沪市转强 “双创”还有戏吗？

■ 贺宛男

A股市场长期以来的表现往往是深强沪弱。“量”方面，沪深往往是四六开甚至三七开；“价”方面，深市平均估值近30倍，沪市才16-17倍，深市的创业板指一个多月前还曾一度超过上证指数。可截止本周末，沪指3580点，创指3102点，整整拉开了400多点。

看看本周的市场，深指和创指天天开阴线，沪指除了周五，4天收阳线。一周下来，沪指涨了1.69%，而深指和创指跌幅分别为1.78%和4.76%。两市合计成交7.78万亿，其中沪市3.68万亿，占比已达47.3%。

这种现象不仅出现在本周，8月一个月，沪指涨4.31%，深指和创指分别跌1%和6.57%；成交方面，当月沪市占比约为43.5%。

在笔者看来，这种现象的出现，同刚刚披露完毕的半年报密不可分。

数据显示，上半年4455家A股上市公司共实现营业收入30.55万亿元，归母净利润2.75万亿元，同比分别增长26.21%和43.29%。但剔除金融企业后，非金融企业营收增长31.22%，净利润增长76.82%，增速远高于全部A股的43.29%。

非银企业净利润增长高达近8成，这在30年A股历史上几乎从来没有出现过。其原因主要是包括钢铁、煤炭、有色、化工、石油等上游行业盈利的成倍增长。

国家统计局数据，今年1—6月，全国规模以上工业企业利润同比增长66.9%（A股非银企业盈利增长 76.82%，好于全国平均水平）。41个工业大类中，39个行业利润同比增加，其中有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长2.73倍，石油和天然气开采业增长2.49倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.34倍，化学原料和化学制品制造业增长1.77倍，煤炭开采和洗选业增长1.14倍。增长最低的两个行业为，农副食品加工业增长5.4%，纺织业增长2.3%。

众所周知，这些成倍增长的行业和企业几乎全部集中在主板，尤其是沪市主板。

而2019年以来机构最为看好并抱团持有的三大行业，医药、大消费和电子增长并不快。如食品制造业盈利仅增长10.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长45.2%，均低于平均水平。

上市公司中，白酒龙头茅台、五粮液(行情000858,诊股)盈利分别增长 9.08%、21.6%；医药、医疗龙头恒瑞和迈瑞盈利分别增长0.21%和26%；食品行业龙头海天和金龙鱼(行情300999,诊股)盈利分别增长3.07%和-1.24%；半导体行业龙头中芯国际(行情688981,诊股)净利52.4亿，同比虽增长278%，但扣非后仅为23.39亿，如此等等。

这几大行业主板和双创板（创业板、科创板）均有，但毋庸讳言，双创占比不小。

我们再来分析一下创业板和科创板。

今年上半年，创业板1014家公司实现营收1.17万亿元，同比增长33.57%；实现净利润1127亿元，同比增长33.56%。净利增速还不到A股平均水平（76.82%）的一半。

在创业板全部公司实现的1127亿元净利润中，头部30家公司为539亿元，占了一半。1014家公司有134家亏损，217家盈利同比下降，二者合计约占1/3。要知道去年上半年受疫情影响最为严重、基数也最低，千家创业板公司中居然还有1/3低于这样的“极低”水平，作为中小企业为主的板块，经营之困境可想而知。

科创板的情形比创业板为好。324家科创板公司合计实现营收3030亿元，同比增长50.6%；实现净利润429亿元，同比增长105%。但同样集中在头部公司，其中前20名实现净利254亿元，同比增长131%，占全部科创板盈利近6成。324家科创板公司中，亏损（32家）加盈利下降（61家），占比同样接近1/3。

毫无疑问，机构集中持股头部公司，有基本面的支撑。问题是不少头部公司已经过了最快成长期，且基数颇大，再要高增长有相当难度。这兴许是不管“茅指数”还是“宁组合”，轰轰烈烈炒作了一阵就冲不动的原因。于是只好不断调仓换股，搞得最近成交量越来越大，指数却不断震荡盘整。

那么，接下来又会怎样？我们可以看几个数据：一是统计局1-7月的数据显示，上述几个高增长的上游行业依然成倍增长，上游还有得炒，下游依然困难。但如上述，今年1-6月规模以上工业利润增长66.9%，但6月增速放缓至20%，7月进一步放缓至16.4%。要时刻警惕那些高增长的周期股会不会来个“猛回头”？

二是8月PMI数据。8月财新制造业PMI下降至49.2，服务业PMI降至46.7，更较7月大降8.2个百分点，两大PMI数据均落入收缩区间。财新统计的主要是中小企业，而创业板和科创板以中小企业和服务业居多，实体经济如此，作为虚拟经济的资本市场怎能牛得起来？