通用自动化月度点评——双控影响边际减弱，工业机器人进口替代加速

机械

通用自动化月度点评

双控影响边际减弱

工业机器人(行情300024,诊股)进口替代加速

投资要点

双控影响边际减弱，高技术制造业维持高增

10月PMI指数收于49.2%， 较上月降0.4pct。其中生产指数和新订单指数分别为48.4%和48.8%，分别较上月降低1.1pct和0.5pct，由于能耗双控、原材料价格偏高对供给端形成直接约束，生产端表现逊于需求端。

10月工业增加值同比+3.5%，略高于9月的3.1%，季调后环比增速+0.39%，明显好于市场预期。制造业增加值也有小幅回升，主要反映双限的边际影响减弱，上游缺煤限电的缓解带动高能耗制造业生产的恢复。汽车和3C行业迎来反弹，10月汽车产量同比-8.3%（9月值-13.7%），环比+7.2%，主要得益于下游芯片短缺的逐步缓解，10月智能手机产量同比+7.4%（9月值+2.3%），10月高技术行业工业增加值同比+14.7%（9月值+14%），保持高增。

1-10月制造业固定资产投资完成额累计同比+14.2%，10月单月同比+10.1%（9月值+10.0%），基本平稳，其中1-10月高技术制造业固定资产投资增速累计同比+23.5%，引领制造业投资。根据东吴宏观组判断，2021年内我们依然对制造业投资的回升保持谨慎乐观，从国家稳定制造业比重的要求来看，制造业投资的回升在结构上依然仅限于汽车、医药等少数行业增速快于GDP增速的行业上。

工业机器人：增幅略有收窄，进口替代表现亮眼

工业机器人作为制造业主要下游，其行业增速受制造业景气影响。月度数据来看，2021年10月工业机器人产量28460套，同比+10.6%，环比-1.9%，增幅逐月收窄。季度数据来看，生产端：2021Q3工业机器人产量93176套，同比+43.3%，环比-3.2%；需求端：根据MIRDATA统计，2021Q3主要工业机器人企业出货量实现61570台，同比+28.5%，环比-20.2%。进口数据也有所下滑，根据日本机器人协会统计，2021Q3日本工业机器人对中国出口销售额同比-10.4%，自2020Q4以来首次同比负增。

从产品结构来看，2021Q1-Q3全线机型均高速增长，其中协作机器人的增速远超平均，同比+123.8%。但Q3单季度增速放缓，其中重载六轴和协作机器人增速高于平均，分别同比+43.7%和+66.9%。轻载六轴增速回落，出货量同比+20.9%，环比-28.2%，主要原因系Q3电子行业需求放缓，且限电对部分出口强依赖的金属加工行业造成影响。SCARA机器人出货量同比+20.3%，环比-27.0%，增速也有明显放缓，Delta机器人出货量同比+16.1%。

从竞争格局来看，疫情显著加速国产替代，根据MIRDATA统计，国产工业机器人品牌在国内的出货量市占率从2020年的29%提升至2021Q1-Q3的31%。此外疫情+缺芯加速行业洗牌，国产龙头逐渐跻身行业前列。2021Q1-Q3主要机器人企业国内出货量排名中，汇川技术(行情300124,诊股)和埃斯顿(行情002747,诊股)分别位列第七和第八，其中汇川技术出货量达8315台（主要为SCARA机器人），出货量市占率从2020年的2.3%提升至2021Q1-Q3的4.6%；埃斯顿出货量达6902台（主要为六轴机器人），出货量市占率从2020年的3.3%提升至2021Q1-Q3的3.8%。同时整合Cloos协同效应明显，2021Q1-Q3 Cloos国内出货量达455台，同比+89.6%。中长期来看，随着下游先进制造业中锂电、光伏等需求旺盛，疫情加速“机器换人”，多元化的需求将推动我国机器人行业持续增长。

投资建议：在制造业景气回落的背景下，我们建议关注三条主线：1）核心零部件进口替代标的，推荐【绿的谐波(行情688017,诊股)】【国茂股份(行情603915,诊股)】【华锐精密(行情688059,诊股)】，建议关注【欧科亿(行情688308,诊股)】；2）业务布局面向高景气下游、有望平滑行业周期波动标的，推荐【埃斯顿】；3）更新周期拐点向上，规模扩张下进口替代可期，推荐机床企业【科德数控(行情688305,诊股)】【国盛智科(行情688558,诊股)】，建议关注【海天精工(行情601882,诊股)】【创世纪(行情300083,诊股)】。

风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期波动；疫情影响持续。