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降准落地，MLF利率不变，12月LPR可能下调

来源：中国银行保险报 2021-12-15 17:23:14

今日降准正式落地，央行新一期“麻辣粉”备受关注。

12月15日，央行发布公开市场业务交易公告称，今日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元；同时，开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。

根据公告，本次展开的5000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，与11月MLF操作利率持平，连续21个月保持这一水平。

置换9500亿元到期MLF

从“量”上看，今日有9500亿元MLF到期，将被降准资金置换，因此专家指出，12月MLF实际上为缩量续做。

12月6日，央行发布公告称，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行有关负责人表示，此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

“12月MLF到期量达9500亿，仅次于上月1万亿的到期规模，为年内次高。与此同时，今日央行全面降准落地，共计释放长期资金约1.2万亿。由此，本月MLF操作量为5000亿，意味着当月有4500亿到期量被降准资金置换。”东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳告诉《中国银行(行情601988,诊股)保险报》。

从“价”上看，本期MLF利率未变，符合市场预期。中信证券(行情600030,诊股)明明债券研究团队指出，降准于12月刚刚落地，若MLF降息同在12月落地，则会释放出极强的宽松信号，而保持货币政策稳健，坚持稳字当头、不急转弯，不搞大水漫灌仍然是我国政策的主要操作思路。而回顾历史，除了为应对疫情冲击，于2020年4月同月下调存款准备金率与MLF利率以外，并没有出现MLF降息与降准同月下调的情况。

本次降准释放长期资金约1.2万亿元，在对冲到期的4500亿元后，新增长期资金7500亿元，同时，央行继续开展100亿元7天期逆回购操作。对此，民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬点评认为，这种操作实现资金长中短不同期限组合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕。

12月LPR报价存在下调预期

不过尽管本期MLF利率维持不变，但多位业内人士认为，年内两次降准对降低资金成本的影响，可能达到LPR最小调整步长，12月LPR存在下调的可能。

明明债券研究团队分析认为，今年7月、12月两次降准叠加6月存款利率改革推动银行资金成本下降，为LPR报价下调提供空间，同时为避免MLF降息释放过强的宽松信号，选择引导银行降低LPR报价的方式支持经济稳定较为合适。

王青也表示，将在12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调（2019年9月降准就曾引导1年期LPR报价在MLF利率不变的情况下单独下调），从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。“可以看到，12月9日最新1年期LPR利率互换（IRS）为3.85%，较7月降准前下行约11个基点，已与现值持平，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期明显增强。”王青说。

不过展望明年，王青认为，MLF不无小幅下调的可能，“房地产市场受处于‘寒潮期’等因素影响，明年经济下行压力将主要集中在上半年。由此，货币政策逆周期调控的主要发力时点也将在上半年。其中，在当前经济金融形势下，小幅下调政策利率（OMO利率和MLF利率）将是货币政策逆周期调控的重要备选工具之一。”