铅锌周报：沪锌震荡偏强，沪铅低位震荡

摘要

锌：

利多：

1、云南、湖南等地仍面临限产，精炼锌进口亏损有所扩大，进口窗口长期关闭，供应端干扰仍存。目前仍处“金九银十”消费旺季，社会库存变化幅度不大，偏低的库存对价格仍有支撑。

利空：

1、从时间节点来看，第4次抛储临近，供应有所补充。能耗双控对下游消费的影响开始体现，镀锌及压铸企业产成品库存较高，采购意愿较低，锌价上方压力仍存。

铅：

利多：

1、铅矿供应短期仍然偏紧，冶炼企业开工率小幅下滑。废电瓶价格表现偏弱，部分再生铅企业面临亏损，成本支撑开始凸显。国庆假期临近，下游备库采购较多。

利空：

1、宏观情绪偏空，伦铅走势偏弱使得沪铅承压，消费旺季未如期而至，库存持续增加，铅价反弹动能有限。

小结：

锌：云南、湖南等地仍面临限产，精炼锌进口亏损有所扩大，进口窗口长期关闭，供应端干扰持续。能耗双控对下游消费的影响开始体现，镀锌及压铸企业产成品库存较高，采购意愿较低。同时第4次抛储临近，锌价上方压力仍存。

铅：铅矿供应短期仍然偏紧，冶炼企业开工率小幅下滑。废电瓶价格表现偏弱，部分再生铅企业面临亏损，成本支撑开始凸显。消费旺季未如期而至，库存持续增加，铅价反弹动能有限。

操作策略：

沪锌震荡偏强，沪铅低位震荡。沪锌2111合约周运行区间22500-23500元/吨附近，建议逢高止盈离场。沪铅2111合约周运行区间14200-14800元/吨附近，建议区间操作为主。

一

行情回顾

上周锌价震荡偏强，重心有所回升。周初在有色板块带动下短暂冲高，而后供应端限产消息持续发酵，作为高能耗产业之一，市场预期限产规模或有所扩大，推动价格进一步走高。截止周五，沪锌价格报收22980元/吨，周涨幅1.03%。上周沪铅宽幅震荡，价格重心略微下挫。周初受外盘影响，价格录得长阴线。而后价格触底反弹，周五报收14355元/吨，周跌幅2.08%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：中美关系边际缓和，美国债务上限问题仍存

孟晚舟案告一段落，预示中美关系边际缓和，同时法国驻美大使将返回美国，避险情绪走低。

美联储taper计划箭在弦上，下次会议公布基本板上钉钉，美联储点阵图显示加息预期略有提前。

美国债务上限问题悬而未决，参众两院尚未能达成一致，美国债务违约潜在风险仍存。

欧央行官员发言强调通胀风险，但经济数据有所回落。

综上，美联储虽未公布taper计划，但11月公布基本板上钉钉，货币宽松力度正处在转向节点之上。虽然国际紧张关系有所缓和，但美国债务上限问题悬而未决，短期将继续扰动市场。

2、国内宏观：能耗双控持续加码，限电限产进行时

近日，在电力供应紧张背景下，全国多地发布限电通知。大部分地区将重点放在企业上，部分企业错峰生产或者停产。从限产停产的行业来看，主要是钢铁、水泥和化工等高耗能行业。

国家发展改革委近日发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，要求对国家重大项目实行能耗统筹、坚决管控高耗能高排放项目，实现到2025年能耗双控制度更加健全，到2030年能耗强度继续大幅下降。对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗 5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。

9月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，其中1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，自去年5月份以来，均已连续17个月保持不变。

国务院国资委党委委员、副主任谭作钧9月24日在第四届中国企业论坛上表示，要大力深化国有企业改革，充分激发市场主体发展活力，加快国有经济布局优化和结构调整；积极培育绿色低碳新动能，将节能环保、新能源发电、新能源汽车、清洁生产、绿色服务等产业作为新的经济增长点。

　9月24日，国家发展改革委就惠企纾困主题举行新闻发布会，发改委产业司副司长霍福鹏在会上表示，发改委将精准支持实体经济发展，统筹推进企业降成本各项重点工作。同时，强化创新驱动引领，加快推动传统产业改造提升，加快发展先进制造业，加快推动先进制造业和现代服务业深度融合发展。

日前国务院印发的《“十四五”就业促进规划》确定了未来5年的就业目标：实现城镇新增就业5500万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内。

3、加工费情况：加工费较为稳定，开工率略有下滑

根据万得08月27数据显示，锌外矿加工费报收85美元/吨。南方平均加工费为3900元/吨，北方加工费为4600元/吨。目前锌矿石供应偏紧情况基本改善，炼厂原料库存恢复正常水平，加工费保持平稳。广西地区能耗双控再次加码，贵州及陕西传出限电消息，预计开工率略有回落。

4、库存情况：国外锌库存大幅下滑，国内铅库存小幅下滑

截止于09月24日，本周上期所锌库存较上周增加7996吨至58395吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.31万吨至12.06万吨，LME锌库存减少8400吨至217175吨。上期所铅库存较上周减少207吨至205691吨，LME铅库存减少275吨至52550吨。

三

结论与操作建议

宏观风险仍存，基本面表现较弱。锌精矿供应趋松，TC加工费保持平稳。消费表现一般，下游压铸及镀锌企业产成品库存上升，第4次抛储临近，锌价上方压力仍存。目前沪铅消费表现一般，库存压力较大，成本支撑开始凸显，短期低位震荡概率较大。