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中信证券：银行板块估值底部明确，可关注配置价值，个股择优布局

来源：金融界 2022-05-05 09:27:18

银行｜财务指标稳定，个体经营分化：2022年一季报综述

2022年一季度上市银行收入端受资本市场波动影响增速有所回落，而成本管控与拨备因素共同作用下，归母净利润仍然保持了同比增速8.6%的平稳水平。个体银行经营绩效与财务表现进一步分化，一季度42家上市银行盈利增速区间走扩至[-14.2%，31.4%]，区域经济、业务结构、客户基础、存量质量差异共振加大。

▍经营概况：收入增速略有回落，盈利表现较为平稳。

1）行业经营平稳：一季度A股上市银行营业收入和归母净利润分别同比+5.6%/+8.6%，营收增速较2021年全年增速7.9%略有回落，盈利增速绝对水平仍然保持景气区间运行；

2）盈利要素易势：一季度资本市场波动加大，手续费及佣金净收入（同比+3.5%）及其他非息收入（+11.1%）对收入增长带来边际负向影响，而利息净收入（+5.1%）、资产减值损失（-0.8%）总体保持稳定；

3）银行个体分化：盈利增速分化加大，一季度上市银行盈利增速区间为[-14.2%，31.4%]（2021年为[0.2%，30.7%]），区域经济、业务结构、客户基础、存量质量差异共同作用。

▍资产负债：映射宽货币与宽信用。

1）资产增长提速，一季度上市银行总资产环比增幅为4.8%，较21Q1增幅（4.0%）有较为显著改善，体现“加大跨周期调节力度”的货币政策持续引导；

2）行际表现分化，一季度大行、股份行、城商行、农商行总资产季度环比增幅分别为+5.4%/+3.4%/+5.0%/+3.8%，大行与高景气区域银行扩表更为积极；

3）驱动要素多元：当季上市银行信贷资产和投资资产分别同比多增近3000亿/5000亿，信贷发力与财政前置带来的宽信用效果显现，同业资产亦同比多增近4000亿，反映了较为充裕的狭义流动性环境。

▍息差定价：重定价致息差小幅走低。

1）Q1平均息差小幅收窄，期初期末平均法测算，一季度上市银行平均净息差季度环比小幅收窄4bp，预计当季贷款重定价因素为主要原因。

2）资产端有所拖累，42家上市银行数据看，22Q1利息收入环比增幅为1.5%，低于同期生息资产增幅（+4.6%），亦低于利息支出增幅（1.5%），年末年初LPR报价利率两次下行后，贷款重定价带来资产收益率走低。

3）息差走势分化：两类型银行净息差边际走势相对占优：①经济景气区域农商行，我们判断受益于区位因素和特色资产结构；②部分资产端表现较为平稳、负债端成本控制较优的大型银行。

▍风险状况：总体平稳运行。

1）狭义指标平稳，一季度上市银行平均不良率下降0.06pct至1.12%，27/42家上市银行不良贷款率均有不同程度的下行，反映资产质量平稳运行趋势。

2）广义指标有所分化，31家披露关注贷款指标的银行中，26家银行关注率有不同程度下行，5家银行小幅反弹，或与局部地区疫情影响以及房地产行业贷款因素有关。

3）拨备继续夯实，一季度上市银行资产减值损失同比下降1.1%，拨备因素对盈利增长仍有小幅正向贡献；得益于资产质量的平稳运行，一季度平均拨备覆盖率进一步提高8.7pct至310.2%。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

▍投资策略：关注配置价值，个股择优布局。

2022年一季度上市银行收入端受资本市场波动影响增速有所回落，而成本管控与拨备因素共同作用下，归母净利润仍然保持了同比增速8.6%的平稳水平。个体银行经营绩效与财务表现分化，一季度42家上市银行盈利增速区间拉大至[-14.2%，31.4%]，区域经济、业务结构、客户基础、存量质量差异共振影响加大。板块投资而言，随着稳增长政策持续发力、地产政策有序优化，后续宏观经济与微观质量预期有望改善，目前板块估值底部明确，可关注配置价值。个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为：招商银行(行情600036,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、邮储银行(行情601658,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)和南京银行(行情601009,诊股)。