IPO观察丨英特科技实控人频频借款出资，一创始人提前离场错失6000万

提交申请一年时间，浙江英特科技股份有限公司（以下简称“英特科技”）已经更新8版招股书。近日，其更新了招股书上会稿。英特科技拟募资约4.45亿元，保荐机构为浙商证券。

红星资本局注意到，英特科技股东之间借款频繁，存在不少疑点；三名创始人中的两名已经完全退出，其中一位更是在IPO前退场，令人不解。

实控人频频借款出资

企业历史沿革遭多番问询

英特科技是一家从事高效换热器的研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器等产品以及分配器等。

英特科技实控人为方真健、陈海萍夫妇，方真健直接持有57.70%的股份，并通过持有安吉英睿特间接控制公司18%的表决权，是英特科技的控股股东。

招股书及其对问询函的回复内容显示，英特科技的前身英特有限由吴展豪、方真健、冯家户三人出资设立。但值得一提的是，当时方真健、冯家户均未实际出资，而是向吴展豪借的钱。

吴展豪系加拿大籍华人，出于税收、招商引资政策等因素考虑，吴展豪希望通过设立BVI公司英特工业间接持有英特有限股权。方真健及冯家户为中国籍自然人，公司设立时两人较为年轻（33岁、29岁），资金积累有限，且无外币资产。三人协商后约定，方真健和冯家户间接持有英特有限45%和10%股权对应的出资款通过向吴展豪借款来解决。

2009年英特有限增资，为确保各股东持股比例不变，方真健、冯家户按各自持股比例再次向吴展豪借款进而对英特有限增资。

方真健、冯家户、吴展豪于2005签订的《借款协议》约定公司实现盈利并对股东分红时，方真健、冯家户才向吴展豪归还相应借款。但相关借款直至吴展豪于2017年向方真健、冯家户等人转让间接持有的英特科技股份时才以股权转让款的方式对抵还清。

根据第二轮问询函回复内容，2005年1月31日至2017年12月31日，吴展豪向方真健出借不超过315万美元，向冯家户出借不超过70万美元，借款利率为2%。如此长时限、低利率的大额借款，几乎相当于“白给”。

2017年，吴展豪退出了对英特有限的投资，英特工业将持有英特有限全部股权转让给方真健、王光明、冯家户、范虎臣和周英章5名自然人，英特有限公司性质由外商投资企业变更为内资企业。

对于吴展豪的退出，英特科技给出的原因是：考虑到年事已高（当时67岁），有意逐步退出在中国的投资。

而方真健与冯家户受让英特工业所持有的股份的资金，又是借的。其中方真健的出资部分来自于自有资金、部分向王光明借款，冯家户的出资全部来源于向方真健借款。

2017年及2018年，方真健多次向发行人第二大股东王光明借款以支付对公司的增资及股权转让款，相关借款的期限均为5年且均未约定利率。这似乎也不太符合常理。

2018年，方真健向张继明、周立夫分别借入400万元及300万元用于收购范虎臣、周英章持有的英特有限股权。

股东之间频繁的借款也引起了监管的重点关注，在三轮审核问询函中，上市委均反复询问了企业历史沿革问题、实控人借款出资的合理性、真实性和必要性，是否存在股权代持行为等。

审核中心意见落实函也要求英特科技就“方真健借款出资的必要性及真实性，方真健的还款情况是否符合借款约定，方真健与相关借款方之间是否存在对赌协议或其他利益安排，已退出的主要股东对发行人业务和生产经营的影响情况”等问题给予合理解释。

英特科技回复称，方真健向吴展豪、王光明等人借款出资具有必要性及真实性。方真健未与相关借款方签署对赌协议、股权代持协议或作出其他利益安排。

另一创始人3年前也退出

提前离场或错失6000多万

目前，另一创始人冯家户也已完全退出英特有限。2018年3月，冯家户将手中的英特科技2.6%股权以219.2万元的价格转让给王光明；2019年9月，冯家户再将其余2.7%股权以425.25万元的价格转让给方真健，并辞去英特科技董事之职。

而冯家户完全退出的时机，距离英特科技提交上市申请不足2年。若按照英特科技的IPO目标估值，冯家户出售的股份价值6735万元，一念之差，错失6000余万元收益。

那么，冯家户为何要在此时退出？

英特科技在问询回复函中表示，2019年，冯家户主要投资并从事化妆品销售及电商直播带货业务，当时因相关业务处于初创期，有资金需求，故将公司的股权转让给了方真健以获得资金用于新项目的开展。

问询回复函还显示，冯家户2019年辞去英特科技董事职务后一直任职于杭州魔仓科技有限公司，担任总监职务，主要负责商品的品牌孵化工作。

但蹊跷的是，冯家户并未持股魔仓科技，又何来有资金需求？这实在让人不解。

此外，冯家户还于2020年11月成为失信被执行人，并收到上海市浦东新区人民法院的限制消费令。执行裁定书显示，法院通过上海市高院点对点查询系统和最高人民法院总对总查询系统向银行、证券登记结算中心、工商登记部门、不动产登记事务中心、上海市公安局车辆管理所发起查询，未发现被执行人有可供执行的财产。

现金流与业绩变动趋势背离

主营业务毛利率连续下滑

2019年-2021年（报告期），英特科技分别实现营业收入3.00亿元、3.28亿元和4.91亿元，年均复合增长率为27.93%；扣非归母净利润分别为3927.52万元、5704.07万元和8484.50万元，年均复合增长率为46.98%。

营收和净利持续增长，但红星资本局注意到，英特科技经营活动产生的现金流量净额却连降，与业绩的变动趋势完全背离。

报告期内，英特科技经营活动产生的现金流量净额分别为6479.61万元、4676.52万元和3083.53万元，净现比分别为148.33%、75.92%、35.85%。对此，英特科技解释称，主要是由于存货和经营性应收、应付项目变动所致。

招股书还披露，2022年1-3月，英特科技营业收入为9028.54万元，同比增长61.77%；扣非归母净利润为1398.79万元，同比增长102.00%；现金流量净额为-2826.25万元，同比增长26.82%。可见虽变动趋势一致，但现金流的增长幅度远不及营收和净利。

公司采购的主要原材料包括铜管、铜棒、钢管等，材料成本占比在8成左右。受原材料价格上涨影响，英特科技主营业务毛利率连续下滑，报告期内分别为33.91%、33.48%和31.71%（剔除运费后）。

此外，英特科技客户集中度较高，对前五大客户的销售收入占总营收的比例过半。且其产品销售区域主要集中在华东和华南两地，报告期内销售占比合计超过90%。

英特科技能否闯关成功，红星资本局也将持续关注。

红星新闻综合报道 记者 俞瑶 余冬梅

编辑 陶玥阳

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