惠誉首予杭州上城城建投资集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

乐居财经讯严明会7月8日，惠誉首次授予杭州上城区城市建设投资集团有限公司（HangzhouShangchengDistrictUrbanConstructionInvestmentGroupCo.Ltd.，简称“杭州上城城建投资集团”）“BBB”长期外币和本币发行人违约评级（IDR）。展望稳定。

该评估反映了华东浙江省上城区与杭州上城城建投资集团之间的紧密联系，以及该区具有强烈的意愿向该公司提供支持。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“很强”：杭州上城城建投资集团是一家有限责任公司，最终由上城区通过各方全资拥有和进行控制。上城区及各方任命杭州上城城建投资集团绝大多数董事会成员，成员任期三年。该公司的高级管理层任命、重大投资和融资活动需要获得区政府的批准。

杭州上城城建投资集团是上城区直接管理的公司，因此所有2000万元人民币以上的投资都需要政府批准。该公司还需要每季度向区政府报告其财务和现金流业绩。惠誉认为政府设定的投资批准额度较低，考虑到该公司截至2021年底的总资产为726亿元人民币，这表明政府对该实体的控制严格。

政府支持记录“强”：杭州上城城建投资集团获得了上城区的持续有力支持以维持其信用状况，政府支持主要通过一级土地和安置房开发以及建设委员会产生收入。在过去四年中，公共部门平均每年占其营业收入的93%。该公司保持了34%的平均净利润率。

此外，上城区政府通过将政府债券收益和财政资金定期转移到项目或债务置换来支持杭州上城城建投资集团。2021年底上城区政府向杭州上城城建投资集团发放了21亿元人民币的财政贷款和提供了3.875亿元人民币的财政债务置换。杭州上城城建投资集团及其子公司还定期获得其他形式的支持，以维持其信用状况。

违约带来的社会影响“中等”：杭州上城城建投资集团被上城区指定为其关键城市开发实体。杭州上城城建投资集团通过融资支持运营。项目若发生延误（例如为重新安置居民提供住房或旗舰项目）可能会造成社会问题或产生影响。然而，如果该公司违约，区政府可以采取行政和财政措施，以确保其运营不会长期中断。该地区还有其他城市开发GRE，可以替代杭州上城城建投资集团的职能。

旗舰项目、组合多元化：上城区位于浙江省省会杭州市中心。杭州上城城建投资集团的业务范围覆盖望江（294万平方米）、艮北（390万平方米）和杭州机场周边（518万平方米）。杭州上城城建投资集团及其子公司已在杭州和浙江完成或正在开发一些旗舰项目，例如望江新城的城市开发和南宋博物馆。该公司拥有多种项目组合，包括上城不同地区的住房、一级土地开发和基础设施建设。

违约带来的融资影响“很强”：杭州上城城建投资集团拥有上城区最大的两个GRE公共债务发行人100%股份：杭州上城区城市建设综合开发有限公司（HangzhouShangchengDistrictUrbanConstruction&ComprehensiveDevelopmentCo.,Ltd.，BBB-/评级发展观察）和杭州望海潮建设有限公司（HangzhouWanghaichaoConstructionCo.,Ltd.）。杭州上城城建投资集团通过融资为公共部门项目提供资金，区政府依靠杭州上城城建投资集团实施其政策举措，如土地供应、地区改造、基础设施建设和维护。

独立信用状况为“b+”：杭州上城城建投资集团的收入防御能力处于“中等”。高客户集中度被该地区强劲的经济增长所抵消。价格在很大程度上由政府决定，但会根据通货膨胀进行定期调整。由于运营资源供应充足，成本驱动因素稳定，该公司的运营风险被评估为“中等”。假设杭州上城城建投资集团继续是上城区的关键城市开发商，其“较弱”的财务状况是由高杠杆所驱动。由于杭州上城城建投资集团具有充足的流动性，尽管杠杆率很高，但SCP并未被下调。

公共服务业务的杠杆高企：惠誉预计未来五年杭州上城城建投资集团的净杠杆率将保持在平均逾20倍。这反映了该公司由于其业务的公共服务性质和项目的回收期长而盈利能力低。

评级推导摘要

杭州上城城建投资集团根据惠誉的《政府相关企业评级标准》得出评级，反映了其与政府的关联性和政府提供支持的意愿。评级方法的因素包括政府的直接所有权和控制权，以及公司在上城区城市发展中的重要政策作用。因此，惠誉认为，如有需要，政府将向杭州上城城建投资集团提供特别支持。

杭州上城城建投资集团的SCP来自惠誉根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》所载的收入防御能力、运营风险和财务状况得出评估。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-惠誉关于上城区政府向杭州上城城建投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点发生正面变化，将导致杭州上城城建投资集团的评级发生变化；

-与政府的关联性或增加政府支持杭州上城城建投资集团的意愿得到加强可能会导致评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-惠誉关于上城区政府向杭州上城城建投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点发生负面变化，将导致杭州上城城建投资集团的评级发生变化；

-政策角色被稀释，导致与政府的关联性或政府支持杭州上城城建投资集团的意愿减弱，可能导致评级被下调。

发行人简介

2021年杭州市将旧的上城区和江干区合并为新的上城区后，上城区成立了杭州上城城建投资集团。杭州上城城建投资集团受上城区委托，主要从事城市开发活动。