从OEM到OBM，产能全球化中国样本梦百合孕育涅槃新机

近期，人民币贬值、海运费下降、美国取消关税预期，似乎给记忆绵赛道龙头企业梦百合（股票代码：603313）带来了一丝利好。

梦百合2022年一季报数据显示，Q1归母扣非净利润2780万，同比增长48.13%，2022年一季度经营质量得到边际改善。多家研究机构均表示在主修内功的背景之下，看好梦百合继续保持经营向上的势头。

梦百合的投资价值在什么地方？

从OEM到自主品牌，梦百合在路上

中国作为制造大国，在国际分工体系中一直处于加工、组装的低位。以OEM形式参与国际分工是我国中小企业迅速进入国际市场的有效途径，由于劳动力成本的不断提高，以往低成本、低价格的优势也在逐渐丧失。代工企业的发展受制于上游企业，尤其是国外的巨头企业。很多代工企业也在积极探索自身的发展路径，试图摆脱代工企业的身份，通过树立品牌，向价值链的上端靠近，赢得国际市场，获取更多的利润。

所以，自有品牌的建立是梦百合的必然选择，梦百合自开展代工业务以来，已与部分家居品牌商、贸易商建立了长期稳定的合作关系，并为沃尔玛、居适家等知名企业提供ODM产品，使得梦百合的产品在全球市场尤其是主要发达国家的市场中占据着主导地位。

凭借良好的研发设计能力、稳定的产品质量以及规模化的生产优势,梦百合不断积累实力，通过生产、营销、服务等一系列过程，把产品推向市场；通过品牌差异化定位、品牌传播推广、搭建营销渠道、沉淀品牌资产，实现从OEM向OBM稳步过渡。

海外工厂向来不是一帆风顺的

随着“一带一路”和“走出去”战略的深化与发展，越来越多的中国企业积极响应国家号召，在海外谋求生存和发展。但国际环境瞬息万变，海外投资险象丛生，这些都给海外中资企业带来了挑战。2019年，一部名为《美国工厂》的纪录片引发了人们的关注，作为故事主角的曹德旺和福耀玻璃火遍全球。影片讲述的是曹德旺2015年接下位于美国俄亥俄州倒闭的通用汽车工厂，通过两年的努力，不仅为当地的失业工人提供就业岗位，而且实现公司扭亏为盈的故事。

同样，梦百合海外工厂的经营状况以及海外扩张带来的短期阵痛一直是市场关注的焦点，梦百合表示，产能全球布局是公司全球化战略的必由之路，可以更贴近市场，缩短供货周期，增加供给弹性，进而增强公司的核心竞争力。如今面临国际俄乌战争、贸易战、新冠疫情、全球经济放缓等复杂多变的国际环境，梦百合董事长倪张根也曾说“我们会保持战略定位、做难而正确的事”。如果时间可以倒流，倪张根和他的梦百合一定还会毅然决绝的选择“出海”这条道路。

作为全球汽车玻璃的巨头，福耀玻璃美国工厂面临重重障碍，历时两年才实现盈利，是否也应该给予梦百合美国工厂成长更多的耐心？

海外收购，曲线成长之路

众所周知，中小企业或者创业公司，如果想要重塑根骨、改变格局，就必须走出一条非线性成长之路”，除了海外建厂，跨国并购是国际化拓展的重要手段；收购可以迅速掌握资源，减少在新市场、新技术、新领域投入的时间成本；联想收购IBM、吉利汽车并购沃尔沃等等，这些都是海外收购成功案例的典型代表。

梦百合分别于2017年、2020年收购西班牙Mattress和美国mor，2021年美国mor实现营业收入21.14亿，据了解，mor有自营品牌，还经销泰普尔、丝涟等国际品牌，它代表渠道和资源，意味着了未来与梦百合更强的协同能力。同时，梦百合可以迅速捕捉C端需求的变化、积累海外零售经验，最终可以帮助梦百合加快从“产品输出”到“品牌输出”的转变，逐渐成为国际化品牌。

睡眠经济兴起，国内发展空间广阔

中国《2021年运动与睡眠白皮书》显示，中国有超过3亿人存在睡眠障碍，而在1990年以后出生的年轻群体中，睡眠障碍问题尤为明显。2021年，中国睡眠经济的市场规模已经超过了4000亿元，2030年预计突破万亿元，当前睡眠经济中，超过40%的消费者选择提升卧具舒适度来改善睡眠质量。同时，随着城镇化的持续深化、酒店业的增长、家庭财富的快速增加、以及消费不断升级，我国床垫市场有望在供给和需求同升的态势下走出新行情。特别是新一代床垫消费群体的观念变化带来了床垫消费的进一步升级，更有助于床垫更新频率的加快。

据有关数据显示，美国床垫行业CR5近70%，竞争格局稳定，国内行业CR5约16%。梦百合国内市场虽起步较晚，但凭借近些年在品牌、渠道、市场等方面的重心投入，成功跻进国内床垫行业头部平台的地位。

梦百合已逐步形成以线下为主、线上、酒店、新业务等多元化的渠道布局，渠道网络已经初具规模，年报显示，2021年梦百合顺利实现“三年千店”计划。此外，梦百合表示2022年开店目标600家，线下网络有望得到进一步丰富。此外，2022年梦百合国内以提升运营效率为主旋律，运营效率的提升意味着线下经营由“开疆拓土”转向“开疆拓出+精耕细作”的发展阶段。综上，梦百合国内市场战略清晰，目标明确，未来持续看好其继续巩固市场地位和占有率。