，毫无疑问，今年人们对氢经济产生了很大兴趣，但现在作为股市催化剂可能还为时过早。

De Hoop:Simon，作为一名投资组合经理，你关注的短期和中期的主要风险是什么？如果这是一个泡沫，或者可能不是泡沫，它会破裂吗？明年汽车销售会不会缺乏复苏？电动汽车(EV)市场份额的增长速度是否开始快于所有人的预期？是由于价格非常高，还是在汽车回收还没能实现的时候，回收利用又开始了？你所担心的是什么？

Kendall:过去20多年甚至30多年的所有实际繁荣周期，包括这一周期，都是由铂金的副产品金属而不是铂金本身造成的，而是钯金，铑金，实际上，过去甚至是镍和钌。这些金属的价格弹性才真正推动了这些周期。我们一方面关注资本周期，但尚未看到矿产资本有任何显着增长，另一方面，需求和经济也没有看到。事实上，经济是疲软的，基本上是汽车销量和汽车工业才是真正的驱动力。所以，我认为，从长远来看，我们可以考虑节约和替代，但我认为这个周期实际上还很早，我认为重点不在于节约和替代。我们关注的主题是国际内燃机汽车的销量。

De Hoop:Suki，如果你看看汽车制造商所面临的情况，固定成本基础有显著下降。钯金和铑金的进口价格与一年或两年前相比大幅上涨。但他们必须花掉这个钱。汽车制造商也需要比以前更多的金属，但这是在汽车公司的资产负债表面临巨大压力的时候出现的。你认为在整个消费群体中会出现反弹吗？例如钯金或者铑金，在80%的客户群体中会出现反弹吗？你知道他们在寻找截然不同的催化剂技术吗？他们是仅仅锁定在这些金属中，我们只需享受涨势，或者是否存在严重的风险积累和对这些公司所能承受的损失的错误判断？

Cooper:就汽车催化剂的研究和开发而言，总是有一些项目在寻找潜在的节约或替代方法，或者在铂族金属载量之间寻求最佳的催化剂组合。这正在继续，这是大多数汽车公司将继续追求的观点。在短期内，将有更多的注意力放在汽车销售和汽车生产方面，而不是目前的铂族金属组合。电动汽车(无论是纯电动汽车还是混合动力汽车)也得到了越来越多的关注，并且这种关注已经持续了很多年，而且这种关注也在不断发展。展望未来，我们可能会更多地关注整个行业的波动性和价格水平。已经尝试使用除铂族金属之外的其他金属，但它们还不如铂族金属成功。这是铂族金属的一大亮点，它们非常高效，但我认为从长远来看，我们可能会看到动力传动系统方面的更多变化，而不是即将发生的铂族金属载量的变化。

De Hoop:Mandi，上一次铂族金属的大热潮，从1999年持续至2008年，也看到了类似的铂族金属一篮子价格上涨。我们看到了资本扩张。每个人都试图满足需求的增长。有新进入者和强劲的股价增长，以及股息和特别股息。但是，一切都在2008年以令人伤心的结果而结束，2009年，产能严重过剩，需求增长判断失误，然后是十年的下降周期。初级矿段的不少矿山最终关闭，需要发行一些配股来再次稳定资产负债表。当你看到目前的铂族金属公司和管理这些公司的管理层，看看他们现在赚的钱，知道过去发生了什么，以及可能花在错误地方的支出，你认为他们应该怎么做？你希望他们把钱花在哪里？

Dungwa:在2018年之前，我们可能已经看到了一些生产商在价格上的不合理的变化。现阶段铂族金属一篮子价格大幅上涨，但资金面尚未出现明显反应。我们看到了对资本配置的更为理性的反应，原因是如果你考虑10年后的铂族金属，也就是说如果你考虑在南非启动一个绿地项目，如果它是一种地下常规资产，你需要花10到12年的时间来开发这种资产，你需要考虑10年后铂族金属的未来会是什么样子。汽车动力系统有了变化，氢经济也有机会，但我们现在还不清楚这对铂族金属意味着什么。我们认为这是积极的。所以，作为一个投资于这个行业的投资者，在这个周期的一些艰难时刻，我们作为投资者所期望的是我们的投资会得到回报。我们正看到这些现金回流到投资者手中。我们开始看到股息申报和资本回报，但我认为同样重要的是确保你的资产基础能够在一个非常困难的周期中生存下来。我们刚刚走出了一个非常困难的周期。现在看来，铂族金属行业的阳光明媚，但重要的是要考虑到10年、15年后的资产，即20、30多年生命的资产，你要确保在阳光不照射的时候，你的企业能够生存下去。

Kendall:矿商需要做的是将浅层项目与深层项目结合起来以提供一定的防御力。应当在他们的投资案例中设计灵活性的方面，并在富裕时期行有纪律地进行投资于供应和需求的投资以及向股东返还现金。我认为南非有采矿的理由，在南非的投资组合中，我们需要能够吸引外资。

De Hoop:Patrick，你显然已经在向海外市场推广南非股票。过去，如果你想谈论南非矿业，通常甚至很难跟一些外国基金经理约上会议。你是否看到了一个变化，或者他们只是在流动的势头，走得和他们来的一样快？

Mann: 一部分是关于管辖权的风险。我想以前可能是在几位矿业资源大臣之前，那时的《矿业宪章》悬而未决，以及不断需要重新赋能资产权力的问题，让投资者难以计算他们的可能回报率。更多的是对商业友好还是对商业不友好的考虑。投资者需要肯定地说，如果是这种情况，那么我需要能够计算出我需要的价格或我需要获得的回报。我想很多问题已经解决了。很明显，它以前确实造成了损害，但现在我们有了一个更为友好的政府和矿业资源大臣，我认为我们对《矿业宪章》有更多的监管确定性，尤其是你的采矿权在整个有效期内都是如此。第二个因素是价格。我认为，在海外，很多人几乎已经放弃了南非铂族金属材料行业。我曾经有过这样的对话，我会打电话给某人，说你愿意和南非的铂族金属公司谈谈吗，他们会说不——供应过剩，两位数的成本通胀，高于CPI成本通胀，只是结构上没有吸引力。我认为他们在第一次上涨时袖手旁观，现在他们看到了，好吧，有缺口。从根本上看，它处于一个更好的位置。因此，从监管、定价和金属基本面来看，肯定会有更好的吸引力。绝对比以前好多了。

De Hoop:这很鼓舞人心。如果你必须购买贵金属或贵金属板块，那么你会怎样？

Cooper:鉴于我不关注股票，对我来说，分配是在贵金属范围内进行的，如果你查看铂金，钯金和铑金，你会发现当整个综合体的基本面仍然相对稳健时铂族金属仍然具有良好的价值，你正在查看。即使钯金接近历史高位，钯金仍有更大的上行风险。特别是对于铂金，我们认为更长远的价值更大，也许不是在明年左右，但我们仍然认为从长远来看会有更大的价值。铑金价格仍然非常高，但有着被替代的风险，尤其是被钯金。但就需求情况而言，这总体上使该综合体保持了很好的出价。对该行业的担忧完全来自需求方和供应方。但作为一名大宗商品分析师，我得说，金属本身的潜在价值仍在那里，尤其是在投资者仍对供应方面的一些进展感到担忧的情况下。

（文章来源：FX168）