中泰证券：A股资金面处于弱势状态 均衡之后做防守
来源：金融界 2022-09-05 14:22:05
A股资金面处于弱势状态
8月份公募基金发行规模再次拐头向下，北上资金流入持续性较差，场内融资成交活跃度降至较低的10%分位附近。货币基金份额上涨明显，部分投资者当前持有观望态度。财报期过后，9月份产业资本减持或显著回升，对市场形成抽血效应，整体来看A股资金面偏弱势，行业配置上做适当防守。
风格分化仍然严重
4月底开启的反弹行情使得成长和价值风格持续分化，在6月底筹码盈利指标显示二者分化程度已达到历史高位，7-8月份成长价值风格各有涨跌，市场主线消失。目前两种风格的差距仍然较大，而价值板块盈利改善预期被地产拖累，风格能否切换仍然需要进一步跟踪验证，当下的行业配置仍然建议成长价值相对均衡。
行业盈利复苏分化明显
不同行业盈利复苏节奏差异较大，不仅体现为地产链和成长行业的差距，成长行业内部分化也较为显著。随着电动车渗透率提升，其增速也将放缓，如果以国内全年550万辆电动车产量进行倒推，则当前或为电动车产量增速的高点，相比之下光伏行业装机增速仍然处于加速状态。建议关注景气度环比改善的光伏、农业以及近期高位有持续性的煤炭等板块。
市场赚钱效应下降，预期变化加速
6月底指标显示过热的汽车和新能源行业经过震荡回调后过热信号消失，从情绪面评估，当前暂无情绪过热需要规避的行业。通过大宗商品期货远期结构可以看出，周期上游行业隐含预期环比改善。
行业轮动组合更新
8月份轮动组合获得0.6%的超额收益，主要贡献来自于煤炭ETF，超额收益较低的原因为市场主线不清晰，选择了均衡配置等待新的主线。自2020年10月份轮动组合构建以来，相对沪深300累计超额约47%，超额收益盈亏比达到4.5。
9月份行业轮动组合构建围绕以下几点：（1）组合持仓兼顾成长与价值。（2）弱势市场下适当防守配置。（3）选择景气度改善和高景气有持续性的行业。（4）在以上约束下选择动量排名靠前的行业。最终筛选出的5个行业为银行、农业、煤炭、家电、光伏。
风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；
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