个人养老金制度出台，投资需求上升，养老基金迎发展机遇

近期，公募基金对FOF（基金中基金）产品的布局明显提速，仅7月份以来就有接近30只FOF新品首发或成立，其中包括多只养老FOF产品。业内人士指出，在个人养老金政策持续推进落实的大背景下，养老FOF将迎来新的发展机遇，更有望带动整个FOF市场发展，从而更好服务居民财富管理的需求。

“基金中基金”市场回暖

所谓FOF基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。如果说基金是一篮子股票，那么FOF基金就是一篮子基金。通过专业投资者对基金的筛选，进一步优化基金投资的效果。

通常来看，基金的投资范围包罗万象，几乎包含了绝大多数可投资的资产：股票、各类指数、债券、货币、黄金等大宗商品。而FOF产品，可以直接投资于各类基金，是便捷实现各项大类资产配置、节约配置成本的投资工具。而且FOF能够实现对基金市场全覆盖，优中选优，还能投资场内基金，把握场内外折价套利的机会。

近年来，我国公募FOF市场整体规模呈现稳步增长态势。Wind数据显示，截至8月2日，全市场共有322只FOF基金，总规模达到2262.17亿元，较年初增长39.76亿元。同时受近期市场回调影响，FOF产品的业绩收益也开始企稳回升。近3个月，在整体取得正收益的同时，共有50只产品总回报超10%。

相比其他产品类型，FOF产品具有波动小、下行风险低的特点。鹏扬基金表示，FOF产品的优势在于灵活的动态资产配置。尤其在股票震荡市场或表现不佳的情况下，FOF产品在资产配置上的优势更能凸显。以2021年为例，全市场94%的FOF产品实现了正收益，而主动权益基金仅68%实现了正收益。2022年上半年，大多数权益基金都遭遇较大幅度回撤，部分基金甚至创下历史最大回撤纪录，而FOF基金在同样的情况下回撤幅度则相对较小，更好地保护了投资者的持有体验。

值得关注的是，6月份和7月份以来不管是FOF产品的发行数量，还是发行份额较前几个月均有较大提升。对此，鹏扬基金多资产策略部总监唐正东认为，首先，权益市场经历了上半年的“深V”行情之后，投资者的风险偏好相比之前有所降低，反映出投资者更趋成熟和理性。由于FOF基金具有天然的二次分散风险、较低回撤的特点，故在此时布局FOF基金，相比其他类型的公募基金，有着较好的风险收益比优势，能够吸引更多的市场资金。

“其次，权益市场在4月下旬以来大幅反弹之后，单边式上涨格局可能发生变化，投资者需关注更多因素，一是海外的宏观环境尚未完全转向对风险资产友好，二是除个别极高景气、基本面强劲的热门赛道，其他板块在半年报业绩发布窗口期存在不确定性。因此，在政策进一步加码或者基本面超预期改善出现之前，市场大概率会进入震荡走势。在这样的背景下，FOF基金无论是从市场的适配性，还是从建仓的时机来说，都是较好的发行募集档口。”唐正东说。

此外，有多位业内人士指出，FOF产品的布局加快，与养老FOF产品的快速发展密不可分。各大基金公司在政策的引导推动下，主动提前布局养老FOF，为未来国家引导个人养老金投资养老FOF产品做好准备。

养老产品持续扩张

今年4月份，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着个人养老金制度正式出台，“个人养老金”新时代开启。6月份，个人养老金的重要配套制度《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》发布，提出个人养老金投资公募基金，拟优先纳入养老目标基金，未来进一步扩充产品范围，FOF基金的发展有可能迎来“高光时刻”。

自2018年8月首批养老目标基金获准发行以来，伴随着养老金投资需求的上升与相关制度的不断推出，养老FOF产品的数量规模迎来持续扩张。鹏扬基金提供的数据显示，截至今年6月底，全市场已累计有195只养老FOF产品，规模合计1057亿元。

作为养老第三支柱的重要补充，公募养老产品目前以养老目标FOF产品为主。其中，目标日期型养老FOF依照下滑曲线进行大类资产配置，以投资者退休日期为目标，依照下滑曲线进行大类资产配置，随着目标日期的接近，基金的资产配置方案相应发生变化。而另一种产品——目标风险型养老FOF产品则设定固定产品的风险水平，根据特定的风险偏好，设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。

值得一提的是，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》中明确，在个人养老金制度试行阶段，拟先行纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。根据相关测算，截至上半年末，符合条件的养老目标基金名单已接近百只。

华夏基金表示，目前公司已经积累了21年养老投资管理经验，不仅建立了适合养老金管理的制度框架，配备了资深投资经理，还借鉴国际先进的资产配置理念、积累了丰富的FOF管理经验，打造了一套关于资产管理理论系统和专家全方位资产配置系统，搭建了完善的产品线，更注重持续开展投资者教育和陪伴工作。同时，随着个人养老金政策的逐步落地，华夏基金将发挥专业优势，在养老产品和服务上用心耕耘。

作为业内最早一批参与个人养老金业务的基金管理公司，银华基金在2016年成立了FOF投资管理部，主要从事针对个人养老金业务的养老目标基金的投资和研究，部门已经陆续建立健全相关制度，搭建完成FOF所需的交易及估值系统，建立和完善了FOF

相关风险管理制度。公司成立了独立的FOF投资决策委员会，负责FOF产品的投资决策管理。此外，银华还组建了投顾团队，以个人养老金投资作为重要投顾场景，在各大线上平台推出多种投顾产品和服务。

推动形成多赢局面

FOF产品的表现也一直是投资者关注的重点，随着公募基金二季报披露的完成，公募FOF市场的整体情况也浮出水面。在二季度A股市场震荡回暖的背景下，公募FOF基金整体上增加了权益持仓。根据Wind数据统计，二季度FOF重仓基金中股票型和混合型基金市值增加270亿元，占FOF重仓基金市值增量的97.6%。股票型和混合型重仓基金市值占比相比一季度增加1.77%至75.9%。货币市场型和另类投资重仓基金市值分别下降1亿元和8亿元。

此外，FOF基金作为专业投资者，其持基动向对普通投资者也具有一定的借鉴意义。二季度重仓材料和工业行业的基金获得了FOF的青睐，易方达供给改革等5只重仓材料和工业行业的基金进入重仓增持榜前十。

对于下半年FOF基金的投资机会，唐正东认为，从努力追求绝对收益的角度出发，低回撤、长期收益风险指标优秀的FOF基金会是较为谨慎和稳健的投资选择。对于大多数中等或中低风险偏好投资者来说，当前阶段回避市场风险比获取较高的超额收益更为重要。

业内人士普遍认为，随着个人投资者对FOF基金的熟悉和认同，FOF未来将在投资策略多样化、产品类型多元化、管理方式多元化等方面出现积极的变化，市场整体规模有望进一步提高。

“FOF的发展有助于帮助基金投资者建立适配、专业与多赢的格局。”大成丰华稳健六月持有FOF基金经理吴翰表示，FOF的发展将进一步帮助建立投资者适当性原则，即投资者应该根据自身的风险承受能力去选择适当的产品。同时，FOF管理人通过专业的资产配置和基金优选策略，帮助基金投资者通过资产配置来分散风险，平滑产品净值的波动，力争构建出风险收益比最佳的基金组合。

总的来看，FOF的发展有利于形成个人投资者、FOF管理人与行业发展多赢的局面。个人投资者可以借助FOF管理的专业、科学资产配置与基金优选能力获得更好的风险收益回报；FOF管理人可以在基金行业的蓬勃发展中，借助优秀基金经理的能力，实现“站在巨人的肩膀上”为投资者服务的目标；基金行业可以通过FOF管理人的专业投资使得基金业的发展更加有序、多元化，具有可持续性。

“个人投资者在选择FOF时，首先要了解清楚自己的风险偏好，根据风险偏好高低去选择合适的FOF产品，例如风险承受能力较低的投资者建议选择稳健型FOF；其次，尽管资产配置可以一定程度上帮助我们平滑产品净值的波动，但是FOF产品的短期业绩也难免受到各种市场风险因素的影响而产生波动，尤其是权益资产等风险资产配置比例较高的FOF产品，投资者可耐心持有一段时间。”吴翰提示。