沪铜周报：不过度悲观，关注反弹机会

摘要

观点：

铜价偏弱运行，但不过度悲观，短期内继续下跌空间预计有限；

逻辑支撑：

目前全球市场对于美联储激进紧缩和经济衰退的担忧升温，导致市场风险偏好继续下行，有色金属预计将持续偏弱运行，但经过连续大跌之后，最大抛压预计已经过去，短期内进一步大跌的可能性降低；

目前通胀压力依然存在，美联储保持紧缩态势，多个经济指标走弱，全球经济从滞胀陷入衰退的风险显著上升，基于对需求下滑的预测，预计铜的牛市已经结束，未来的趋势大概率向下；

4月份信贷数据不及预期也体现了疫情的影响，国内也因为散点疫情导致对经济形势的进一步担忧；

从基本面数据来看，目前LME铜库存持续积累，国内仍然可以关注复工复产带来的需求回暖，若观察到库存的去化，则铜价有望迎来一次反弹，但反弹高度不宜太乐观。

综合来看，铜价有望逐步企稳，建议关注反弹机会。

操作策略：

观望为主，有企稳迹象后考虑轻仓买入搏反弹

风险提示：下游需求不及预期、经济景气不及预期、俄乌冲突生变、国内疫情形势恶化

一

行情综述

本周铜价剧烈波动，沪铜深度调整，最低逼近70000元/吨，伦铜一度跌破9000美元/吨。在市场对美联储紧缩和经济下行的担忧加深的情况下，包括铜价在内的金属走势偏弱。

二

行情分析

（一）宏观

国外：

宏观：本周公布了美国4月份的通胀数据，CPI与PPI虽然环比均回落，但是同比增速依然处在高位，并且从各分项的领先指标来看，未来高通胀的压力仍将持续一段时间，预示着美联储想要实现2%的通胀目标非常困难，这在一定程度上驱使美联储对于货币政策紧缩的态度更加鹰派，推升美元指数走强。此外，俄乌冲突持续，全球地缘政治风险加剧；并且由于近期美债收益率快速走高，使得全球金融市场估值收益，股市大幅下跌，带动大宗商品普跌，市场风险偏好快速回落，通胀预期也显著回调。

国内：

中国中小企业协会今天发布的数据显示，4月份中国中小企业发展指数（SMEDI）为88.3，环比继续下降0.3点，低于2021年同期水平。

前4个月，我国进口钢材417.4万吨，减少14.7%，进口均价每吨9598.9元，上涨26.1%。此外，进口未锻轧铜及铜材193.9万吨，增加0.9%，进口均价每吨6.48万元，上涨15.1%。

海关总署5月9日公布数据显示，按美元计价，4月我国出口2736.2亿美元，同比（下同）增长3.9%；进口与上年同期持平。按美元计价，4月我国出口2736.2亿美元，增长3.9%；按人民币计价，4月我国出口17425.6亿元，同比增长1.9%。进口2225.0亿美元，与上年同期持平；按人民币计价，4月我国进口14174.8亿元，同比回落2.0%。

到一季度末，全国普惠小微贷款余额20.77万亿元，同比增长24.6%，增速比上年末低2.7个百分点，其中信用贷款占比18.9%，比上年末高0.8个百分点。到一季度末，人民币普惠金融领域贷款余额28.48万亿元，同比增长21.4%，比上年末低1.8个百分点，一季度增加1.98万亿元，同比多增178亿元。其中农户生产经营贷款余额7.25万亿元，同比增长14.1%；创业担保贷款余额2513亿元，同比增长11%；助学贷款余额1434亿元，同比增长12.3%。3月份新发放普惠小微企业贷款利率为4.93%，比年初低17个基点。

国家统计局今天发布了2022年4月份全国CPI，4月份，受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%。各地区各部门多措并举做好保供稳价，扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降，同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

国家统计局网站11日消息，2022年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.0%，环比上涨0.6%；工业生产者购进价格同比上涨10.8%，环比上涨1.3%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨8.5%，工业生产者购进价格上涨11.2%。

央行发布数据，4月末，广义货币（M2）余额249.97万亿元，同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额63.61万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.1个百分点。流通中货币（M0）余额9.56万亿元，同比增长11.4%。当月净投放现金485亿元。

央行网站13日发布数据称，初步统计，2022年4月末社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%；2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。本外币贷款余额207.75万亿元，同比增长10.6%。月末人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.4个百分点。4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。

（二）基本面数据图表

三

期权市场动态追踪