方正证券：防守反击的重心在蓝筹股，题材股及小市值股内在调整压力依旧

核心观点

我们一直强调，“先防御、后反击”是4月投资策略，防守反击的重心在蓝筹股，题材股及小市值股内在调整压力依旧，低位、低价、低估值的“三低”+粮食安全、能源安全、金融安全的“三全”有望继续成为市场投资主线。

盘面分析

受美联储会议纪要暗示加息及缩表幅度都将增大的影响，上周全球风险偏好都出现不同程度的下滑，但国内货币政策的有望再度释放，对大盘形成了较强的维稳效果。上周大盘下跌-0.45%，创业板下跌-4.71%，两市总成交量较前一周增加1.19%（折算），这表明大盘上周整体以防御为主，场外资金观望情绪浓厚，场内资金频繁调仓，周内大盘探底回升。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化逐步加大，地产板块冲高回落，热点向其他板块延伸。上周五，共有63家个股涨停，其中有2家个股为20%涨停，有66家个股涨幅在10%涨停板之上，有214家个股涨幅在5%之上，共有15家个股跌停，有36家个股跌幅在10%跌停板之上，有214家个股跌幅在5%以上。

上周地产板块短暂冲高后迎来调整，资金向基建、水泥以及银行等板块转移。上周涨幅居前的为基建、水泥、建筑、地产、钢铁、磷化工、建材、银行等，跌幅居前的为半导体、CRO、发电设备、锂电、农业、新冠肺炎检测、光伏、航天军工等。量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，蓝筹拉升指数，热点快速切换，消息影响题材，大盘仍在筑底，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘走出冲高回落再反弹走势，以下跌报收，并呈价跌量增态势。5周线得而复失，价跌量增的量价关系，加之周K线的“墓碑线”，短线大盘盘中还会大幅震荡，但周线SKD指标继续多头强化，大盘回调空间有限。

日线技术指标显示，上周五大盘走出探底回升的“蹦极”走势，3200点有效支撑，并呈价涨量增态势（沪市价涨量增，深市价跌量缩），5日线反压，10日线及20日线收复，K线组合为“单针探底”，日线MACD指标继续多头强化，短线还有反弹，但日线SKD指标死叉，也抑制短线反弹空间。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标即将金叉，15分钟MACD指标继续多头强化，30分钟MACD指标金叉，短线盘中有望反弹，但60分钟K线组合为小“吊颈线”，盘中回调压力也存，抑制大盘盘中反弹空间。

上证50价涨量增，5日线收复，10日线失而复得，20日线支撑，价涨量增的量价关系，日线MACD指标的多头强化，短线有望延续反弹走势，并挑战30日线压力。

创业板价跌量缩，5日线反压，所有均线继续空头排列，日线MACD指标即将死叉，短线还有回调压力，但日线MACD指标底背离，也将抑制调整空间。

综合技术分析，我们认为，3200点的支撑有效性较高，短线大盘有望继续走出反弹走势，并挑战3280点附近压力，能否再度突破3280点，量能能否继续释放是关键，若量能能够有效释放，大盘有望创3023点反弹以来新高，若量能难以有效释放，则大盘仍处于区间震荡蓄势运行。

基本面分析

进入4月以来，A股市场出现了“冰火两重天”现象，去年以来走势较为强劲的中小市值股走弱，一直被市场所关注的新能源、半导体、军工等“赛道股”成为结构熊的“重灾区”，创业板走势更是持续低迷，即便盘中出现反抽走势，但其后更是出现深幅调整走势；之前一直被市场所忽视的金融、地产、“中字头”等二线蓝筹股则大幅走强，在稳定了大盘走势的同时，也在一定程度上维护了市场人气。

近一段时期以来，金融、地产、能源、“中字头”等周期股股价连创新高，银行股基本收复年内失地，地产股龙头创历史新高，部分二、三线地产股更是走出连板走势，地产产业链中的建筑机械、家电、水泥、建材板块股价大幅上涨，与传统基建相关性较强的“中字头”股不但收复年内失地，有的还创出几年来新高，资金流入迹象明显，尤其是我们今年3月份所提出的粮食安全、能源安全、金融安全的“三全”概念，更是获得资金青睐。

进入4月以来，蓝筹股活跃，题材股沉寂，新股破发现象严重，上证50及沪深300保持强势，与之对应的创业板指、国证2000指数及中证1000指数走势较弱，A股市场“二八”现象已为常态化，市场赚钱效应较低，甚至有时会只赚指数难赚钱，从沪深两市成交量变动情况看，沪市成交量增速变动幅度远大于深市，资金向沪市转移迹象明显，我们所预期的有关今年资金主战场将在沪市的判断正得以实现。

那么，为什么4月份以来的A股市场蓝筹与题材之间出现“冰火两重天”现象，大小市值股风格出现严重的差异化表现，即“蓝筹强，题材弱”；4月A股市场会出现只赚指数不赚钱现象，什么时候市场风险偏好能够重新提升；4月资金向沪市转移迹象明显，资金主战场在沪市能否贯穿全年？我们的观点是：

其一、传统淡季的必然现象。4月A股市场是传统投资淡季，传统投资淡季来自于年报及一季报的集中释放，此时市场风险偏好较低，资金向蓝筹股转移，蓝筹股成为资金“避风港”，4月题材股迎来的是黯淡时刻，题材股表现普遍较弱，甚至部分题材股会出现创新低走势，市场赚钱效应较低，从历史规律看，4月份A股投资策略基本上是“防守反击”，即便大盘走高，也都是通过蓝筹股的“防守反击”来实现的，只赚指数难赚钱现象有望持续，“二八”现象有望是4月盘口常态化主要特征。

其二、政策导向有利于蓝筹。1、货币政策因素：今年为防通胀，全球主要经济体货币政策为加息缩表，但国内经济内受疫情反复、外受地缘政治等因素影响出现较大的下行压力，3月PMI回落到荣枯线之下，为实现经济稳增长，货币政策及财政政策释放成市场共识，上周国常会表示“部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展”，降准降息仍在路上，无论是释放流动性的降准，还是降低实体经济融资成本的降息，都有利于以周期股为代表的蓝筹股走势，而加大基建投资的积极财政政策，更是让以基建为代表的“中字头”股受益，这是上周“中字头”、建材、建筑机械等走强的原因所在。

2、市场政策因素：今年9月30日之前将设立金融稳定保障基金，该基金性质类似当年香港的平准基金，该基金对于A股市场而言，稳定是大盘指数走势，而非稳定个股走势，防止大盘走势受外界因素干扰而跌宕起伏，这是金融稳定保障基金的使命，这就决定了金融稳定保障基金所持有的标的多为指标股及行业龙头股，这是机构资金重新认识银行、保险及券商等金融蓝筹股，并向这些蓝筹股转移的原因所在。

3、改革政策因素：今年将完成A股市场全面注册制，这是写进今年政府工作报告中的，2019年A股市场设立科创板并试点注册制，2020年A股中的创业板实施注册制改革，现在仅剩下沪深两市主板未实施注册制，A股市场完成全面注册制改革，实际上就是完成主板注册制，无论是上市公司数量，还是上市公司市值，沪深两市主板注册制改革，实际上是以沪市主板为主导的改革，沪市主板多为蓝筹股，且以金融、地产、基建、石化、建材、食品饮料等中低价的大市值股为主，20CM涨跌停板交易制度将激活低位、低价、低估值的“三低”蓝筹股，加之蓝筹股所具备的防守反击股性特征，这是今年以来资金青睐蓝筹股的原因所在。

三、5月市场风格将有望统一。1、历史规律：从历史规律看，5、6月份历来是A股市场出现拐点的重要时间窗口，著名的5.19行情，5.30“半夜鸡叫”，回眸的1849点，难忘的5178点，津津乐道的从998点起步直奔6124点的历史大牛市，拐点都出现在5、6月份，只要A股市场处于底部，5、6月份大盘向上运行将是大概率事件。

2、风险偏好：挨过只赚指数难赚钱的4月，度过业绩风险释放的4月，5、6月份的A股市场风险偏好将重新提升，并有望迎来艳阳高照的夏季攻势，没有了业绩压力及退市风险压力的成长股及题材股将重新活跃，蓝筹与成长也将有望重新出现“共振”现象，只要大小市值股能够形成共振，大盘就会具备向上的“合力”。

无论是季节性因素，还是政策推动因素，乃至沪深两市成交量增速变动，北上资金的流向看，资金在向蓝筹股转移，资金主战场在沪市是不争的事实，蓝筹与题材“冰火两重天”现象还是4月盘口主要特征，但只要度过4月传统的投资淡季，5、6月份大盘就会有望出现一轮向上的行情。我们认为，短线大盘有望继续在3200点上方震荡整理运行，价格重心有望小幅上移，本周大盘有望震荡上行，蓝筹股与题材股间依旧为“跷跷板”，只赚指数不赚钱还是盘口主要特征。

操作策略

我们一直强调，“先防御、后反击”是4月投资策略，防守反击的重心在蓝筹股，题材股及小市值股内在调整压力依旧，低位、低价、低估值的“三低”+粮食安全、能源安全、金融安全的“三全”有望继续成为市场投资主线。操作上，淡化指数，注重结构，逢低关注金融、“中字头”、农林牧渔、能源、医药、化工及底部低价股，回避股价仍处于历史高位股、短期连续涨幅过高股及垃圾股、退市风险股。