“政策底”来了？林园、钟兆民、但斌等知名投资人这样解读！

林园表示，用比平常心还要好的心态去面对这个市场，更重要的是保持积极向上的心态。3月9日市场暴跌之际，钟兆民所在的东方马拉松公众号再次刊发了2020年3月18日的红刊文章《钟兆民发“紧急内部信”：决战时刻，绿油油的股市，在我们眼里是通向财富的“一路绿灯”》。也有投资人表示，市场极度恐慌时，是对熟悉的股票开始买入的好时机。

在3月16日国务院金融委会议释放了对资本市场利好消息后，A股大涨。不少机构人士在为此次会议点赞的同时，也希望后续能出台更加超预期的政策来逐渐改变市场的风险偏好，毕竟多元素交织下，市场反转很难一蹴而就。面对市场下跌，林园建议首先要保持好心态，下跌不恐慌、上涨不兴奋，需要平常心更需要积极向上的心态。而也有一些机构和投资人建议，虽然市场大概率处于磨底状态，但自己熟悉并深度研究的股票，可以慢慢加仓了。

面对积极信号散户表现分化

采访中，记者了解到，不少投资人尤其是散户对于金融委员会的表态表示兴奋。“我是看到会议的消息加了仓，确实挺兴奋的。我是认可‘3000点是政策点’这一说法。”一位不愿具名的独立投资人对《红周刊》说道。

浙商证券(行情601878,诊股)北京朝阳门营业部总经理俞海河平时面对散户比较多，他对《红周刊》表示：“相比2008和2015年，这次大跌客户的情绪相对平稳。以前市场大跌时，总有客户要死要活的哭闹！记得2016年市场熔断那次，当时正是北京的冬天，有个做汽修的客户融资炒股，亏了数百万不敢跟家人说。我们在天桥上聊了1个多小时，帮他解除焦虑情绪，并劝他在能力接受的范围内把融资杠杆比例尽快降下来。之前还有一位老人，听信股市赚钱，就盲目地把养老钱投进来造成了亏损，进营业部的大门就给我们跪下了……”在俞海河看来，今年还没碰到上述极端的情况，这或许与各家证券公司对投资者教育抓得紧有关系。

一直在一线工作的他对记者表示，“从客户数据来看，几乎近九成投资者挣不到钱，剩下一成多是专业的投资者或是存在限售、或是遗忘账户密码等因素被迫长期持有才挣钱的。挣钱只能是幸存者偏差。盲目的投资或者撤资行为都不可取，投资要理性才能有收益。这两天市场反弹中，又有投资者到营业部来，卖了之前的标的换了新标的。”

国泰君安(行情601211,诊股)深圳营业部客户经理也向记者表示，整体看散户当前的表现有所分化，有的积极加仓，还有的在死守等着回本。

相对于散户，机构投资人则要理性得多，一家私募的工作人员对《红周刊》说：“周四（17日）上午开盘，公司就下达了一些交易指令，买入的都是之前一直关注的熟悉的股票。终于开始工作了！前几天暴跌的时候，看一眼大盘，听听汇报。有客户打电话进来，就和客户做做交流打发一下时间。基本上一天的工作就结束了。”

如何在大跌中保持理性，不慌张？3月9日，市场恐慌时刻，钟兆民所在的东方马松投资管理公司的公号上，再次刊发了《绿油油的股市，在我们眼里是通向财富的“一路绿灯”》。此文首次刊发在2020年3月18日的红周刊公号，当时的市场也因为疫情在恐慌性下挫。

钟兆民先生在接受《红周刊》采访时表示，“出现不同的心态，是因为不同投资者对波动产生的应对机制是不同的。一种是偏向生物性的应激反应，这类反应面临剧烈波动时，更多是恐慌；另一种是基于理性的SOR机制（（刺激—组织—响应）机制。与第一种反应相比，当投资者接收到波动的信息时，SOR机制会促使投资者基于理性判断后再做出反应，如果投资者对标的的内在价值了然于胸，那面临暴跌时，更有可能做到心平气和，甚至还可能因为标的的便宜而感到兴奋。有了内在价值这个锚，就能做到任凭风浪起稳坐钓鱼台。”

市场反转或难一蹴而就

面对市场3月16日以来的躁动，一些资深的职业投资人表现出“下跌不慌、上涨不喜”的平和心态。也有投资人在接受本刊采访时表达出“市场反转或难一蹴而就”的观点。

深圳东方港湾董事长但斌对《红周刊》表示，他对目前市场的观点是相对谨慎。他也在朋友圈转发了金融委的会议，并表示“内忧外患，先解决内忧”。

而李迅雷对于本周的金融委的会议发声给予高度认可，其同时也表示，“风险偏好持续下降是近年来市场表现偏弱的主要原因，而非盈利业绩的不佳。因此，我始终认为，只有政策超预期，才能改变‘预期转弱’的局面，从而提高实体经济和资本市场的风险偏好，发挥民间资本在推动经济发展和扩大直接融资中的主力作用。”

可见，当下市场更大概率处于磨底状态。当下投资人应该如何面对呢？

对此，深圳市林园投资公司董事长林园向《红周刊》记者表示，“很多投资者表示‘跌麻木了’。我觉得这个心态也是对的，首先这是投资人必须要面对的。要用比平常心还要好的心态去面对这个市场，更重要的是保持积极向上的心态，跟国家保持一致。国家也开会表态了，相信后续会陆续出台利好市场的举措。”

从深度了解的股票加仓

虽然市场大概率还处于磨底阶段，但当下沪深300的估值水平已经在全球主要经济体中排在后几位了，与日本、韩国等股市的估值水平处在同一位置，这与中国经济的中高速增长水平不相匹配。

不少知名外资机构也在本周市场大幅震荡时，喊话加仓中国。此外，国内公募基金如睿远基金等基金表示，再次申购旗下基金。从资金面来看，北上资金也出现回流，3月17日合计净买入额为53.65亿元。

不少职业投资人认为，目前即便不是底部，也处在底部区间，现在可以慢慢加仓了。

经过此轮下跌后，无论是主板还是创业板，市值又整体大幅缩水。而且长期以来外资持股比较稳定的股票，从元旦至3月17日，市值也大幅下降。这些股票不少被价值投资人称为核心资产，其中茅台市值下降16%，美的集团(行情000333,诊股)市值下降20%（见表1）。

独立投资人章圣冶在3月15日下午，融资买入了一些招行和白酒指数LOF。“做融资盘，只敢买陪伴自己多年，我最了如指掌、最信赖的股票。”

独立投资人王俊也在下跌中加了仓，他在接受《红周刊》记者采访时提到，“市场中跌幅最大的是房地产，我目前买了一些房地产债和融创服务。”

和章圣冶看法相同的地方在于，王俊也认为，“在下跌当中，特别是极度恐慌当中，是对熟悉的股票开始买入的好时机。

而钟兆民先生上文所说的“投资者对标的的内在价值了然于胸，那面临暴跌时，更有可能做到心平气和，甚至还可能因为标的的便宜而感到兴奋。”也是源于对所投资股票的深度了解。“虽然市场短期有压力，但中长期而言，我们非常乐观，信心满满”，东方马拉松董事长钟兆民向《红周刊》记者表达了他对市场的积极态度，“我们坚定看好中国的消费服务和享受工程师红利的科技制造、欧美的科技创新、欧洲有文化和历史沉淀的消费品，这是是未来十年以上投资主赛道，蕴含着令人兴奋的大机会。”

从具体操作上来说，东方马拉松的产品按资金周期长短分为两种类型。钟兆民解释称，“具体来说，第一种为适合长期资金的长期型策略基金，定位为追求长期绝对收益，可能波动回撤较大。整体上，我们大部分时间会满仓持有，在特别高估或特别低估的时候，我们会进行减仓或加仓。在这一轮暴跌中，许多优质标的已经凸显投资价值，我们在操作上整体保持满仓，并有少部分结构性调仓。”

“第二种是流动性较高的稳健型策略基金，在追求稳健收益的同时，尽量减少回撤波动，改善投资人体验。对于这类产品，我们内部设置了平仓线，当面临类似本次的非理性市场环境时，这个机制会促使投资经理关注回撤，并动态调整仓位以控制风险。这轮暴跌中，回撤控制机制有效地促使组合仓位降低乃至空仓，随着风险释放及优质标的的价值凸显，目前已经逐步加仓。”

用“躺平”和“躺赢”法面对港股

相比A股的暴跌，港股以及中概股更是惨烈得多，很多公司下跌了70%～90%。虽然这两天港股和中概股也大幅反弹，但投资人表示颓势短期还难以扭转，而至于优质的互联网龙头已经跌出长期可以“躺赢”的机会。

在北京中海富林投资公司创始合伙人马喆看来，港股互联网公司最近连续的暴跌，有几个力量造成，一是撤离的外资；二是被动减持的外资指数基金，例如跟中国指数相关的新兴市场基金；三是公募应对赎回所做的卖出；四是加杠杆爆仓的资金的卖出。“实际上，A股目前为止，没遇到过这种极端的情况，对我个人而言，“躺平”是眼下的策略。在合适的时候调调仓，把一些不看好的方向调整到看好的方向上。等待市场筑底的完成。”

马喆进一步解释说，一部分外资不惜成本抛售中概股和港股，主要是对中国股票信心不足，卖了就不确定能否再买回来了。除非内资有足够体量把盘接下来。俄乌冲突加速了这种趋势，有点类似金融挤兑。应付这个金融挤兑的方法很简单，就是管理层给市场注入信心。3月16日的会议就是这个意思，释放了一个积极信号，提振了市场信心。但能否扭转外资撤离的趋势，还需要观察。

市场对于中概股的另一个担忧，一个重要因素是它们可能会从美股退市，但香港市场并不能承接。对此，大江洪流资产公司董事长姜昧军表示，是否有资金承接取决于价格。如果价格便宜，再大的公司都会有资金进场。投资人的热情被点燃了，资金量是无限的。

“不要低估当前中国资本市场深度、广度，中国M2总量和美国M2差不多，中国和美国的流动性差不多的，投资者不必过分担忧。”

从长期来看，姜昧军认为，中概股龙头公司，是质量非常好的公司，具有很好的布局机会。（见表2）。

同样认为港股市场性价比较高的还有钟兆民，他在采访中提到，“我们希望立足中国主场，放眼全球寻找国际投资机会。国际市场诸多区域性、时代性的大机会还等着我们挖掘。很多优质公司都随着最近的全球性大跌，体现出了更好的性价比。”

采访中，记者了解到格雷资产董事长张可兴就最近加仓了港股互联网龙头公司。

（本文已刊发于3月19日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）