浙商策略：7月市场迎来新的催化剂

摘要

投资要点

回顾1-4月“三低稳增长”被充分验证，5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》独家提示反转机会。

1、前言：普涨后分化

针对市场近期波动，我们认为市场仍处反转初期，但未来1-2年仍是结构行情为主，经历了5-6月的普涨后将逐步分化，经济弱复苏背景下关注新成长的趋势机会。

一方面，结合情绪监测体系，中长期情绪仍处修复初期，换言之，具备产业趋势支持的结构机会仍具上涨空间；另一方面，7月的财报季和科创解禁，都是新的催化剂。

针对新成长，结合产业内各细分赛道所处发展阶段，我们梳理出了以下三条主线：

（1）预期驱动，汽车智能化（汽车电子、汽车软件、零部件、整车等）和工业智能化（工业软件、机器人(行情300024,诊股)、机器视觉、人工智能等）；

（2）兑现驱动，储能、光伏和风电；

（3）兑现初期已过但未来复合增速可观，半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，国防中关注航空发动机、导弹、信息化。

其中，预期驱动的产业，市值空间和产业爆发力可观；兑现驱动的产业，会纵深演绎；兑现初期已过但复合增速可观的产业，会走向分化，但结构机会较多。

此外，针对近期波动，参考历史规律新成长反转初期的调整往往快速调整且一步到位，因此短期波动是布局良机。

与此同时，我们提出的“科港稳组合”中，科创是新成长代表性板块，7月解禁整体偏利好；5月恒生科技迎来转折底，当前仍处修复早期；稳增长中，关注出行链和地产链。

2、当前市场情绪如何

市场情绪是进行策略研判的辅助指标，结合我们情绪监测体系，急涨后短期有休整，但中长期情绪仍处修复初期。进一步结合基本面，我们认为市场经历急涨后，后续会逐步在震荡中走向分化。

具体来看，基础情绪指标显示，短期情绪高位有所回落，中期情绪在中枢位置震荡，长期情绪仍处修复初期。

3、新的催化剂：中报

中报季拉开帷幕，截至7月1日已有76家上市公司披露2022年中报预告，其中56家公司预告中报业绩正增长，32家预告下2022H1净利润同比中枢大于50%。

参考6月披露预告的公司，高增长公司发布财报后多数股价会有正面反馈，展望后续，随着财报季展开，我们认为具备催化的公司有望活跃，特别是新成长领域。

4、新的催化剂：解禁

7月科创将迎来“大非”解禁高峰，参考创业板经验“大非”解禁后股价易涨。原因在于，一则“大非”从解禁到减持往往间隔时间较长，二则解禁后随着流通盘扩容个股维度流动性迎来改善。

风险提示：疫情反复超预期；产业进展低预期。

正文

1、前言：普涨后分化

回顾1-4月“三低稳增长”被充分验证，5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》独家提示反转机会。

针对市场近期波动，我们认为急涨后将逐步分化，经济弱复苏背景下关注新成长的趋势机会。一方面，结合情绪监测体系，中长期情绪仍处修复初期，换言之，具备产业趋势支持的结构机会仍具上涨空间；另一方面，7月的财报季和科创解禁，都是新的催化剂。

其一，市场仍处反转初期。结合当前宏观环境（剩余流动性拐点）、估值维度（股债收益比）、中长期情绪指标（估值分位、股票型基金成立和发行份额、上证50隐含波动率）等，我们认为市场仍处反转初期。

其二，市场虽然反转，但未来1-2年仍是结构行情为主，一则经历了2019年至2021年牛市后不少公司的估值和持仓仍处高位，二则未来1-2年宏观背景为经济温和复苏，三则增量资金有限。就结构行情的落脚点，弱复苏背景下新兴成长整体占优。经历了4月底以来的普涨后，我们认为需要注意后续的分化。

其三，针对近期市场波动，结合走势规律，新成长反转初期的调整往往快速调整且一步到位，因此短期波动是布局良机。针对新成长， 结合产业内各细分赛道所处发展阶段，我们梳理出了以下三条主线：预期驱动，汽车智能化（汽车电子、汽车软件、零部件、整车等）和工业智能化（工业软件、机器人、机器视觉、人工智能等）；兑现驱动，储能、光伏和风电；兑现初期已过但未来复合增速可观，半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，国防中关注航空发动机、导弹、信息化。

其四，科创板是新成长引领性板块，7月大非解禁将形成利好，叠加新成长结构扩散，我们认为科创板主升行情有望逐步展开，当前可重点关注。

其五，恒生科技转折底，仍处修复早期，近期波动带来布局窗口。

2、当前市场情绪如何

市场情绪是进行策略研判的辅助指标，结合我们情绪监测体系，急涨后短期有休整，但中长期情绪指标仍处修复初期。进一步结合基本面，我们认为市场经历急涨后，后续会逐步在震荡中走向分化。

具体来看，基础情绪指标显示，短期情绪高位有所回落，中期情绪在中枢位置震荡，长期情绪仍处修复初期。

平均换手率：截止7月1日，平均换手率为2.95%，较阈值4%差距较大，市场交投情绪并未过热。

股债溢价率：截止7月1日，股债溢价率为2.66%，近期持续下行脱离顶部通道，接近均值，权益市场比价仍然较高。

估值均值：截止7月1日，PE&PB分位点均值为百分之46分位点，估值持续修复。

新股票型基金平均发行份额：截止6月30日，6月新股票型基金平均发行份额为5.03亿份，环比增加36%，基金发行有所回暖，但仍处低位。

融资买入比：截止6月30日，融资买入比为8.30%，最近一周融资买入比持续高于中枢，中期情绪处于较好区间。

上证50期权隐含波动率：截止7月1日，隐含波动率为20.86%，近期于20%上下波荡，较30%的阈值差距较大，市场情绪较为平稳。

换手率百分位：截止7月1日，受北向交易暂停影响，换手率百分位回落至百分之33分位，近期由接近阈值位置回落。

期货升贴水：截止7月1日， IF期货和IC期货贴水率的均值为-0.44%，回到接近中枢位置。

3、新的催化剂：中报

中报季拉开帷幕，参考6月披露预告的公司，高增长公司发布财报后多数股价会有正面反馈，展望后续，随着财报季展开，我们认为具备催化的公司有望活跃，特别是新成长领域。

截至7月1日晚，A股已有76家上市公司披露2022年中报预告，其中56家公司预告中报业绩正增长，32家预告下2022H1净利润同比中枢大于50%。

参考6月披露预告的公司表现，高增长公司发布财报后往往股价较强。受益于6月偏暖的市场环境，超8成个股在预告前已获得明显正收益，例如天华超净(行情300390,诊股)、盛新锂电、卓越新能(行情688196,诊股)、莱茵生物(行情002166,诊股)和广晟有色(行情600259,诊股)，在预告前30日内累计涨幅均超30%。中报预告披露后，业绩高增公司股价往往会有反馈，例如雄韬股份(行情002733,诊股)、东方电热(行情300217,诊股)、大连重工(行情002204,诊股)和雪天盐业(行情600929,诊股)等个股，在预告后首个交易日内涨幅均超10%，其中大连重工更是连续三个交易日下上涨10%。

就已披露预告的公司行业分布而言，中报预告中业绩高增长个股多集中于周期和新成长板块，例如周期板块内的基化和有色，以及新成长板块内的电力设备、电子、国防、医药等。

4、新的催化剂：解禁

7月科创将迎来“大非”解禁高峰，参考创业板经验“大非”解禁后股价易涨。原因在于，一则“大非”从解禁到减持往往间隔时间较长，二则解禁后随着流通盘扩容个股维度流动性迎来改善。

按照6月20日股价测算，7月科创板解禁市值约为2645亿元，其中“大非”解禁规模约为2114亿元，占比为80%；“小非”解禁规模约为313亿元，占比为12%。

市场担心科创板的7月解禁高峰，但是我们认为整体影响偏利好。原因在于，7月科创板解禁，以“大非”解禁为主，占比为80%，参考创业板经验，“大非”解禁后，30个自然日内涨幅不断增大。而针对“小非”解禁，虽有影响，但1-4月已提前调整，且约260多家公司今年没有“小非”解禁压力，7月“小非”占比近12%。

4、风险提示

1、疫情反复超预期。

2、产业进展低预期。