中信建投：医药股中报回顾——多重压力下，行业韧性凸显，未来投资主线将是“历经风雨，回归常态”

中信建投(行情601066,诊股)医药团队在最新研报中对医药上市公司中期数据进行了回顾：多重压力下，行业韧性凸显。

（1）2022年上半年，医药上市公司在疫情影响下，平均收入、归母净利润、扣非归母净利润仍分别同比增长12.05%、10.92%、20.90%，凸显了行业韧性。费用方面，销售及管理费用增速分别为1.83%、9.96%，低于收入增速，财务费用负增长。研发费用增速18.28%，高于收入增速。费用结构继续优化。

（2）分子行业盈利增速排名看：CXO、体外诊断表现突出，生物制药产业链上游、医美等细分行业亦有较好表现。2022H1扣非归母净利润，CXO板块增速达到109.17%，体外诊断增速达到43.08%，生物制药上游增速达到22.28%、医美增速达到10.54%。

（3）分子行业估值水平看：医美、医疗服务、CXO、科学试剂等估值水平较高，2022年预测市盈率分别为58.44X、58.52X、37.05X、46.33X，与子行业长期景气度匹配。

行业数据回顾：疫情反复干扰下，医疗服务需求韧性凸显，患者本地留存率上升。Q2国内疫情较为严重，2-4月全国医院诊疗人次同比增速分别为8%、1%、-9%。微观数据显示、6月开始有所好转，预计上半年全国诊疗人次同比大致持平。在4月单月增速中，三级医院、二级医院、一级医院和未定级医院诊疗人次分别下滑12%、5%、6%、13%。体现出中低等级医院受疫情干扰相对较小。

重点子行业经营回顾。

（1）CXO行业：收入及扣非净利润增速最快，订单、应收账款及存货等仍保持较快增长，我们仍看好头部公司、CDMO龙头及CGTCXO龙头；

（2）医疗服务：受疫情影响、Q2增速放缓，刚需科室及下沉市场仍保持较快增长；

（3）中药：Q2大部分公司受疫情影响，疫情缓和后品牌护城河较深的公司预计将有恢复；（4）医美：Q2有所放缓，下游强势产品仍有较快增长；

（5）医药零售：低基数叠加疫情缓和，预计下半年增速将继续改善；

（6）生命科学及上游：去年同期新冠业务高基数致增速明显放缓，但国产品牌崛起仍是大势所趋；

（7）医疗器械：疫情冲击，内部分化明显，看好设备龙头、上游、新基建及内镜等。

未来展望： 展望2022年下半年，新冠疫情仍有不确定性，但整体影响将会趋弱。我们认为医药行业投资的主线将是“历经风雨，回归常态”，行情将围绕行业逻辑强劲的产业主线和高性价比的个股展开。 医疗服务：将迎来“疫后复苏行情”，重点把握利润兑现度较好的公司。

中医药产业链：建议沿着政策支持的重点方向，选择高辨识度的公司。

医美：严监管正本清源，龙头长期价值突出，看好爱美客(行情300896,诊股)、华熙生物(行情688363,诊股)等。 CXO：行业景气度仍然较高，中期业绩最为确定。我们看好行业龙头（药明康德(行情603259,诊股)、药明生物、康龙化成(行情300759,诊股)）、CDMO龙头（凯莱英(行情002821,诊股)、博腾股份(行情300363,诊股)、九洲药业(行情603456,诊股)）、CGTCXO细分龙头，其他龙头泰格医药(行情300347,诊股)、昭衍新药(行情603127,诊股)等； 上游供应链：强调仍然应从战略角度高度重视，看好生物制药上游、生命科学试剂、医疗设备上游、IVD上游（试剂及塑料制品）； 其他主线：客流持续恢复的药店龙头、创新药龙头、医疗新基建受益的器械龙头迈瑞医疗(行情300760,诊股)等、疫苗龙头等。

【估值连续创出历史极限低值，医疗板块性价比凸显】

2021年下半年以来，医药医疗板块经历了5个季度的连续调整，股价深度回调，截至8月29日，中证医疗指数估值（市盈率）已经收缩至24.93倍，历史分位数为0，历史首次跌破25倍，刷新历史最低水平，已经比2018年大熊市末期的估值水平还要低20%以上。

与估值不断收缩对应的是，医疗板块整体基本面业绩毫无压力，业绩继续稳健增长。中证医疗指数50家公司整体中报业绩亮眼，其中47家利润为正，29家利润同比增速为正，占比58%，已披露中报利润合计超560亿元，相较2021年的383亿元增幅超46%！

业绩向左估值往右，医疗板块性价比正愈发突出，让各路资金开始加速对医疗板块的布局。

【热门医疗类ETF，投资者越跌越买】

二级市场方面，昨日（9月1日），两市规模最大医疗ETF（512170）昨日份额净增长1.21亿份，估算资金流入超3400万元，近20天合计净申购近17亿元。

截至目前，医疗ETF（512170）最新基金份额升至311.81亿份， 持续创新高，2022年以来份额净申购为103.86亿份，基本面持续坚挺为资金布局提供了坚实的信心基础！

两融方面，根据上交所最新公布数据，昨日医疗ETF（512170）融资买入额高达5427万元，最新融资余额超4.62亿元，创上市以来新高！

【医疗板块50股中报成绩单公布，整体利润同比增幅45%！CXO概念高歌猛进，整体增幅超82%】

近期，中证医疗成份股中报业绩陆续披露完毕，虽然过去一年多时间来，医药医疗板块遭遇持续性回撤，但对之相反的是，板块整体基本面业绩毫无压力，业绩继续稳健增长。中证医疗指数50家公司整体中报业绩亮眼，其中47家利润为正，29家利润同比增速为正，占比58%，已披露中报利润合计超555亿元，相较2021年的383亿元增幅近45%！其中CXO概念最为高靓，板块8只CXO概念股合计利润超103亿元，相较2021年的56亿元同比增幅超82%！

“妖股”九安医疗(行情002432,诊股)中报业绩创纪录的达到152.44亿元，增速高达277倍，成为两市名副其实的“深水炸弹”，在A股医药生物板块中已披露半年报公司中，九安医疗净利润增速位列第一。千亿HPV疫苗龙头万泰生物(行情603392,诊股)中报业绩增长超273%，CXO板块也是捷报频传，博腾股份同比高增465%，凯莱英也同比高增305%，这两家CDMO龙头公司的中报业绩均贴着此前业绩预告区间的上限，昭衍新药中报业绩增速高达141%，龙头公司药明康德和九洲药业的中报业绩增速也都超70%，美迪西(行情688202,诊股)中报业绩同比增长44%，可以说尽显高景气。

体外诊断（IVD）龙头迪安诊断(行情300244,诊股)和达安基因(行情002030,诊股)中报业绩也是非常炸裂，同比增速都在100%以上，达安基因中报业绩高达35.57亿元，同比高增123%；迪安诊断中报业绩高达18.8亿元，同比高增159%。新冠抗原龙头万孚生物(行情300482,诊股)中报业绩11.78亿元，同比高增112%。第三方独立实验室（ICL）龙头金域医学(行情603882,诊股)中报业绩高达16.43亿元，同比增长55%。OK镜龙头爱博医疗(行情688050,诊股)和医美龙头爱美客、华熙生物中报业绩增速均超过30%。医疗器械龙头迈瑞医疗中报业绩高达52.88亿元，高居所有创新医疗(行情002173,诊股)器械公司榜首，同比增长22%，大象也能起舞。

医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数（399989）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于疫情防护、医疗物资出口等需求，抗疫概念股合计18只，权重近4成，新冠肺炎检测概念12只；医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。