开源证券：预计二季度市场或将进入阶段性反弹，成长风格占优
来源：金融界 2022-05-22 12:22:02
绝境逢生，砥砺前行
国内经济从下行到复苏初期，往往对应宽货币到宽信用，市场流动性或趋于宽松。一旦“疫情缓解”将有利于：（1）制造业、服务业复产复工，或令分子端盈利预期修复；（2）人民币汇率贬值压力有望缓释，更多货币空间打开及服务业偿还短期贷款，将有利于流动性剩余（“M1%-短融%”）进一步扩张，促进分母端估值修复甚至扩张。考虑到美国经济尚处于驱动力(行情838275,诊股)减弱初期、海外风险尚且可控，预计二季度市场或将进入阶段性反弹，成长风格占优。二季度配置策略：一是选出流动性敏感度高+景气向上+盈利弹性较高的成长性行业包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体和纯碱；二是基本面高度依赖于流动性的券商；三是景气度确定性较高的食品与白酒。
预计2022H2既不会类似2020年疫情后一帆风顺的反转，亦不会类似2018年的持续熊市。展望未来将有望“绝境逢生，砥砺前行”。乐观因素包括：出口仍具备韧性、基建稳增长意愿较强，两者对经济均有正贡献；悲观因素包括：制造业成本制约、房地产风险持续攀升，以及消费能力阶梯式下行，且或难有“报复性”消费。我们判断：A股反转仍有希望，条件是：（1）M1企稳回升+工业用电回暖+PPI两年复合增长率掉头回落；（2）地产系统性风险解除。
风险提示：（1）PPI两年复合增速难现向下“拐点”，导致信贷复苏不及预期；（2）房地产风险未能得到有效控制；（3）居民资产缩水、消费能力持续弱化；（4）美国国债遭到大量抛售，引发流动性危机。
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