行业｜涨价函一封接着一封，纸企的成本压力却依旧不轻

2月25日，A股上市纸企股价多数上涨，美利云（000815.SZ）开盘涨停，五洲特纸（605007.SH）、恒丰纸业（600356.SH）、太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）等跟涨。

消息面上，2022年，纸企涨价的节奏还在持续，继瓦楞纸和箱板纸厂家双双宣布涨价后，灰底白、文化纸、特种纸、生活用纸等多纸种也接过涨价的接力棒。

不过，银柿财经记者注意到，在频频外发的涨价函背后，纸企的成本压力并未减弱多少。太阳纸业证券部工作人员告诉记者，公司此前提价的影响现在还难以预计。

上游浆价持续上行

造纸行业的产业链从上游到下游依次可划分为制浆、造纸和纸制品。原材料方面，木浆价格的不断走高，直接影响了下游成本。

据生意社，今年以来，针叶木浆与阔叶木浆的价格走势纷纷上扬。相关媒体报道称，木浆价格的上涨，主要是因为陆续有海外浆厂发布检修的消息，同时海运紧张导致海外商品浆到港延迟，可外售的商品浆依然比较紧张。

公开资料显示，国外浆厂供应面消息不断，加拿大的Meadow Lake浆厂宣布因为铁路服务反复中断，将选择不限期的减产，Suzano一季度说明会中预计全球纸浆供应继续受限；由于严重的运输短缺，Canfor宣布佳维浆厂减产至少6周，其他导致减产，原因在于所在地区纤维供应短缺带来成本增长。

事实上，除了现货价格在持续上涨外，纸浆在期货市场也十分火热。2月24日，上期所纸浆期货仓单录得53.30万吨，较上一交易日增加2023吨；最近一个月，纸浆期货仓单累计增加4.03万吨，增加幅度为8.18%。

华西证券发布研报观点称，从原料端来看，现货期货价格均有上涨，陆续有海外浆厂发布检修的消息，同时海运紧张导致海外商品浆到港延迟，可外售的商品浆依然比较紧张，成本端有推动纸价上涨的动力。同时，海外纸价也不会在短期快速回落，国内纸张的出口增长可以继续维持。在进口减少，出口增加的大背景下，国内市场的纸张供应会相对减少，纸厂能够更加容易地推动纸价稳步提升。

多家上市纸企发布调价函

受产业上游原材料价格不断提高影响，多家纸企发布调价函。

2022开年，晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业（600966.SH）等也宣布纸价上涨200/吨，主要涉及铜版纸、白卡纸等产品；2月8日，山鹰国际（600567.SH）宣布涨价；2月14日，玖龙纸业（02689.HK）宣布涨价，其中白面牛卡纸、涂布牛卡纸价格涨50元/吨。

上游木浆价格上涨的影响经过一轮轮的传导，直接波及到了距离消费者最近的生活用纸。包括太阳纸业（002078.SZ）、理文纸业、金红叶、泰盛、丽邦等纸企纷纷发布旗下生活用纸产品的涨价函，涨价幅度由100元/吨至200元/吨不等。

主营业务为生活用纸的上市公司中顺洁柔（002511.SZ）也于2月24日在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司绝大多数产品已实施提价，提价幅度根据区域、卖场及具体产品有所不同，同时也会参考市场动态做灵活调整。

华西证券研报表示，春节后，商品针叶浆现货价格以及期货价格持续上涨，对商品浆价格最为敏感的生活用纸企业纷纷发布涨价函，而和生活用纸同样采用木浆作为原材料的文化纸以及白卡纸的市场价格也有所上涨，预计下个月文化纸和白卡纸纸厂也会纷纷提价，白纸的景气度有望复苏，价格有望持续上涨。

银柿财经记者注意到，因近期各地教辅教材招标陆续开始，文化纸成为众多涨价纸品种最为紧俏的品类之一。

2月19日，晨鸣纸业发布调价函，自2月20日起，文化纸系列产品每吨上调300元。2月20日，岳阳林纸（600963.SH）发布调价函，自2月21日起，文化纸系列产品每吨上调300元。此外，太阳纸业和博汇纸业也宣布对旗下文化纸产品提价200~300元/吨。

业内人士表示，今年秋季教辅教材招标已启动，文化纸市场供需预期好转，一定程度上提振了市场信心，同时，纸浆价格的持续高位也在成本端对文化纸涨价提供了支撑。

据悉，自3月1日起，我国将正式实施《儿童青少年学习用品近视防控卫生要求》，强制性规定彩色印刷的教科书内文用纸纸张定量应不小于70.0g/m，单色印刷和双色印刷的教科书内文用纸纸张定量应不小于60.0g/m。

仍有产能过剩现象

值得注意的是，尽管受成本压力影响，各大纸企涨价不断，但行业内仍存在产能过剩现象，特别是在生活用纸领域，产能过剩现象尤为明显。

行业数据显示，截至2021年11月末，生活用纸行业内企业库存量同比增长11.05%。据生活用纸专业委员会数据，2021年生活用纸行业累计已公开的投产产能约268.6万吨，年度新增产能规模达到了有统计数据以来最高。2022年以来，行业宣布计划新增产能总计也已超过1000万吨，委员会预计，产能过剩现象会进一步加剧，市场竞争将更加激烈。

反映在企业层面，有上市公司面临业绩承压。1月26日，生活用纸企业维达国际（03331.HK）发布2021财年年报称，公司在2021年实现营业收入186.76亿港元，同比增长13.11%，归属母公司净利润16.38亿港元，同比下降12.59%。野村发布研究报告称，维持维达国际“减持”评级。

另一方面，行业竞争还在加剧。卓创资讯数据监测显示，当前采购现货浆做生产的纸企，所面临的成本压力依旧偏大，部分甚至有倒挂的现象，若纸企有前期储备原料，则其成本抗压能力相对更强，在当前浆价偏高而纸价延续相对低位的局面中适应力更强。

据相关媒体报道，尽管行业产能过剩现象明显，中顺洁柔近年来扩张产能的势头却十分凶猛，已公布产能目标为2025年达到165万吨，被指有望超越维达国际和恒安国际（01044.HK），后两家公司扩产节奏已趋缓。

银柿财经记者就产能相关问题先后向中顺洁柔拨打电话及采访函，截至发稿，暂未收到相关回复。据中顺洁柔1月19日发布的调研活动信息公告，中顺洁柔称，公司目前的产能已经无法满足日益增长的销售需求，产能扩建是建立在公司销售快速增长的基础上，公司产能利用率非常高，但是仍然存在产能缺口，部分情况下还需要对外购买原纸。

四季度业绩承压，未来如何发展？

银柿财经记者注意到，尽管2021年全年各大纸企业绩大多为增长，但分季度而言，四季度对大多数纸企而言并不轻松。

太阳纸业1月27日发布业绩预告显示，公司2021年全年预计实现归母净利润28.5亿元~31.2亿元，同比增长45.92%-59.75%；但太阳纸业在2021年前三季度就已实现归母净利润27.68亿元，以此推算四季度业绩大幅下滑。

2月11日，太阳纸业在投资者互动平台回应称，2021年四季度，公司主要生产原材料、能源等价格上行，致使公司生产成本提升；同时主要纸产品的市场售价回落较多，造成公司经营业绩有所下降。

那么，本轮纸产品提价能否提振四季度业绩的“萎靡”？

太阳纸业证券部工作人员告诉银柿财经记者，此次提价的影响现在还难以预计，一方面，成本端提价压力犹存；另一方面，尽管下游市场需求有所上升，但提价后可能会对市场需求有所影响。

博汇纸业2月22日发布2021年业绩快报显示，2021年度实现归母净利润17.05亿元。此前博汇纸业2021年前三季度共实现归母净利润19.17亿元，以此推算第四季度业绩出现亏损。对此，博汇纸业坦言，公司产品售价在三季度下跌后趋于平稳，而成本端受大宗商品顺周期上涨影响，单位原材料成本增加。单位成本上升与产品售价下行在四季度产生“剪刀差”效应，导致下半年盈利水平较上半年回落明显。

对于本轮提价能否提振业绩，博汇纸业相关工作人员也对银柿财经记者表示，不清楚提价能否提振业绩。

一位资深的业内人士告诉银柿财经记者，本轮纸价上涨主要受原材料价格上涨驱动，UPM芬兰工人罢工从12月延续至今，影响全球纸浆供给，浆厂报价上行。同时，需求端随着全球供应链逐步复苏，国内外均出现改善。

上述人士也指出，一般行业内发布涨价函，一方面是为了转嫁成本端压力，另一方面是出于对市场预期的试探，未必会落地。但此轮涨价很大程度上不是出于试探，从历史上来看，2月~3月发布的提价函落地比例很高。

对于行业后续发展，多数机构依然看好。海通国际发布研究报告表示，造纸行业成本端压力凸显，看好景气度回升。工业纸方面，能源价格上升导致成本端压力凸显，而下游纸价传导不足或使得业绩承压；生活用纸及个护方面，必需消费品需求相对稳定。

东方证券观点表示，现阶段将本轮提价定义为周期底部的盈利修复，而非2021年初的大周期级别。不同于2021年一季度由纸浆期货推波助澜、加速原材料价格上行带动的纸价快速提涨行情，本轮春天小旺季提价更多为周期底部的盈利修复，为供需边际改善叠加成本支撑的结果，整体节奏相对更为温和。伴随提价逐步落地，行业盈利有望逐步提升。