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稳增长加码基建投资跳升，基建央国企业绩逐季加速

来源：金融界 2022-06-06 09:22:36

复盘历史经济下政策上产生六次大行情，基建投资跳升/业绩加速/估值提振。（1）经济下行财政货币宽松，稳增长政策加码时期基建有超额收益，造就建筑史六次大行情（2008年四万亿/2013地产城镇化/2014年一带一路中国中铁(行情601390,诊股)涨868%/2016年PPP/2020年装配式/2021年新能源中国电建(行情601669,诊股)涨169%）。（2）复盘历史稳增长时期基建投资大都加速跳升（2008/9年基建投资从4%提高高到55%、2020年基建投资增速从-30%提高到1%），催动基建央国企业绩加速（如中国中铁净利润增速从2008年-65%提升到2009年518%、从2016年2%提高到2017年28%），提振估值（如2014年中国中铁PE由最低5倍涨到最高40倍，中国电建PE由最低7倍涨到最高48倍）产生戴维斯双击行情。目前疫情等导致经济仍在探底，政策要求全面加强交通/能源电力/水利/等基建投资。

经济下行国家要求全面加强基建投，疫后投资将跳升推动央国企龙头业绩加速。（1）专项债八月底前基本使用到位，《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》要求重点盘活交通/水利/清洁能源等基础设施。固投国家预算内资金增30%/自筹资金增14%、新开工项目计划总投资增28%，疫后基建投资增速将跳升到单月最高双位数。（2）在手订单充足，如中国电建Q1收入增6%利润增5%（2021Q1-3单季度为43%/-4%/-7%）在手订单3.3倍增32%（新签4月增121%/3月增13%）。中国中铁Q1收入增13%利润增17%（2020Q2-19%），Q1订单增85%/在手订单4.4倍增29%。华设集团(行情603018,诊股)增Q1利润增18%好于上年的6%（2020Q2-3为-7%-27%），新签订单Q1增36%好于上年的4%。（3）国改有动力，如中国电建150亿再融资、中国中铁和华设集团等股权激励。

机构低配倒数第四/估值处十年底部，宽松政策推动盈利和资产质量改善重塑估值。（1）中国电建2022PE11倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍） PB1.2倍（三峡能源(行情600905,诊股)2.5倍/宁德时代(行情300750,诊股)11倍），中国中铁2022PE5.3倍（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍） PB0.7倍，中国建筑(行情601668,诊股)2022PE4.2倍（历史最高PE平均11倍/2015年最高10倍）是地产万保招金PE55%（过去5年平均73%最大99%）PB0.7倍，华设集团2022PE9倍（历史最高PE平均42倍/2015年最高55倍）PB1.7倍，可比苏交科(行情300284,诊股)PE16/设计总院(行情603357,诊股)PE12倍。（2）财政货币宽松现金流和应收款改善，成本费用下降ROE提升，基建投资跳升业绩逐季加速，基建央国企估值将获得系统性重塑。国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》要求努力推动公司市场价值与内在价值相匹配，促进国有资产保值增值。

基建龙头估值和配置低但政策加码业绩确定性强，推荐新基建中国电建等、传统基建中国中铁/中国交建(行情601800,诊股)/中国铁建(行情601186,诊股)/华设集团等、地产中国建筑等三大行业。中报期业绩是选股核心，寻找中报最快加速度，中国电建/中国中铁/华设集团等中报将超预期加速等龙头是首选。（1）新基建五个方向：一是新能源电力推荐中国电建（首推）、中国能建(行情601868,诊股)受益，二是节能降碳推荐中国化学(行情601117,诊股)/中国中冶(行情601618,诊股)，三是BIPV钢结构推荐鸿路钢构(行情002541,诊股)/杭萧钢构(行情600477,诊股)、森特股份(行情603098,诊股)/江河集团(行情601886,诊股)受益。四是绿色交通推荐四川路桥(行情600039,诊股)/隧道股份(行情600820,诊股)。五是园林碳汇东珠生态(行情603359,诊股)、元宇宙岭南股份(行情002717,诊股)受益。（2）传统基建三个方向：一是央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建等，二是设计推荐华设集团/设计总院/苏交科等，三是地方推荐上海建工(行情600170,诊股)/粤水电(行情002060,诊股)等、安徽建工(行情600502,诊股)等受益。（3）地产首推央企中国建筑，华阳国际(行情002949,诊股)等受益。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复，业绩增速不及预期。