碧桂园上半年销售持续领跑行业，融资通道逐步打开

2022年上半年，受经济下行、疫情反复影响，房地产市场需求偏弱、预期不稳、价格下滑，俗话说“大浪淘沙始见金”，行业寒冬对房企的实力提出了更高的要求。

8月30日午间，碧桂园（06098.HK）发布2022年半年报。报告期内，碧桂园实现营业收入1623.6亿元；毛利润约人民币172.1亿元，净利润约人民币19.1亿元，股东应占核心净利润约人民币49.1亿元。

今年上半年，碧桂园通过加强回款优化债务结构，如期完成了每一笔债务的兑付，准时完成了每一套房屋的交付。同时，通过精细化的管控，使得现金流保持平稳，加之被监管机构选定为“示范房企”，发债得到政府支持，融资有所好转。另外，碧桂园还积极拓展代管代建业务，未来发展前景广阔。

销售显韧性，“保交付”持续领先

上半年，在经济承压、房企信用风险暴露等多重因素冲击下，居民消费投资持续疲软、市场信心不足，上半年各城市和房企销售低迷。据国家统计局数据显示，今年1-6月份全国商品住宅销售面积下降了26.6%；商品房住宅销售金额下降了31.8%。

不过，碧桂园仍然多家机构的销售榜单中稳居第一位，上半年实现归属股东权益合同销售合约额1851亿元，权益合同销售面积为2348万平方米。在上半年民企销售整体弱于国企的背景下，销售业绩持续领跑行业，也可见企业销售的韧性。

碧桂园的销售成绩得益于对市场的准确判断，在部分三四线城市加速项目货量布局，上半年，碧桂园三四线城市销售占比提升了1个百分点至69%。亿翰智库表示，碧桂园布局的更多是长三角、珠三角经济圈的强三四线城市，且这些城市的楼市将在核心城市回暖后快速复苏，下半年销售态势有望进一步好转。

中信证券分析师也指出，低线也有土地款补缴规模要求很低、建安节奏调整灵活、后期建安开支占总成本比例大、预售门槛可能较低等优势。对公司而言，如能以最精益化的尺度规划各项目现金流，确实较一二线城市项目更容易压缩现金开支。

除销售能力外，“交付力”也成为了上半年衡量房企实力的重要标准。受“烂尾楼”频出影响，今年上半年全国上百个楼盘业主掀起“停贷断供潮”，因此房企的“交付力”已经成为了购房者、投资者最为看重的实力，也成为了行业下半场破局突围的关键。

为保障民生，今年7月底，中央政治局会议明确，“压实地方政府责任，保交楼、稳民生。”随后，各部门积极响应，8月12日，银保监会相关负责人也表示，将积极主动参与合理解决资金硬缺口方案研究，加强与住建部、央行等部门的协同配合，力促保交楼、稳民生。

作为民营房企中的翘楚，碧桂园在“保交付”方面遥遥领先，不仅以实际行动履行企业的社会责任、也提振了行业市场信心。

今年上半年，碧桂园累计如期交付1070个批次超25万套房屋，覆盖全国30个省份214个城市780个区县，其中165个项目实现了“交付即交证”。

碧桂园总裁莫斌表示，碧桂园有能力亦有实力保交付、保证所有债权刚性兑付，对未来仍然充满信心。

现金流充裕，融资畅通

2021年下半年以来，部分房企违约和暴雷皆因资金链断裂引起，因此当下，房企现金流是否安全也成为了房企最重要的考核指标之一。

2022年上半年，碧桂园累计实现权益现金回款约为1702.9亿，权益回款率已连续7年回款率保持90%以上，报告期内实现经营性现金流净额约52.5亿元，截至期末账面可动用现金余额1479.8亿。

在行业下行背景下，碧桂园仍能连续实现净经营现金流为正，这意味着公司不需借助外部融资，仅通过经营性回款就能覆盖对应的经营性支出，凸显了公司的经营能力。

碧桂园主要把重心放在保证现金流、资产负债表及利润的平衡上，通过经营性现金流去偿还高成本、期限短的融资，进一步优化债务结构,财务状况保持稳健。

截至目前，本年内公司已无境外美元优先票据到期，仅腾越两笔可回售公司债共计40亿元人民币。碧桂园方面表示，“公司已经做好了还款计划和安排，并将根据市场情况考虑再融资等安排，进一步调整负债结构。”

从融资端来看，碧桂园是行业内为数不多的能够进行全品种融资的民营房企。今年包括碧桂园在内的一批示范性房企得到了监管支持，在境外资本市场几乎停滞的状态下，碧桂园发行可转债折合33.68亿人民币；目前正在推进“国家担保”下中票的发行。

去年下半年至今，碧桂园境内发行公司债及中票合计61亿、供应链ABS及ABN合计87亿。

关于“三道红线”的情况，目前碧桂园仍处在较为健康的黄档，净负债率与现金短债比表现远优于监管要求，剔除预收账款的资产负债率也从2020年中期的81%连续下降至2022年中期的72%。碧桂园总裁莫斌业绩会上强调：“碧桂园将在2023年中期之前自然实现从黄档到绿档的调整。”

拓展赛道，开辟增长的第二曲线

在立足地产主业的同时，碧桂园也在拓展新的业务方向。

中国拥有世界上最大的建筑市场，未来市场需求庞大。国家统计局数据显示，2021年全国建筑业总产值29.31万亿元，同比增长11.0%，这意味着中国建筑行业蕴含着庞大的市场需求。但建筑行业大而不优，面临传统生产方式粗放、资源浪费巨大、劳动人口老龄化严重等问题。围绕智能建造，国家近年来连续推出一系列政策措施，鼓励数字化及人工智能在建筑行业的应用。

碧桂园积极响应国家智能建造发展战略，开拓了科技智慧建造体系及上下游产业链等新业务赛道，形成“高科技综合性企业”的清晰打法，顺势而为积极开辟增长的第二曲线。

从2022年初起，碧桂园已面向市场承接各类项目的代管代建服务；今年6月，碧桂园成立了科技建筑集团，意图面向全行业输出以智慧施工为核心的建筑供应链能力。

目前，碧桂园已在北滘碧桂园凤凰台完成科技建造体系试点项目验证，进入全国首期100个样板工程项目试用阶段，公司将通过全面应用与总结，不断完善体系、迭代更新。接下来，科技建造集团将对内承接集团项目的总包及分包工程，同时大力拓展外部业务，包括保障房、商品房、政府公建、工业建筑、基础设施等工程。