当前位置:首页 >要闻 >

付晓芸等：金价刷新历史高点指日可待

来源：中新经纬 2022-03-09 17:02:06

中新经纬3月9日电题：金价刷新历史高点指日可待

作者付晓芸兴业研究公司汇率商品高级分析师

郭嘉沂兴业研究首席汇率分析师

贵金属同时兼具货币、债券、商品三重属性。这意味着贵金属牛市也对应着三种范式——本位币危机、债券牛市和商品牛市。

展望未来，商品牛市将是未来黄金牛市的重要推动力，俄乌冲突局势加剧了欧美通胀继续爆表的概率。且鉴于俄罗斯很多商品在全球无可替代的供给地位，美欧对俄罗斯的制裁或引发部分国家不得不转而寻找其它货币结算方式，全球货币体系或面临重塑，这将进一步推升黄金价格。

黄金牛市的三种范式

1871年至1971年的一百年间，全球先后处于金银双本位、金本位和金汇兑制(布雷顿森林体系)，黄金作为世界货币，是各国央行最重要的储备资产。于此期间，黄金的名义美元价格稳定，1934年之前大致为20美元/盎司，1934年后重估为35美元/盎司。这一名义价格一直保持到布雷顿森林体系崩溃。

1971年布雷顿森林体系崩溃后进入信用货币时代，各国货币价值与黄金脱钩，金价实现自由浮动，但仍是各国央行重要的储备资产，也是全球投资者心中的“避险天堂”。

贵金属兼具超主权货币、超主权零息债券、大宗商品等价物三重属性。这意味着贵金属的牛市也对应着三种范式——全球本位币危机、债券牛市和商品牛市。1929年大萧条后和1971年布雷顿森林体系崩溃是两次典型的货币危机触发的贵金属牛市。牛市的出现直接原因在于货币危机中金价重估，但离不开债务危机(1929年)、石油危机(1973年、1980年)等因素的推波助澜。21世纪前十年的贵金属牛市是商品牛市与债券牛市共生的结果。

本轮黄金牛市分析

2018年后黄金开启了新一轮的牛市，伦敦金价格由2018年9月的1190美元/盎司最高上涨至2020年8月的2074美元/盎司。此后金价经历了一年多的震荡调整，目前新一轮的黄金牛市正重新起航。

2018-2020年是一个债券牛市。2015年末，美联储开启加息周期，2016年加息进程缓慢，2017年后美国货币政策不断收紧。2018年年底，美联储加息周期停止，同时态度明显转鸽，这大大降低了投资贵金属的机会成本，黄金触底回升。2019年，经济数据重新回落，美联储于8月开始进入降息周期，贵金属牛市加速。

2020年，疫情引发全球经济衰退，美联储开启量化宽松，并在3月降息至零利率，黄金开启年内最快一波上涨行情。债券牛市推升了2018年底至2020年8月黄金牛市的第一阶段。在2020年8月之后，10年期美债实际收益率的快速下行告一段落，黄金牛市也暂告一段落。

自2022年开始，市场进入商品牛市。2022开年以来，金价与实际利率背离，而与油价呈现高度同步性，商品牛市特征凸显。20世纪的70-80年代，黄金也在美债收益率快速上行背景下与油价走势呈现高度同步性。我们的研究显示，高通胀环境下，黄金走势受通胀影响大增，而与实际利率相关性有所下降。在欧美制裁俄罗斯之前，商品价格本就因多年投资低迷而于2020下半年步入超级上涨周期。欧美制裁俄罗斯更是加剧了商品价格的上行风险。

在俄乌冲突背景下，全球能源和粮价都存在极大的上行风险，欧美通胀将继续爆表，而此种情形将显著支撑黄金价格。