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中信证券：政策合力料将持续改善基本面预期，把握持续数月的跨年蓝筹行情

来源：金融界 2021-12-14 09:22:16

中央经济工作会议解析

中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议分析了当前经济形势，部署了2022年经济工作。会议充分肯定了我国经济发展和疫情防控保持全球领先地位，但同时指出了经济面临的压力和问题，提出“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，因此在政策定调上，强调“稳字当头、稳中求进”。另外，会议强调五个“正确认识”，包括共同富裕、反垄断、初级产品安全保障、化解风险、双碳等，是对中长期战略部署中相关理论和实践问题的厘清，有助于进一步明确发展思路，正确引导市场预期。

中央稳增长的政策定调和未来的政策合力料将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月，建议坚定围绕“三个低位”布局。

政策定调：稳字当头，稳中有进

会议提出：“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，“需要坚持稳字当头、稳中求进的基调”。同时，会议提出七大政策：宏观政策要稳健有效、微观政策要持续激发市场主体活力、结构政策要着力畅通国民经济循环、科技政策要扎实落地、改革开放政策要激活发展动力、区域政策要增强发展的平衡性协调性、社会政策要兜住兜牢民生底线。

过去三年经济工作会议表述的对比

主题｜中央经济工作会议解析

资料来源：中国政府网，中信证券(行情600030,诊股)研究部

中长期部署：进入新发展阶段，注意

“再平衡”

本次中央经济工作会议通稿与以往最大的不同，是在政策部署之后增加了五个“正确认识和把握”，这也是近年来的第一次。我们认为，今年在一些中长期政策的落实过程中，个别领域出现了理解偏差、节奏过急、偏离实际等现象，因此，会议对包括共同富裕、反垄断、初级产品安全保障、化解风险、双碳等中长期的重大战略部署，都在方法论层面进行了进一步明确，并提出一些具体的政策措施，是对中长期战略部署中相关理论和实践问题的厘清。预计结构性改革将在2022年迎来“再平衡”，更准确、有序、系统地推进。具体如下：

1）科技创新仍要扎实推进，“专精特新”被认为是提升制造业核心竞争力的关键。在北交所推出之后，预计后续还将出台财税、金融、科研等诸多配套政策，更多小巨人有望被资本市场关注和培育。

2）在发展中促进公平，共同富裕预期更加稳定，抓手更加清晰。会议强调：促进高质量就业优化初次分配，保障并激发市场主体活力；加大二次分配调节力度，支持有意愿有能力的企业和社会群体参与三次分配并加强激励引导；尽力而为、量力而行地完善基本公共服务；促进区域间平衡协调发展。

3）反垄断与防止资本无序扩张初见成效，将更加注重与保障创新精神和企业家精神的平衡，为资本设置“红绿灯”。预计后续急风骤雨式的监管会告一段落，更加注重与保障创新精神和企业家精神的平衡。能够承担科技创新重任、符合社会公众利益的公司与业务有望脱颖而出。

4）统筹发展和安全，落实国家安全观，重点防范化解农业、资源、金融等诸多风险。一是实施种业振兴，提高农业综合生产能力，同时做好粮油肉蛋奶果蔬的保供稳价；二是加强煤电油气运筹调节，促进电力充足供应，加快循环经济发展和油气资源开发应用；三是以精准拆弹、分类施策、压实监管责任等思路，完善金融风险处置机制，预计将着重关注房地产、地方政府隐性债务、中小金融机构等领域。

5）坚持能源结构双轮驱动、先立后破，考核指标科学转型。预计后续煤炭供应有望逐步恢复，光伏玻璃、硅料等属于新能源原料却不符合能耗“双控”指标等矛盾情况将得以解决。

一年来中长期战略部署表述对比

主题｜中央经济工作会议解析

资料来源：新华网(行情603888,诊股)，中信证券研究部

投资策略：政策合力料将持续改善基本面预期

首先，中央经济工作会议的政策定调明确稳增长以应对经济运行的“三重压力”叠加；结构政策将再平衡，更注重短期压力与中期目标协调；同时，政策更强调执行，未来的政策合力料将推动经济恢复超预期。

其次，逐步披露的经济数据整体显示四季度经济增长韧性较强，同时，政策缓解地产焦虑，货币政策密集落地，后续信用修复将持续数个季度，市场风险偏好将持续提升。

最后，宏观流动性依然宽裕，市场流动性极其充裕，人民币资产相对吸引力依然很强，北向资金将维持持续净流入的态势，国内机构和跨年理财资金再配置将形成增量资金接力，并带动存量资金调仓，市场对低位蓝筹的共识将进一步强化。市场结构上的高低切换仍将继续，配置上依然建议坚定围绕“三个低位”布局，把握持续数月的跨年蓝筹行情。