1300亿航空发动机龙头官宣：跑出“加速度”实现“双过半”！华西军工：迎接军工主升浪！

7月20日晚间，中国航发集团公众号发布《跑出“加速度”实现“双过半”》，提出：今年以来，任务总量再上新台阶、科研攻关进入关键阶段，同时披露航发动力(行情600893,诊股)下属主机厂重要业务数据及相关研制单位业务信息。

7月18日，中国航发集团召开2022年上半年经济运行分析会。航发集团继一季度实现“开门红”后，22H1收入利润保持了同比“双增长”的良好态势。

对此，中信建投(行情601066,诊股)评论：

1）整机交付能力大提升，营收规模加速度

航发动力一装中心通过脉动式装配生产线，实现生产准备时间同比节省2小时/天，产品装配用时同比减少25%/台。根据航发动力（此处为西安西航）一装中心脉动式装配线单台航发装配用时减少25%，按全年360个装配日计算，估算全年航发整机交付量可提高33%。根据中国航发集团AEOS生产制造体系建设指南，计划在2022年基本实现AEOS生产制造体系的全面应用，在目前我国军用航发普遍供不应求的情况下，预计将带动航发动力营收规模上大台阶。

2）一次交检合格率整体提升，毛利率有望迎来拐点

22H1，航发动力（此处为西安西航）一装中心产品一次交检合格率整体提升11%；株洲南方聚焦“一次试车合格率”，多款发动机“一次试车合格率”大幅提升。一次交检合格率，尤其是整机一次试车合格率的提升，有望缩短航发整机交付周期，提升整机交付规模，同时减少返工返修带来的成本损耗，航发动力毛利率有望迎来拐点。

3）科研型号进入关键阶段，下一代航发型号值得期待

《跑出“加速度”实现“双过半”》提出：今年以来，科研攻关进入关键阶段。中国航发涡轮院实现多项试验任务“一次成功”；7月18日，中国航发集团22年上半年经济运行分析会上提出：加快用户急需产品研制，预计下一代重点在研型号将取得节点性突破，成为航发动力中长期重要的业绩支撑。

4）看好航发动力短中长期业绩持续提升

航发动力为我国军用航发主机厂上市平台，几乎主制我国全部在役主力及在研重点航发型号，并承制商用航发及燃气轮机重要零部件试制配套任务。

华西证券(行情002926,诊股)指出，航空发动机产业链整体比飞机制造产业链在节奏上迟滞1年半到两年。随着飞机制造产业链的不断发展，航空发动机自身型号的不断成熟完善，航发产业链也进入了高增长期。比如自上而下的高温合金、铸件、锻件、机加等环节，从去年下半年开始至今，都保持较高增速。由于行业壁垒较高，整体处在发展方兴未艾的初期阶段，因此航发链条呈现出供给端少数垄断的局面。

国防军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出（主要是供不应求），随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。目前军工板块尤其是一些核心标的的估值水平仍处于合理偏低的水平，预计估值仍将逐步修复至合理中枢。受益于军工行业高景气、长逻辑、高确定性以及产能逐步释放，认为7-8月有望开启估值切换行情。

根据中证指数官网，航发动力目前是国防军工ETF（512810）标的指数——中证军工指数的第一大权重股，最新权重占比为6.65%。

目前，军工股正陆续发布中报业绩预告。截至7月20日，在国防军工ETF（512810）持仓成份股中，已有20家发布2022年中报业绩预告，其中14家实现正增长，8家预增上限超100%，强势验证板块高景气！

数据来源：上市公司公告，截至2022.7.20

利润持续高增的同时，国防军工板块估值水平自2022年初以来也得到了充分消化，高性价比更加凸显。截至7月19日，中证军工指数估值（PE-TTM）为56.68，历史分位数为14.55%，低于历史85%以上时间区间。

值得注意的是，国防军工ETF（512810）最近5个交易日有4日实现资金净流入，最近10个交易日有8日实现资金净流入，场内资金持续加仓势头明显~

开年以来，资金不断借道ETF低吸布局，截至7月19日，国防军工ETF（512810）年内份额增长近1.5亿份，最新规模3.84亿份，处于近5年高位。

【3个自然年超额回报44.54%，国防军工ETF（512810）超额显著】

目前市面上军工类ETF合计5只，从实际收益角度看，国防军工（512810）回报明显突出，国防军工（512810）自2019年初至2021年末收盘，累计涨幅178.69%，大幅超过基准指数134.15%的涨幅，累计超额回报44.54%，年均超额回报超过14%，大幅领先同类！

分年度看，国防军工（512810）每年稳定获得显著超额收益，2019年至2021年，年度超额收益分别为3.58%、9.11%、11.07%。

首屈一指的超额收益，这主要得益于国防军工ETF（512810）规模适中，新股打新增厚收益更为明显。根据德勤中国的报告，2021年全年，A股市场524只新股上市，首发实际募集资金总额达5466亿元，数量及金额均创近年来新高。这是A股历史上首次IPO融资额突破5000亿元。德勤中国预计，2022年上海科创板有170至200只新股发行；210至240只新股于创业板发行，上海及深圳主板预计将有120至150只新股发行。

自创业板注册制以及科创板开始以来，新股发行节奏明显加快。后续加之北交所设立，新股全面注册制稳步推进，进一步推动直融时代到来。新股发行仍将维持高位，受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售！

以上，基于国防军工板块的投资，潜在回报最好的品种，建议关注国防军工ETF，代码512810。

风险提示：国防军工ETF跟踪的标的指数为中证军工指数（399967），中证军工指数基日为2004年12月31日，发布日期为2013年12月26日。该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。