现货黄金暂时企稳但跌势难改，FED料不会唯就业马首是瞻

周一(9月20日)，现货黄金在触及逾五周低点后反弹转升，但看跌趋势不改。空头正密切关注本周美联储政策会议，为美联储进一步释放缩减债券购买规模的信号做好准备。有经济学家认为，人们对缩减购债规模讨论的关注有些过头了。

美联储料明确年内启动撤宽

交易员现在首要关注点是本周的美联储政策会议。目前的市场共识是，美联储将进一步释放坚持在年内启动缩减购债规模信号，但面对存在的不确定性，美联储也会将任何实际政策变化都与9月及以后的美国就业增长挂钩。

美联储将在本周三(9月22日)结束为期两天的政策会议，会议结果将包括发布新的经济预测和利率点阵图。这些预测将涵盖夏季这一不稳定时期的数据，包括复苏疲软的非农就业、高位运行的通胀以及超过去年夏天的新冠感染和死亡病例激增。

Westpac分析师Imre Speizer表示，受益于美联储即将减少资产购买的预期，“美元正在小幅反弹，每个人都在关注美联储，等待其释放逐渐缩减购债的信号。”

在过去几个月的大部分时间里，通胀率也高于预期。一些官员表示，购债结束应该不晚于明年初。包括理事沃勒在内的一些美联储官员希望尽早缩减，认为目前购债对促进聘雇没有什么帮助，而且如果长期保持低利率，加剧住房或其他资产泡沫，还会带来风险。

经纪公司BDSwiss的Marshall Gittler表示，只需要两名美联储成员就可以改变他们对“点阵图”中值预测的看法，以反映明年的加息，“他们很有可能从预测明年不会加息到至少加息一次。”

华侨银行分析师表示，交易商将通过点阵图预判美联储2022年利率水平。点阵图可能预示着美联储鹰派阵容进一步扩大，决策层利好美元的言论将得到延续。

影响就业复苏的复杂性

包括主席鲍威尔在内的美联储官员曾表示，美联储可能在今年晚些时候缩减每月1200亿美元的债券购买规模，作为结束2020年春季新冠疫情时所实施危机时期政策的第一步。

但在长达一年表现持续强于预期后，美国就业复苏最近两个月的表现明显不及预期。8月份意外仅增加23.5万个非农就业岗位，加上通胀上行势头略有放缓，可能会削弱美联储加快行动的紧迫感。

这样的意外，尤其是8月就业报告令人失望，将会在美联储9月会议上讨论何时开始缩减购债时作为一项考量因素。这种困境也加重了将于10月初发布的下一份美国就业报告的份量。

耶鲁商学院教授、前美联储官员William English说：“如果(就业)增长步伐放缓很多，就很难有热情开始削减购债。他们会想要更多的数据，如果数据令人失望，可以想象他们最终会等待……这是一个棘手的声明。他们想打开大门，但又不能承诺。”

SGH Macro Advisors的首席美国经济学家、俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示，在经济数据从令人恐惧转向乐观的时期，这种政策方面的分歧意味着美联储将希望在未来几周保留各种选项。

预计美联储官员们保持选项开放性，即如果就业增长反弹而疫情风险消退，他们将准备最快在11月份的政策会议上决定减少债券购买，并推动金价进一步走低；但如果疫情阻碍了复苏，他们也能够推迟缩减购债，金价可能短期内不会下探1700美元。

市场过度关注缩减购债？

目前对经济前景构成风险的是新冠变异毒株Delta。10月份将公布的就业数据可能会显示，新冠变异毒株Delta的影响是否比美联储官员在夏季早些时候预期的更深。不过，有经济学家认为，人们对缩减购债规模讨论的关注有些过头了。

前美联储研究主管、现为彼得森国际经济研究所高级研究员的David Wilcox表示：“围绕这个时机的宏观风险相当低。重要的是，我们可以推断出他们是如何解读通胀形势的。在他们可能想要提高(联邦基金)利率之前，他们是否急于及时结束债券购买计划？正因为此，人们关注这个决定并不是一时兴起。”

美联储在去年12月曾表示，恢复因疫情而损失的1000万个工作岗位，在这项工作取得“进一步实质进展”之前，不会对购债进行调整。截至8月，这1000万个损失的工作岗位恢复还未到一半。就业参与率，也没有达到一些决策者所期望的水平。

把政策和疫情造成的就业岗位损失紧密联系在一起，这在去年底是合乎情理的，因为美国担心会重陷衰退，而且新冠疫苗还没有广泛接种。但如今就业复苏一波三折，则受到各种迥然不同因素的影响，比如托幼机构是否充足。

若美联储发出一个强有力的信号，即美国货币政策正在结束危机模式，并将引导人们关注下一阶段的辩论——通货膨胀在什么时候需要美联储上调目前近零的联邦基金利率，那样将给黄金市场带来新一轮卖压。