王一博东家要上市，上市前夕突击分红，杜华一人拿3亿，外界质疑上市为圈钱，旗下艺人频繁爆出负面

喜欢王一博的老铁一定对乐华娱乐不陌生，这家公司的老板曾因《乘风破浪的姐姐》出圈，旗下艺人更是囊括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等顶流艺人。然而，乐华娱乐对资本市场却是痴心不改，一直怀揣着上市梦的乐华娱乐再次向资本市场发起冲击。

2015年乐华娱乐已经在新三板挂牌交易，不过，在经历卖身A股上市公司失败后，乐华娱乐打算单独IPO，在上交所主板上市，最后也以失败告终。不过，令外界疑惑的是，为何此次乐华娱乐会转战港股？难道是迫于股东的压力？随着清朗运动的开展，选秀节目被叫停，饭圈乱象遭重拳出击，在这个节点上，乐华娱乐的IPO之路能顺畅吗？

上市前夕大笔分红 杜华一人拿3亿

上市为圈钱？

乐华娱乐成立于2009年，公司业务涵盖艺人管理、音乐IP制作与运营以及泛娱乐业务，但其超八成收入来源是艺人管理，也就是常说的“艺人经纪”。据企查查显示，乐华第一大股东为创始人兼董事长杜华，持股50.18%；华人文化持股14.25%，阿里影业持股14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股4.74%。

2014年是乐华发迹的一年，这一年韩流达到顶峰，乐华趁势推出中韩组合UNIQ，其中就有王一博。2021年底，乐华为其制作的两首数字单曲《无感》和《我的世界守则》，销量分别超过1700万张及1500万张。虽然近年来乐华娱乐实现业绩稳定增长，但是乐华娱乐仍存在过于依赖单一业务，且当下在政策指引下，正处于行业深度调整期，进一步导致业绩的不稳定。

据招股书显示，艺人管理部分，乐华娱乐共有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等58名签约艺人及80名参加训练生计划的训练生。除个人艺人外，乐华娱乐也推出了UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等艺人组合。2014年，乐华娱乐在韩国成立子公司乐华韩国，将业务扩展至海外。

特别是2016年之后的“限韩令”，对乐华娱乐引进韩国娱乐模式以及在韩国开展业务的影响很大。这从营业收入上就能看出来，2017年上半年，公司营业收入7967.52万元，同比下降71.18%，归母净利润1873.35万元，同比下降66.55%。

据招股书显示，2019-2021年，分别实现营业收入6.31亿元、9.22亿元和12.9亿元，年内利润则分别为1.19亿元、2.92亿元和3.35亿元。主营业务包括艺人管理、音乐IP制作与运营、泛娱乐业务。具体来看，艺人管理为乐华娱乐的核心业务，其占比最高。

据招股书显示，艺人管理业务，2019年至2021年分别为营业收入带来5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元的收入，在总营收的占比分别为84.0%、87.7%和91.0%。音乐IP制作及运营占比分别为11.8%、10.0%、6.1%，泛娱乐业务占比分别为4.2%、2.3%、2.9%。

业内人士表示，艺人管理占比过高也让外界产生是否会过度依赖的担忧。其实，这种造星引流的商业模式，本就埋下了业绩波动的隐患，一旦遭遇行业监管，乐华娱乐的业绩就会受到较大影响。据招股书显示，报告期内，毛利率分别达到了45.8%、52.5%和46%，虽然每年都有波动，但是稳定维持在50%左右，未来是否具备上升潜力，还是个未知数。

值得注意的是，记者发现，招股书显示，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月在上市前再度分派股息4亿元。而2020年和2021年，乐华娱乐利润分别是2.92亿元及3.35亿元，合计6.27亿元。

IPO前夕突击大笔分红，然后再伸手向市场募资。这样的行为经常引发争议，被质疑为上市圈钱。据了解，乐华娱乐在上市前夕大笔分红，将近两年乐华娱乐的盈利为6.27亿元，上市前两年利润经过分派股息已所剩无几。如此着急的套现，到底意欲何为？

根据资料显示上市之前，公司创办人兼董事长杜华女士持股50.18%，王欢持股4.77%，量子跃动持股4.74%，华人文化持股14.25%，阿里影业持股14.25%。

这意味着杜华一个人就分得近2年股息6亿中的3亿元，她才是最大的受益者，至于机构股东们，也都获得了客观的回报。

流量经济被掐断

旗下艺人频繁陷入负面争议

据招股书显示，乐华娱乐目前拥有58名签约艺人，并已建立包括80名训练生在内的人才储备。一般来说，艺人的签约年限5-11年不等，现在外界比较关注乐华娱乐旗下艺人的签约年限，韩庚签约年限是11年，王一博签了10年，孟美岐签了8年，范丞丞签约了5年。

乐华娱乐表示，公司签订的艺人管理合同，合同期5到15年不等，通常包含自动续约的条款。根据微博粉丝数量，乐华娱乐列出了重要签约艺人，前三名是韩庚、王一博、孟美岐。虽然乐华娱乐强调自动续约，但这些艺人已经成为娱乐的顶流，当部分艺人合同日期临近之际，这些艺人还会自愿续约吗？。

据弗若斯特沙利文的数据显示，以2020年艺人管理产生的收入计算，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司，也是中国目前最知名的娱乐品牌之一。不过，记者发现，现在艺人管理业务的风险实在不小。2021年随着政策收紧、选秀综艺停摆，也给这一商业模式打上了问号。

2021年，网信办“清朗”行动把整治重点对准了“饭圈”文化，2021年5月，选秀节目也被叫停，养成系偶像这条路已然被堵死，而乐华正是靠选秀造星起家，其影响程度自然不言而喻，这无异于釜底抽薪。与此同时，微博取消明星超话排名，抖音下架明星榜，一些音乐平台对已购用户再购专辑、单曲作了数量限制……。

业内人士表示，可以说，接下来流量艺人的日子越来越不好过。此前，吴亦凡也是娱乐圈的顶流吧，但由于明星个人行为失当导致相关利益方受损的案例数不胜数。流量艺人塌方风波屡见不鲜，品牌方对艺人风评、口碑的监测力度也加大。

2021年9月2日，国家广播电视总局《国家广播电视总局办公厅关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》。近年来，广播电视和网络视听文艺节目坚持讲品位讲格调讲责任、抵制低俗庸俗媚俗，不断推出优秀作品，满足人民群众精神文化需要。

为进一步加强管理，从严整治艺人违法失德、“饭圈”乱象等问题。坚决反对唯流量论，广播电视机构和网络视听平台不得播出偶像养成类节目，不得播出明星子女参加的综艺娱乐及真人秀节目。选秀类节目要严格控制投票环节设置，不得设置场外投票、打榜、助力等环节和通道，严禁引导、鼓励粉丝以购物、充会员等物质化手段变相花钱投票，坚决抵制不良“饭圈”文化。

业内人士表示，在没有新节目制造偶像，已有偶像不得进行炒作，接下来，可能会让以流量明星为主要资源的乐华无所适从。再叠加影视行业调整、广告行业整体下行，未来乐华娱乐的营业收入是否还能保持高增长态势呢？此外，杜华的前辈，被称为“内地第一经纪人”的王京花，早年从华谊兄弟(行情300027,诊股)出走自立门户，带走了名下的签约艺人，直接让公司艺人经纪业务陷入瘫痪。

此后，王京花的公司星河文化，被北京文化作价7.5亿元收购。完成业绩承诺并实现股权套现之后，星河文化大量艺人出走，业绩暴跌，导致上市公司计提商誉减值形成巨额亏损。其次，艺人塌房事件屡见不鲜，稍有不慎就是满盘皆输，乐华自身也曾因为偶像塌房而陷入风波。

此前，曾被爆出艺人存在劣迹行为等相关事件，也在当时让乐华娱乐承受了一定争议。而乐华旗下艺人并不省心，比如去年旗下艺人孟美岐出现恋情负面舆情，MLB、欧莱雅PRO、科颜氏、迪奥等其原本合作品牌，虽然没有明确表示更换代言人，但是部分品牌删除了孟美岐相关形象照片与相关微博，进行切割。

比如去年的“孟美岐事件”，乐华艺人孟美岐被爆出“知三当三”，即便公司和本人均予以否认，但孟美岐还是一朝跌入谷底。除了孟美岐外，新晋流量黄明昊自出道便立了个“富二代”人设，外号“贾富贵”。但根据知情人爆料，早在2016年，黄明昊母亲就进入失信人名单，2018年还有4次失信事件，截至2020年，黄明昊的母亲欠款累计达到3000万元，并且因为有偿还能力拒不还债，已被正式列入老赖名单。

据公开资料显示，乐华娱乐旗下前训练生黄智博曾因为倒卖口罩被捕，随后乐华娱乐发布声明称，已与黄智博解除《训练生合同》。此外，乐华娱乐旗下男子组合YHboys成员张铭浩曾被爆出与女粉丝谈恋爱，并经常向对方索要财物，这也一度引发争议。而乐华娱乐旗下女团NAME的出道曲《Say My Name》，也曾被质疑舞蹈动作、MV画面等方面有抄袭的嫌疑。虽然培育当红艺人能够为公司带来不菲的收入，不过，管理方面出现问题也将会产生较大的影响，严重时也会损害公司的品牌形象。

经历A股IPO多次失败的乐华娱乐，这次转道港股IPO上市，未来上市进程是否顺利，估值几何？记者会持续关注。此外，面对如此多的问题，是继续“富贵险中求”，靠流量博出路？还是踏踏实实经营作品内容呢？