讲话8分钟！顶级富豪财富蒸发5400亿！回顾50年通胀治理经验，总结出这“三大教训”

北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，表示美联储将继续采取措施“强力”抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。

受鲍威尔讲话影响，周五美股大幅跳水，三大指数跌幅均超过3%。大型科技股遭遇重挫，英伟达跌近10%，亚马逊跌近5%。热门中概股盘初形势大好，但尾盘也受到市场整体颓势冲击而走弱。

据彭博社数据统计，鲍威尔短短8分钟的讲话，令美国最富裕人群的财富被血洗超780亿美元（约合人民币5360亿元）。

苦日子得过的久一点

鲍威尔讲话后，分析师们第一时间开始解析并发表点评。

美联储梅斯特认为鲍威尔传达了一个非常强烈的信息，就是将坚决地让通胀达到目标。直至看到更令人信服的数据，表明通胀正在下降。认为需要把利率提高到4%以上，然后保持在这个水平。预计经济不会衰退，但经济增长率低于趋势。

纽约梅隆银行高级投资策略分析师JakeJolly：鲍威尔仅仅花了8分钟，就关上了短期内政策转向的大门，同时强调必须避免过早宽松的历史教训。这些表态明确展现了美联储的结论：利率需要持续走高，直到牢牢处于限制性区域，然后继续保持在那里。

美国私人银行布朗兄弟哈里曼公司全球货币策略主管Win Thin认为：鲍威尔的讲话很简短、直截了当。毫无疑问，美联储远未停止降低通胀的努力。掉期市场定价的最终利率为4%，我认为这种情况可能会持续下去。美联储官员不断提起前美联储主席沃尔克并非巧合——其含义是显而易见的。

道富环球首席投资策略师Michael Arone表示：“最令人意外的是，投资者原本就准备迎接鲍威尔就通胀问题发表强硬言论，但在他真的这么做之后，股市开始大幅下挫。投资者似乎天真地希望鲍威尔的论调出现转向，但他反而加大了美联储抗击通胀的可信度。”

历史上释放过哪些重要信号？

杰克逊霍尔全球央行年会由美国地方联储堪萨斯城联储主办，迄今已有30多年的历史。1982年，杰克逊霍尔全球央行年会的话题转向了央行货币政策，随后杰克逊霍尔全球央行年会就因各国央行高官齐聚于此而闻名。

杰克逊霍尔全球央行年会已成为全球主要央行释放重要货币政策信号的窗口。尽管历次会议主题及各家央行官员讲话内容都颇具学术风，但金融危机以来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的前瞻指引，包括宣布或是暗示降息、新一轮QE等，进而杰克逊霍尔全球央行年会备受市场瞩目。

历次杰克逊霍尔全球央行年会主题基本都紧扣当时的全球经济及货币政策主题。2007年会议主题为“住房、住房金融与货币政策”，2009年会议主题为“金融稳定和宏观经济政策”，2015年为“通胀与货币政策”，2022年为“重估经济和政策的约束”。

鲍威尔演讲三大看点 抗通胀是首要任务

中信建投(行情601066,诊股)证券首席经济学家黄文涛指出，鲍威尔演讲反复强调控通胀的优先级，立场坚定，几乎没有涉及就业和通胀走势的判断，可以理解为鲍威尔在阐述当下的总体思路，统一市场的认知，市场挖掘鸽派信号的尝试宣告失败。

国金证券(行情600109,诊股)首席经济学家赵伟总结鲍威尔本次讲话共有三大亮点：高度精炼的演讲，重申“抗通胀是首要任务”；容忍经济放缓，暗示9月或上调利率点阵图；总结出“三大教训”，坚持加息直至完成抗通胀目标。

第一大看点：高度精炼的演讲，重申“抗通胀是首要任务”

8月27日全球央行年会上，鲍威尔发表发表《货币政策与价格稳定》的主题演讲，精炼程度创历史之最。

会议开始后，鲍威尔明确表示本次演讲将“更简短、更聚焦、更直接”，营造出“大敌当前、严阵以待”的肃杀氛围，也为后文的“破釜沉舟”做了完美的铺垫。纵览全程，鲍威尔的演讲全稿仅有1300余个词汇、用时不到10分钟，甚至不足往年正常水平的一半，精粹程度创历史之最。

鲍威尔重申“抗通胀是首要任务”的基调，且更加辩证的去阐释通胀与经济的关系。与前几次美联储议息会议释放的基调一样，鲍威尔继续表示“首要任务是将通胀率降至 2% 的目标”。

相较以往，鲍威尔更加辩证的去阐释通胀与经济的关系，认为“物价稳定是美联储的职责所在，也是经济基石”。原因在于，“没有价格稳定，经济不再普惠于大众”，且“高通胀的负担落在最无力承受的人身上”。

第二大看点：容忍经济放缓，暗示9月或上调利率点阵图

鲍威尔认为经济放缓是降通胀的“不幸代价”，否则会面临“更大的痛苦”。鲍威尔表示，“降低通胀需要时间，需要强力运用政策工具达到供需平衡”。

这一过程中，鲍威尔认为“需要经济增长在一段时期内低于趋势”，可能引发“就业市场疲软”，但都是降低通胀的“不幸代价”，否则美国家庭和企业将会迎来“更大的痛苦”。换言之，在实现通胀目标前，经济放缓难以成为掣肘加息的核心因素。

鲍威尔表示暂停加息为时尚早，暗示9月或上调利率点阵图。鲍威尔表示，“随着政策立场进一步收紧，放缓加息可能是合适的”，但还未到讨论暂停加息的时候，因为“历史记录强烈警告不要过早放松政策”。

6月利率点阵图表示，2023年底政策利率中值略低于4%，鲍威尔提示9月将更新预测。参考鲍威尔的暗示及其他官员的最新表态，美联储可能将在9月利率点阵图中上调终点利率预测。

第三大看点：总结出“三大教训”，坚持加息直至完成抗通胀目标

鲍威尔最后回顾了近50年的通胀治理经验，总结出“三大教训”：

第一，“央行能够承担且实现物价稳定的责任”，主要针对总需求进行管理，使其更好地平衡总供给、进而实现价格稳定。

第二，“公众通胀预期能发挥重要作用”，高通胀持续时间越长，通胀预期更容易上升且变得根深蒂固，导致自我实现。

第三，“必须坚持加息，直至目标完成”，即在通胀回归目标前，保证加息的决心不动摇。

中信证券(行情600030,诊股)宏观首席分析师崔嵘指出，从以上三个教训中可以看出，对于市场此前表现出的本轮加息将在短期内结束并可能在明年年初开始降息的预期，美联储再次给出答案，即为了防止通胀变得根深蒂固，抗击通胀的进程必须具有持续性。

在此过程中，需求走弱，甚至给美国经济、家庭和企业带来痛苦都会有必要的，这也意味着从美联储的角度看，允许美国经济陷入一定程度的衰退。