铁合金：短期价格偏强，但中期难改下行风险

摘要

市场氛围尚可，期货价格明显上涨，现货价格小幅上涨，短期价格震荡偏强运行为主。但是，未来粗钢存在减产压力，叠加出口下降，远期需求重心继续下移。此外，现阶段的供给端较远月需求略显富余。硅铁在高利润的刺激下，产量仍在高位；硅锰减产幅度弱于未来需求下降幅度，而库存去化缓慢。长线角度看，硅铁和硅锰价格仍有走弱风险。

策略：

硅铁期货上方压力9600-9700元/吨，硅锰上方压力8600-8700元/吨。建议压力附近适度择机卖出套保。

风险提示：

夏季用电短缺、硅锰大幅减产

一

硅铁：虽无近忧，但有远虑

自5月下旬以来，黑色系期现市场整体氛围好转，硅铁期现价格企稳回升。硅铁现货出厂价多数上涨100元/吨、贸易商价格也有部分提高，期货价格上涨近1000元/吨。此外，南方主流钢厂招标落地9200元/吨，招标量价与上周持平。期货价格在9400元/吨，较出厂价8700元/吨及招标价小有优势。目前市场情绪仍然较好，下周价格预计震荡偏强运行为主。

然而，硅铁供需基本面并不支持价格继续大幅上涨。供给端在高利润状态下难以做出减产决策，而需求端虽无近忧但有远虑。

供给端，前期部分企业检修基本结束，产量小幅回升。本周全国136家独立硅铁企业开工率54.37%，较上期增2.18%；日均产量18156吨，较上期增140吨，周度产量12.70万吨，较上周增加近千吨。利润方面，受兰炭价格小幅提涨影响，利润小幅收缩，但仍保持在较高位置。高利润下，硅铁生产仍维持在高位，企业难以做出明显降低产量的决策。

需求层面，实际消耗高位运行，但远月重心将逐步下移。目前终端消耗仍旧在高位。前一期旬度日均粗钢产量315万吨，较上旬小幅增加8万吨，钢材产量仍在今年高位；与此同时，日均铁水产量242万吨，较上周小幅增加，长流程钢厂仍然在增产过程中。因此，下游高开工，硅铁终端消耗需求并不差。实际需求并未坍塌，叠加黑色系情绪有所好转，预计硅铁价格短期仍将保持震荡。但是，从长线角度来看，硅铁需求下移是大概率事件。一方面，钢厂粗钢产量环比将在未来出现明显下降。近期产量越高，意味着未来的产量下降的空间越大。另一方面，港口出口价格在5月份大幅下降400多美元，预示着出口需求出现明显回落。内外需同步回落的风险巨大，远月需求重心下移或将逐渐兑现。然而目前的供给却未看到明显收缩，因此远期利润存在继续收缩的风险，价格仍有下降空间。

从库存角度来看，硅铁企业库存和钢厂库存均出现上升迹象。目前企业库存4.93万吨，企业库存连续小幅增加。此外，仓单合计7600多张，硅铁仓单要求在6月份注销，因此这部分仓单将对6月份的现货造成冲击。短期库存供给属性增加，对价格不利。

短期来看，市场氛围尚可，需求保持在偏高的位置，价格震荡偏强运行为主。但是，从长线角度来看，需求有逐渐下移的预期，价格难以大幅上涨，利润继续收缩的风险偏大。07、08、09合约可关注9600-9700元/吨附近压力，考虑到钢厂招标价格较期货价格处于弱势低位，卖出交割可得更优的利润，若价格达到压力区间可少量卖出套保。

二

硅锰：成本支撑尚存，但远月不容乐观

硅锰本周全国开工率60.28%，较上周增1.69%；日均产量27730吨，增510吨；周度产量19.4万吨，增3500余吨；由于有部分区域厂家检修结束，产量有所恢复。近期随着硅锰现货价格的小幅反弹，利润有所增加。但是考虑到焦炭价格有两轮提涨预期，并且锰矿支撑较强，硅锰生产成本仍有300元/吨的走扩空间，硅锰合金企业利润将被进一步压缩。在需求有走弱的预期之下，仍将为企业带来一定的减产压力。

然而，5月份在企业减产2万余吨的体量下，企业库存和交割库存并未明显减少。现阶段，硅锰企业库存10万余吨、交割库存12万余吨，库存下降幅度过慢，且同比仍处于偏高位置。因此，在近两周若仍不能看到企业进一步减产，6月中下旬供需基本面仍不容乐观。届时不排除，价格跌破成本支撑，促使更大力度的减产，来重构当前基本面宽松的局面。

短期来看，需求保持在偏高的位置，叠加成本增加预期，价格震荡偏强运行为主。但是，从长线角度来看，需求有逐渐下移的预期，价格难以大幅上涨，若企业不能继续缩减产量，后期不排除价格跌破成本区间的可能性。6月份钢厂招标多在8400-8500元/吨一线，而盘面价格相比钢招并无优势。07、08、09合约可关注8600-8700元/吨附近压力，届时卖出交割略有优势，若价格达到压力区间可少量卖出套保。

三

结论与建议

市场氛围尚可，期货价格明显上涨，现货价格小幅上涨，短期价格震荡偏强运行为主。但是，未来粗钢存在减产压力，叠加出口下降，远期需求重心继续下移。此外，现阶段的供给端较远月需求略显富余。硅铁在高利润的刺激下，产量仍在高位；硅锰减产幅度弱于未来需求下降幅度，而库存去化缓慢。长线角度看，硅铁和硅锰价格仍有走弱风险。硅铁期货上方压力9600-9700元/吨，硅锰上方压力8600-8700元/吨。建议生产企业上方压力附近适度择机卖出套保。