券商三季度债券融资环比大增135%，是何因素推动券商密集发债？能否成为券商业绩推手？

财联社（上海，记者 卢丹）讯，债券作为券商常规的融资工具，对补充流动资本起到了重要作用。

财联社记者统计发现，2021年三季度，券商债券（包括公司债、短期融资券）发行规模达5634.9亿元，净融资规模为2381.9亿元，净融资环比大增135%。而去年三季度，券商债券净融资仅687.4亿元，同比增幅高达247%。

具体看发行结构，2021年三季度公司债净融资1911.9亿元，环比增64.5%；三季度短融净融资470亿元，环比增44%。由此可见，券商今年三季度借助公司债和短融“补血”的力度均较大，共同推动了三季度债券净融资环比大增。

为何又见券商密集发债？某中型券商非银分析师认为，证券行业是资本密集型行业，券商一直有补充流动资本的需求。而券商发债的时机，会综合考虑融资需求和融资成本，一般来说，在融资成本的低位区间券商会积极发债，这样可以节省一定的融资成本。

国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦认为，7月23日，央行公布了新版券商短融管理办法，预计将进一步便利券商通过短融在公开市场上融资，满足券商短期融资需求，更好地发展金融科技建设等短期流动性资金需求大的业务，推动券商业绩提升。

公司债发行持续升温

根据Wind数据，证券公司2021年前三季度公司债合计发行规模达8267.7亿元，而2020年全年公司债合计发行规模8752.81亿元，今年前三季度发行量已接近去年全年。

公司债净融资方面，今年前三季度净融资合计4534.3亿元，较去年同期大增282%。

环比增幅方面，今年三季度，券商公司债净融资1911.9亿元，较二季度环比增长64.5%。

由于券商2020年度公司债发行规模达 8752.81 亿元，同比增长是接近翻番的水平，2021年前三季度发行规模已接近去年全年，可以看出证券公司2020年以来持续借助公司债发行扩张资本规模，进而积极谋求业务规模和实力的提升。

粤开证券策略分析师陈梦洁认为，对比国外大型投行，中国证券行业杠杆率处于低位，券商融资未来还有较大发展空间。目前国内券商主要融资渠道为卖出回购金融资产、借款和债券融资，而国际大型投行融资渠道包括抵押融资、无抵押债务和存款，国内券商在融资渠道丰富性和融资成本方面均不如国际大型投行。扩宽融资渠道、降低融资成本有利于提升行业杠杆率，改善券商资本结构，长期来看有望提高证券行业ROE水平。

短融发行三季度回暖

数据统计显示，今年一、二、三季度券商短融净融资规模分别为-209亿元、47亿元和470亿元，可以看出，今年上半年券商发行短融明显“预冷”，在三季度出现了回暖的迹象。

某大型券商固收分析师表示，短融发行数据的冷暖变化与央行今年3月起对《证券公司短期融资券管理办法》的修订征求意见中对券商流动性的管理要求提高紧密相关，也与今年上半年的发行利率水平等因素有关。

7月23日，央行公布了新版券商短融管理办法，这是《证券公司短期融资券管理办法》2004年发布后时隔近17年首次修订。新版券商短融管理办法自9月1日起实施。

新版券商短融管理办法内容上的变化主要有四方面：一是取消了发行前备案，强化事中事后管理；二是大幅修改证券公司短期融资券发行门槛，建立以流动性管理为核心的管理框架；三是延长了短期融资券最长期限；四是取消了证券公司发行短期融资券的强制评级要求。

国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦认为，取消发行前备案，强化事中事后管理，取消强制评级要求，进一步优化发行程序，有利于降低券商短融发行成本，提高发行效率；延长短融最长期限，有利于券商根据资金使用需要自主确定短融期限，提升发行效果。预计将进一步便利券商通过短融在公开市场上融资，满足券商短期融资需求，更好的发展金融科技建设等短期流动性资金需求大的业务，推动券商业绩提升。

而新版券商短融管理办法对发行门槛的要求为“近6个月内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”，这比征求意见时的“近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”更为严格。

国君、国信率先发行1年期短融

此前短期融资券的期限最长不超过91天，修订后短融期限延长至不超过一年。新版券商短融管理办法正式实施后，国泰君安、国信证券率先“尝鲜”。

国信证券9月7日发行一期规模为20亿元、期限1年期的短期融资券，票面利率2.70%；国泰君安9月16日完成一期规模为20亿元、期限1年期的短期融资券的发行，票面利率2.75%。

山西证券非银分析师刘丽认为，证券公司可自主确定每期短期融资券的期限，提高了发行的灵活性。这也要求证券公司合理确定资金使用节奏，实施更精细化的资本管理，对证券公司资产负债管理提出了更高要求。